根据披露的机构调研信息，8月20日，天治基金对上市公司东华测试（300354）进行了调研。

基金市场数据显示，天治基金成立于2003年5月27日，截至目前，其管理资产规模为63.12亿元，管理基金数20个，旗下基金经理共5位。旗下最近一年表现最佳的基金产品为天治鑫利纯债债券A（003123），近一年收益录得6.81%。

天治基金在管规模前十大产品业绩表现如下所示：

（数据来源：同花顺（300033）iFinD）

附调研内容：

问：1、装备PHM上半年同比增长约16%，请问装备PHM下游方向的进展情况？

答：PHM是公司近年着力从结构力学往健康监测延伸的一个非常重要的方向，也符合整个大行业智能化、数字化的要求。装备PHM主要是两个方向：一是军工方面的PHM，包括船舶领域等；二是重大基础设施方面的PHM，例如中小型桥梁、建筑物等的智能化预测等。

问：2、结构力学性能测试分析板块上半年有36%的增长，介绍一下原因？

答：结构力学性能分析这个传统业务主要涉及到科研仪器、装备能力配置，一方面，受整体宏观形势对于科研设备或者是前置能力建设的需求影响；另一方面，公司产品能够真实给用户带来使用体验、能够带来附加值，公司从单纯的测试系统转变为“测试+控制”，测试平台可以无缝延伸到控制平台，加深了产品在用户那边的认可度。

问：3、电化学工作站今年上半年翻倍有余，想问这个来源主要还是高校端的一些拓展么？企业端今年有没有一些新的进展？

答：电化学工作站上半年的业绩主要还是来自高校。公司电化学产品系列和产品性能进一步丰富和完善，并逐渐形成了独特的营销体系，电化学工作站本质是工具，单台的价值量并不大，需要营销团队能够比较无缝地覆盖到所有可能需要用到的地方。关于企业端的应用，公司在半年进行了一系列开拓，如给燃料电池、新能源电池的专用综合性测试台做相关配套。

问：4、请问民用PHM的进展情况。

答：公司目前聚焦港口机械、冶金、石化、水务、风电机组等领域，现处于锻炼队伍的阶段，特别是施工队伍的建设。

问：5、目前客户里面，军用跟民用的占比大概是怎么样的？

答：目前装备占比还是相对更高，军用占比超过50%，主要客户是军工集团下属科研部门。

问：6、请问关于传感器业务这一块的进展？

答：公司在传感器业务方面，一是聚焦结构力学做科研类用的传感器，包括加速度、速度、位移、力、应变、形变等，提高传感器对于行业的适配度，突破精度要求比较高、稳定性要求比较高的传感器；二是在民用PHM、工业领域做一些智能化、数字化传感器，把感知、数据采集和基本处理单元综合起来。

问：7、在手订单情况。

答：国家推出以旧换新、设备更新等政策推动了各高校院所基础能力建设的意愿。2024年半年度报告中披露，本报告期末已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额约为1.50亿元。

问：8、以前应收账款都是维持在两亿左右，但是今年上半年到了四个多亿，是什么原因，以及回款周期是多久？

答：应收账款的增长一方面是来自于整体营业收入的快速增加，另一方面受制于体制内流程影响，有些项目回款周期可能长一点，但基本上不会有坏账风险，符合行业基本特征。公司也非常关注应收账款的问题，正在加紧催收。

问：9、公司主营业务上半年毛利率同比变化不大，但是民用方面，其实宏观环境相对不景气，然后军工方面管理也是趋于严格，想请教一下现在价格端相对于之前有没有什么变化或者压力？

答：目前东华测试的整体规模并没有那么大，会平衡市场的扩张和对利润的追求，将通过创新、新领域扩展、产品差异化、新技术应用、适配度提高等手段提高产品竞争力，让用户通过小额投入带来更大回报，从而提高公司的议价能力。

问：10、公司上半年净利率同比是增长了四个点，这个净利率也是我们上市以来半年度的历史最高了。然后想问一下具体我们净利率提升的原因是什么？

答：净利和毛利是一体两面，毛利是基础，净利是体现管理。公司上半年净利提升有一个很重要的因素是标准化程度的提高，尤其在新业务扩展时，可以基于现有平台模块化共通，降低开发成本。

问：11、了解到现在军工检测领域的景气度还是挺高的，想了解一下咱们公司最近情况？

答：军工检测业务大部分是服务类业务，东华测试目前以测试系统为主;

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