逆回购加量,MLF再后延
讯(记者 廖蒙)8月15日,据人民银行官网公告,为对冲中期借贷便利(MLF)到期、税期高峰以及政府债券发行缴款等因素的影响,维护银行体系流动性合理充裕,2024年8月15日人民银行以固定利率、数量招标方式开展了5777亿元逆回购操作,操作利率为1.7%。
同时,人民银行提到,今日到期的MLF将于8月26日续做。另根据数据,8月15日有4010亿元1年期MLF和71亿元7天期逆回购到期,当日公开市场整体实现净投放1696亿元。
记者注意到,从逆回购操作规模来看,月中临近,人民银行7天期逆回购明显“加码”,8月13日、14日公开市场逆回购操作规模分别为3857亿元、3692亿元,直至今日更是提升至5000亿元上方。而在8月13日前,人民银行8月逆回购操作规模多集中在10亿元附近。
谈及月中逆回购操作规模加量的原因,中国民生银行首席经济学家温彬指出,近期资金面总体稳健,但短期扰动增多,人民银行通过加量逆回购予以平滑,有助于流动性维持在合理充裕水平。
在温彬看来,当前,受监管“挤水分、防空转”以及新旧动能转换下有效融资需求不足等影响,信用扩张整体放缓,在很大程度上减少了对流动性的消耗。同时,存款派生放缓、存款脱媒趋势短期内难以逆转,缴准减弱对资金面也形成一定正向贡献。但8月中旬,资金面扰动因素相应增多。
“15日为8月纳税截止日,8月虽并非缴税大月,但税期扰动仍在。政府债发行开始上量,8月12日—16日,政府债净缴款6135亿元,为今年以来单周最高;同业存单到期压力阶段性上升,进一步扰动资金面,资金利率整体有所上行。”温彬解释称。
除了逆回购明显加量外,8月15日人民银行公开市场操作方面的另一重要变化表现在本月MLF上。此前,人民银行常态化保持在每月15日(遇节假日顺延至下一工作日)开展MLF续作操作,操作频率为每月一次。
直至2024年7月,人民银行月内罕见两次续作MLF,并在7月25日将MLF操作利率下调20基点。同时,贷款市场报价利率(LPR)报价的定价基础与MLF操作利率脱钩,“换锚”至7天期逆回购操作利率。另从时间上看,8月25日为非工作日,或是人民银行选择在8月26日续作MLF的主要原因。业务普遍认为,MLF续作时间将调整至每月25日。
温彬认为,MLF操作将常规性后延,以进一步推动LPR与MLF脱钩。将MLF续做时间推迟至LPR报价时间之后,弱化了MLF利率的政策利率属性,更加强化7天期逆回购操作利率作为主要政策利率,逐步疏通由短及长的利率传导关系,持续促进金融机构提升自主定价能力。在7天期逆回购利率未变的情况下,预计8月26日MLF续做利率也将维持稳定。
温彬同样提醒称,在过渡过程中,考虑到存量MLF仍在月中15日前后到期,加之月中还有税期等影响因素,金融机构或面临一定流动性管理的考验。不过,近期人民银行在优化公开市场操作机制方面已储备多项举措,包括7天期逆回购以固定利率、数量招标方式更好满足机构需求,增设临时正、逆回购操作应对市场突发情况,酝酿国债买卖操作等。预计后续人民银行还将综合运用上述工具,继续保持流动性合理充裕,引导市场利率围绕政策利率平稳运行。
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