摘要
7月CPI略超预期，但基本面大趋势没有逆转，再结合政策面动作，债市利率下行的中长期趋势应该尚未扭转，但央行态度仍是关键。
7月CPI略超预期，具体分析来看，分项反映主要受到鲜菜、鲜果和暑期旅游等暂时性因素的拉动，而核心消费品价格和房租还是按照往常的趋势在变化。总的来看，核心CPI（剔除食品和能源价格的核心部分）符合季节性规律，所以我们判断基本面大趋势应该没有逆转。
从政策面看，二季度货币政策执行报告继续强调逆周期调节，与近期大会基调相符，同时由于市场上存在一些资金配置不足的情况，也就是说再加上欠配压力，整体对债市都是个好消息，意味着利率下行的中长期趋势尚未扭转。最近，央行在指导市场利率方面采取了一些措施，目的或在于延缓利率下行的节奏和幅度，而非逆转趋势，否则与支持性货币政策基调相悖。所以短期内，央行态度是债市走势的重要变量，对利率的下行空间构成约束，或可以继续等待调整后的布局时机。
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