多家房企停牌期倒计时开始

　　清明节过后的第一天，新力控股集团投下一枚重磅消息。

　　4月6日，香港联交所发布公告称，新力控股集团未能于2023年3月19日或之前履行联交所订下的复牌指引而复牌。联交所宣布，由2023年4月13日上午9时起，新力控股的上市地位将予以取消。

　　仅仅上市三年的新力控股集团黯然离场。而在其之外，包括中国恒大、融创中国、世茂集团等龙头房企在内的多家房企也进入了停牌最后半年的倒计时。不得不说，留给这些出险房企处理业绩和债务的时间真的不多了。

　　退市首单

　　从成立，到上市，再到退市，新力控股集团一路走得匆匆忙忙。

　　公开资料显示，新力控股集团创办于2010年，企业于2019年11月登陆港交所。据中指院数据显示，新力控股集团于2020年以1262.7亿元销售额位列行业第32位，成为其巅峰时刻。

　　2021年9月20日，企业宣布停牌。据数据显示，截至停牌日，其股价仅剩0.5港元/股，总市值18亿港元。

　　值得注意的是，企业是自2021年下半年以来公开债务违约、未披露年报的出险房企中，首家被港交所宣布取消上市地位的内地房企。

　　广东住房政策研究中心首席研究员李宇嘉认为，当新力控股集团退市成为定局，接下来大概率会宣告破产或被收购。“不过，即便发布年报而留在港交所，也会因为连续的经营业绩滑坡而被责令退市。”

　　新力控股集团退市的消息一经宣布，便使地产圈的目光再次聚焦在停牌房企身上。据不完全统计，自2021年9月至2023年4月6日不到两年时间，至少有23家房企停牌。除新力控股集团之外，还有11家房企于2022年上半年停牌。

　　根据香港联交所相关规定，若上市公司持续停牌18个月便有权将股份除牌。按此计算，今年9月将有9家房企迎来18个月届满期，进入停牌届满高峰期。其中，中国恒大的退市预警时间最早，为9月20日。

　　此外，南海控股、中国奥园、阳光100、天山发展控股、世茂集团、融创中国、花样年控股、当代置业8家房企的退市预警时间均为9月30日。而三盛控股、中国上城的退市预警时间则在11月。

　　香港协纵策略管理集团联合创始人黄立冲告诉，虽然停牌期限的确是18个月，但是企业是否一定会停牌届满时退市，取决于港交所在不同时间的政策，有时政策会相对宽松、有时相对严格。“今年9月停牌到期的房企较多，政策有可能放松，因为相关部门也会有压力。”

　　不过，在李宇嘉看来，退市是倒逼机制，以信用恶化、融资局面紧张，舆论倒戈，董事会和管理层不作为作为可置信的威胁，倒逼企业加快推进解决债务问题。“从这个角度来看，退市是有好处的，有利于加快债务重组，从而让债务风险尽快处理，以实现软着陆。而且，退市本身就是资本市场的正常现象，有进就有退，才能通过大浪淘沙提高上市公司的质量，保护投资者利益，也倒逼机构和个人投资者擦亮慧眼，识别哪些才是优质的上市公司。”

　　化债加速

　　“如果房企无法复牌而被强制退市，对房企来说意味着彻底丧失上市公司地位，企业市场形象、信用环境会进一步恶化，运营难度和经营压力也会进一步提升，甚至会因此引发企业重整或被动清盘。”IPG中国首席经济学家柏文喜坦言。

　　只是，停牌房企若想成功复牌，保留上市地位并不容易，需要满足港交所复牌指引，涵盖补发财报，撤销清盘呈请，推进债务重组等方面，每家房企要求各有不同。

　　李宇嘉指出，停牌房企想要复牌，须符合所有复牌指引，并就引致其暂停买卖的事宜做出补救，等到完全遵循上市规则，让港交所信纳，才可获准恢复证券买卖。其中包括撤销或驳回针对公司的清盘呈请，解除清盘人的委任，推进资产重组、境内外债务重组，大股东积极引入资金等。“一旦债权人同意债务重组方案，境外债务问题暂时缓解，复牌也指日可待。”

