基金观点｜大成刘淼：市场再次回到相对低位，看好这些资产

一地基毛666

大成基金刘淼

最新观点：

【红利定投周记N0.21】市场再次回到相对低位，看好这些资产....

行情回顾

经济观察

7月PMI数据

7月制造业PMI为49.4%（前值49.5%）；服务业PMI为50.0%（前值50.2%）；建筑业PMI为51.2%（前值52.3%）总体看，PMI数据仍弱，内需不足的问题依然存在。结构上，各分项均有不同程度的放缓。其中，制造业供给强于需求、外需强于内需。

7月物价数据

7月CPI环比0.5%（前值-0.2%），同比0.5%（前值0.2%），高于市场预期；PPI环比-0.2%（持平前值），同比-0.8%（持平前值）持平预期。总体上，CPI数据上行明显，主要拉动项是食品价格和暑期出行等；PPI仍然偏弱。物价下跌压力还未得到缓解。

7月进出口数据

7月，美元计价下，国内出口同比7%（前值8.6%），低于市场预期；进口同比7.2%（前值-2.3%）。总体上，出口动能放缓，但整体还是保持增长态势；受低基数影响，进口大幅回升，但持续性尚待观察。

美国非农数据

美国7月新增非农就业人数为11.4万人（前值17.9万），低于市场预期；失业率回升至4.3%（前值4.1%）。数据公布后，海外市场波动加大，10年期美债收益率大幅回落。但判断美国经济是否衰退仍需观察其他数据。

政策环境

政治局会议

中共中央政治局7月30日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作，审议《整治形式主义为基层减负若干规定》。总体上，会议对政策的表述比较积极，明显加强了逆周期调节力度。

市场回顾与展望

过去两周（0729-0809），市场先扬后抑，整体小幅下跌。风格上，小盘相对占优。行业上，商贸零售、消费者服务、房地产收益较好；通信、汽车、电力设备及新能源表现不佳。

七月底，市场对政策预期有所升温。政治局会议召开，总结上半年国内经济“总体平稳、稳中有进”；政策表述上更为积极，对宏观政策连续用到“要持续用力”、“更加给力”、“加强逆周期调节”等。会议次日，市场放量上涨。进入8月份，海外因素则成为市场表现的扰动项。美国7月制造业PMI及非农就业数据低于预期，引发投资者对美国经济衰退的担忧，10年期美债率大幅回落，海外市场波动放大，尤其科技股出现明显回调，给A股带来负面映射。此外，日本央行超预期加息，东证指数触发熔断，北上资金大幅净流出，市场避险情绪升温。国内方面，PMI、价格、出口等数据依然指示弱修复，稳增长政策还需发力。总体而言，尽管A股过去两周收跌，但表现出一定韧性。

站在当下，市场再次回到相对低位。从估值角度看，已经具备一定吸引力。不过，部分资金也许还在等待稳增长政策发力、经济企稳或者海外宏观环境更清晰。所以，短期市场或仍将偏震荡运行。在这种背景下，具有相对确定性的资产仍是更好的选择，如红利股、龙头股。红利股前期出现一定调整，尽管在统计分红收益后，跑输不多，但拥挤度已经回到相对低位。此外，国债违规交易被查处，使得十年期国债收益率曲线维持窄幅震荡。这都为红利资产回暖创造了条件。中期策略依然是看好更稳定的资产，如具备安全边际的高质量、高现金流的龙头股、红利股。

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前海开源基金杨德龙

最新观点：

杨德龙：全面解读7月份金融数据稳增长政策需不断加码

央行发布了7月份金融统计数据和社会融资规模存量增量统计数据。7月末我国广义货币（M2）余额为303.31万亿元，同比增长6.3%，狭义货币（M1）余额63.23万亿元，同比下降6.6%。M1和M2的剪刀差依然较大。M1主要代表的是流动性比较好的活期存款，M1增速出现下降，代表了很多投资者信心不足以及消费者进行预防性储蓄，很多活期存款数量出现下降，而定期存款的数量出现增加。因此下一步要采取有力的措施来提升投资者的信心，促进消费，减少M1和M2的剪刀差。流动中货币M0余额11.88万亿元，同比增长12%，前七个月净投放现金5396亿元。在社会融资规模方面，2024年7月末我国社会融资规模存量为395.72万亿元，同比增长8.2%。其中对实体经济发放的人民币贷款余额为247.85万亿元，同比增长8.3%。

