券商观点|调味品行业2023年三季报业绩综述:看好复调高景气,关注龙头经营向上趋势
11月10日,民生证券发布一篇调味品行业的研究报告,报告指出,看好复调高景气,关注龙头经营向上趋势。
报告具体内容如下:
需求端:三季度B端复苏速率仍高于C端,复调赛道高景气度延续。 B端:Q3大B修复速率仍快于中小B,大B增长势能预计延续Q4。23年7/8/9月社零整体同比+2.5%/+4.6%/+5.5%,社零餐饮同比+15.8%/+12.4%/+13.8%,餐饮需求修复表现出较高弹性。23年7/8/9月限额以上餐饮同比+16.4%/+16.3%/+18.0%,显著快于餐饮整体复苏节奏。头部连锁餐饮品牌包括百胜/海底捞,收入端均已兑现较强弹性,驱动上游的调味品企业宝立食品(603170)/颐海国际/日辰股份(603755)/天味食品(603317)等率先获得较快增长。 C端:Q3各子品类销售同比改善但仍承压,Q4火锅底料/调味酱有较高基数。分品类看,23年7-9月线下商超渠道调味品各子品类销售额同比下滑收窄,展望Q4,火锅底料/调味酱品类仍有较高基数。分公司看,随基数进一步回落,叠加C端消费需求持续回暖,我们预计23Q4海天味业(603288)的C端销售表现持续向好。天味食品Q4线下商超渠道销售基数走高,而线上渠道基数偏低,我们预计复调旺季公司将持续聚焦核心大单品,推动火锅底料类销量提升。千禾味业(603027)虽从23年10月开始基数效应褪去,我们预计随公司加快省外市场&流通渠道拓张,四季度C端销售有望稳步增长。 成本端:基调综合成本略有回升,复调综合成本持续改善。原料方面,2023年初以来,大豆价格持续同比回落;白砂糖价格同比持续上行,且4月至今涨幅有所扩大;花椒、辣椒价格波动下行。包材方面,瓦楞纸价格持续回落,玻璃价格5-10月同比上涨。根据核心原料&包材价格月度拟合,受白糖、玻璃价格上涨影响,基调综合成本从23年8月开始略有回升;而复调的综合成本于22年10月持续回落,未来几个季度利润弹性有望持续兑现。 投资建议:看好复调&零添加高景气度,关注基调龙头经营向上趋势。(1)复调板块推荐天味食品(在复调C端领域优势显著,并购食萃后已补齐中小B渠道&产品&供应链,公司多元渠道布局初步完成)、颐海国际(关联方及B端客户预计给公司带来较强增长驱动,当前估值极具性价比)。(2)基调板块推荐千禾味业(零添加产品渗透率持续提升,外埠市场&流通渠道扩张可期)、海天味业(经销商优化已基本完成,村镇渠道下沉力度加大,23Q3开始经营数据逐季度改善,董事长回购彰显发展信心),中炬高新(600872)(新管理团队就位,公司进入新一轮发展周期)。此外,关注宝立食品、日辰股份、安琪酵母(600298)等。 风险提示:原材料价格大幅波动、消费需求恢复不及预期、行业竞争加剧、食品安全问题等
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