　　实际上，停牌房企也正在为此不断奔走，提高化债速度。

　　4月3日晚间，中国恒大发布了最新债务重组进展。该日，公司与债权人特别小组的成员（其分别持有现有恒大和现有景程票据的未偿还本金总额超过20%及35%）签订了三份重组支持协议，即“A组重组支持协议”、“景程重组支持协议”和“天基重组支持协议”，据此各方同意合作以促进拟议重组的实施。

　　同一天，世茂集团发布公告称，已将重组方案的草案发送予美元债债权人小组及协调委员会的顾问。

　　在此之前，融创董事会主席孙宏斌以音频直播方式，向全球投资者介绍了企业化债方案，并深刻反思公司战略，向投资人道歉；正荣地产则是披露了境外整体债务管理的初步建议方案；龙光集团在3月初已向部分持有人发送重组草案；旭辉控股公布了境外债务重组方案的初步指示性关键条款。

　　据不完全统计，截至4月6日，今年以来已有中国恒大、融创中国、华夏幸福（600340）、中梁控股、祥生控股、中国奥园、旭辉控股、正荣地产、龙光地产等多家房企发布化债进展或方案。其中，在境外债方面，主要以债券置换、债转股等化债方案为主。

　　谈及房企加速债务重组，柏文喜认为这是自然而然的事情。如果不进行债务重组，企业就很难恢复经营。今年以来，无论政策环境还是行业氛围都让债权人对于债务重组的认知度与接受度更高，进而提高了债务重组的配合度，更有利于房企推动债务重组。

　　市场回温

　　可以说，在重组债务、力争上岸的路上，大多出险房企并没有“躺平”。只是化解巨额债务，并不易事。

　　李宇嘉认为，接下来，还会有一批未披露财报的企业触发退市条款。在其看来，退市触发破产或资产重组是我国房地产风险处置的一条路径，也是必然路径。

　　值得注意的是，即便没有港交所的停牌时间规定，在A股上市的出险房企也并非没有危机。新力控股集团宣布退市时隔不到半小时，蓝光发展（600466）就发布了关于公司股票可能被终止上市的第一次风险提示公告。公司股票2023年4月6日的收盘价为0.95元/股，首次低于人民币1元。

　　根据规定，在上交所仅发行A股股票的上市公司，如果公司股票连续20个交易日的每日股票收盘价均低于人民币1元，公司股票可能被上交所终止上市交易。至此，蓝光发展也已经是站在了悬崖边上。

　　对所有的出险房企来说，加快销售去化、回笼现金流来应对债务，赢得债权人和投资人的信任，早日完成复牌指引，已经成为重中之重，只有这样才有可能保留上市地位。

　　不过，在各类积极政策引导下，市场表现已经明显呈现回温态势。据中指院发布数据显示，2023年1-3月，TOP100房企销售总额为17589.5亿元，同比增长8.2%，这是2022年以来首次实现同比增长。

　　对此，中指院指出，“稳支柱”、“促需求”、“防风险”成为2023年行业主题。同时，住建部对房地产企稳回升充满信心，将在稳支柱、防风险、惠民生三方面落实2023住建工作的“稳中求进”。在因城施策方面，一季度各地优化政策超百次，多数城市房贷利率已降至较低水平。

　　中指研究院指数事业部研究总监陈文静预测，二季度地产市场有望趋稳，全年保持谨慎乐观预期，销售也将小幅增长。“若政策端持续发力、宏观经济稳步向好，购房者置业信心有望延续修复态势，预计二季度全国房地产市场将保持平稳态势，环比一季度有望小幅增长。”

　　若能抓住这一时机，“上岸”并非不可能。正如柏文喜所言，出险房企现在的处境已经大为改观，一些情况较好、回转余地较大且行动较快的出险房企经过债务重组和经营调整以后“上岸”的可能性比较大。

　　截至目前，已有佳兆业集团、景瑞控股两家房企成功复牌，这也为其他出险房企指引了道路。接下来，企业要做的就是尽一切努力保留住上市地位，为企业未来发展赢得时间。

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