今年人民币贷款增速出现一定的下降，而居民存款出现了较大幅度上升。居民贷款主要是房贷也就是按揭贷款，所以人民币贷款增速放缓，也代表了房地产市场当前依然是相对比较低迷，成交量较低，按揭贷款增长较慢。下一步要采取更强有力的措施来提振楼市的表现，中国家庭资产70%的财富是在房子上，通过稳定楼市提振房价，这利于提升居民的财富效应，从而让更多的购房者愿意进入市场去买房，这也有利于逐步解决保交楼的任务。切实保障购房者的合法权益，切实解决保交楼的问题，这是提振信心的一个重要表现。

前七个月人民币贷款增加13.53万亿元，分部门看住户贷款增加1.25万亿元。而存款方面，7月末本外币存款余额300.88万亿元，同比增长6.2%，月末人民币存款余额294.92万亿元，同比增长6.3%。而前七个月人民币存款增加10.66万亿元，其中住户存款增加8.94万亿元。非金融企业存款减少3.23万亿元，财政性存款增加4019亿元，非银行业金融机构存款增加2.96万亿元。人民币存款在前七个月增加超过10万亿，而住户存款增加接近9万亿元。过去四年居民存款增加接近60万亿元，居民存款大量增加，而银行利息却不断的下降，这说明很多投资者担心投资亏损，进而采取了非常保守的做法将钱存入到银行，但存款的利息又很低。

过去四年的时间，居民存款还在增加，而没有流入到实体经济以及或者是楼市和股市。未来一方面要通过降息和进一步降低存贷款利率，提振经济的表现，推动存款搬家，另一方面要采取有力的措施来提振投资者的信心和消费者的信心。在投资方面，中国居民投资的渠道比较单一，除了楼市就是股市。所以在楼市和股市方面要采取措施，提振财富效应，才能吸引更多的资金流入到楼市和股市。特别是股市经过三年的下跌，很多优质资产都是被严重低估的，和欧美日股市相比形成了明显的偏差。而持续的下跌严重挫伤了投资者的积极性，特别是近期资本市场出现了低量的走势，两市日成交量多日跌破5000亿元大关，和高峰期上万亿的成交相比缩水了一半。同时，2亿股票账户活跃的只有5000万左右，也就是有很多投资者已经不再进行交易，市场的活跃度亟待提升。

一方面我们要通过深化资本市场改革，落实新“国九条”的要求，保护中小投资者利益，打击违法违规行为。另一方面要提振资本市场的表现，根本上还是要提振经济的发展预期。7月30日中央政治局会议明确提出下半年在财政政策方面会持续用力，更加给力，通过采取积极的财政政策来创造更多的就业，提升经济增速，这是提振经济表现的一个重要方面。还有就是提高居民的收入水平，从根本上促进消费。而居民收入主要是来自于两个方面，一方面是居民工资性收入，另一方面是财产性收入。前者是需要创造更多的就业支持民营企业发展来提高就业率，另一方面要推动各行各业百花齐放，走出低谷，迎来下一个上升期，这样的话才会有加薪的预期。而居民的预期对于当期消费行为是有重大影响的，要提高对未来的预期，才能激发更多的市场主体的活力，才有望打破僵局。

另一方面，居民的财产性收入主要来自于楼市和股市，这就意味着通过强力的措施来提振楼市和股市的表现至关重要。股市不仅是经济的晴雨表，一个繁荣的股市也能够反哺实体经济，反之，股市的持续低迷对于实体经济的增长会造成很大的负面影响。当前依靠市场自身的力量很难出现大幅反转的行情，需要依靠外力来扭转市场的颓势。因此呼吁国家队能够加大入市力度，既要增持沪深300等大盘指数ETF，还要增持中证500、中证1000、创业板指数等中小盘指数ETF，形成赚钱效应，推动我国资本市场企稳回升。从长期来看，价值投资知易行难，特别是在市场出现持续低迷的时候，建议大家能够坚持价值投资，不忘初心，方得始终。

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