本周权益市场整体继续调整，上证指数整体缩量下跌，市场悲观情绪并无实质性缓解。海外市场整体大幅下跌后出现反弹，科技股领跌后半周企稳，日元继续大幅升值。整体国内市场情绪悲观情绪仍在，成交量萎缩。

行业方面，从5日涨幅来看，领涨行业：地产、食品饮料、建筑。领跌行业：计算机、军工、电子。

全周上证指数-1.49%，成交额1.44万亿，缩量2000亿。

海外市场周度表现：道指、纳指全周分别-0.60%、-0.18%。LME铜：-2.48%。布伦特原油：-3.39%,。美元指数：-0.08%。美元兑离岸人民币收于7.16，持平。商品整体调整三周。

数据&政策方面：中国7月PPI同比 -0.8%，预期-0.90%，前值-0.80%。出口走弱，7月出口同比7.0%，低于前值的8.6%。环比的-2.4%低于季节性，历史低点，基本面加速走弱。去年7月基数较低，同比增速仍处高位。前7个月的累计出口也进一步上行至4.0%。7月美国服务业PMI：7月美国ISM服务业PMI录得51.4，预期51，前值48.8；新订单指数52.4，预期49.8，前值47.3。就业和支付价格指数均高于预期。美国首申失业金低于预期：上周美国首次申领失业金人数23.3万，预期24万，前值25万。

日本加息，海外市场大跌，市场短期波动放大，金融市场提前交易海外衰退，前半周市场暴跌，但随着美国基本面数据的企稳，衰退预期回调，海外权益指数出现反弹。短期风险危机解除，后续验证美国衰退数据，目前判断，快速衰退的可能性不大。

短期市场方向：短期继续高低切。悲观预期已经演绎到极致，后面系统性风险不大，反而底部基本面出现反转的方向值得重视。对应低位电新、军工、医药、半导体等方向轮番表现。从短期维度来看，低位轮动要优于高位抱团。但仓位不宜过高，积极心态等待政策面右侧的拐点。

中期市场方向：看震荡市下的结构行情，科技和稳定ROE资产从中期维度来看依旧具备较好的投资价值，而从大的趋势上来看，资金会向优质资产标的去集中。二十届三中全会调未来中国经济发展趋势为“高质量发展”并且为首要任务，坚定发展新质生产力。坚定经济转型已成为当下最大的主题。政策的定调延续了过去托而不举的总基调不动摇。因此中期维度来看，中国股市更多会呈现出一种结构性的机会，而非全面行情。2024年7月份三中全会再次强调建立未来产业投入增长机制，完善推动新一代信息技术、人工智能、航空航天、新能源、新材料、高端装备、生物医药、量子科技等战略性产业发展政策和治理体系，引导新兴产业健康有序发展。以国家标准提升引领传统产业优化升级，支持企业用数智技术、绿色技术改造提升传统产业。强化环保、安全等制度约束。在高质量发展大背景下，在持续政策方面利好的条件下，继续看好以人工智能为代表的的科技创新带来计算机、通信、半导体军工、新能源等方面的机会、同时关注机械、电气高端制造等方向设备更新投资会，主题方向：商业卫星产业链、低空经济、华为鸿蒙自主可控等方向值得重点关注。高股息方面短期的过快上行可能带来一定调整需求，但当前仍然不改中期趋势，后续需要持续关注：电力、电信运营商等方向。

风险提示：政策不及预期，经济基本面修复不及预期，外资持续大幅流出，海外衰退风险加剧、美联储降息拐点延后。

本周央行逆回购净回笼7597.6亿元，央行投放资金保持净回笼，资金面略有收紧。当前，DR007升至1.7%以上，R007高于1.8%。非银资金面和银行资金面出现一定分化。大行资金每日净融出有所升高，本周回到3万亿以上。

本周债市出现较大幅度调整。目前来看，此次调整的主要原因在于部分银行进行了止盈操作，并对外抛售长债。并且，交易商协会对四家农商行启动自律调查，这一事件对市场情绪产生了一定的消极影响。但我们也认为，此次调整与基本面脱离，持续时间预计不会太长。但在央行态度并不明朗的情况下，短期债市有一定承压。短期重点关注资金面变动情况，如果资金面亦有所收紧，或放大悲观情绪。若资金面较为宽松，本次调整反倒会为债市带来机会。