早期转债“深度玩家”,24年投资老将潘焕焕:所有资产都是“打扮妖娆”的债券,看好A股重仓转债
记者 刘明
股神巴菲特说,所有的股票都是舞会上打扮千奇百怪的债券。从事多策略投资的潘焕焕说,所有的资产都是“打扮妖娆”的债券。
潘焕焕可能是中国最早期的转债“深度玩家”,曾经管理的产品持仓转债占到全市场规模的1.5%,潘焕焕也是少有的券商自营背景的私募,且是从事小众的宏观多策略投资。潘焕焕在券商工作过22年,曾在头部券商负责自营部门,券商自营是做绝对收益,潘焕焕通过大类资产配置,对全市场全品种投资,实现连续12个季度正收益,三年平均考核年化收益率13.55%,最高管理900多亿元的资金规模。
券商自营本质上只有自己公司一个客户,外界的认知度也不高,潘焕焕想在私募行业开启一片新的天地。2022年,潘焕焕创立私募机构恒立基金,将在券商期间形成的宏观多策略投资在私募践行,以追求绝对收益为己任,立志做中国的桥水基金。“奔私”两年,尽管市场环境一般,潘焕焕的宏观多策略投资效果还不错。今年8月初,记者在深圳对潘焕焕进行了专访。
潘焕焕是内蒙古人,七十年代出生,年少时是个“学霸”,一路读书升学到取得哈工大的机器人研究所的博士学位。他说以前“只知道读书”,后来发现了自己对“炒股”感兴趣,喜欢做证券投资,于是向证券公司投简历。2000年博士毕业就进入到了券商,从股票行业研究开始,做过研究所、资管部门负责人,担任过券商高管。分管固收、股票、衍生品投资等多个部门的经历,令他对多类资产有了深入理解,后来到头部券商负责大规模的自营投资,积累了很多宏观多策略投资的实践经验。工作后,潘焕焕依然热爱学习,到中国社科院金融所读了博士后,师从李扬院长。
潘焕焕喜欢在各类资产之间做比较、寻找机会,也期望通过不同策略对冲风险平滑波动,他会随口提到以前的邮票市场,以及这两年又新增的投资标的REITs产品。潘焕焕说,多资产策略就好像是多个鱼塘钓鱼,需要了解不同鱼塘的情况,需要理解不同资产特性,依据性价比和宏观情势在不同资产间配置,运用不同策略投资。潘焕焕说,“总有资产能有机会”。
潘焕焕表示,恒立基金有四大优势策略,包括股票多头、定增、转债和套利。恒立基金长期看好A股、港股市场的机会,目前处于市场底部,多策略投资的产品也重仓持有股票和转债资产。潘焕焕认为,转债资产既有股性也有债性,可以平滑市场底部的波动,又能一定程度分享股票市场的机会。
对于今年来很多转债的下跌,潘焕焕认为,由于市场对违约和退市的担忧,加之不少转债信用评级的下调,导致一些机构必须进行调仓,出现了整体性下跌,有很多过度错杀的个券,转债市场出现了历史少有的低估,通过深度研究、仔细甄别、分散投资,可以获得不错的机会。
潘焕焕认为,对于一类资产而言,价格下跌本身就是一个重要利好,投资的性价比更高了。并且可转债的基本面还在改善,一方面转债的下修利好大量增加,今年前4个月,进行下修的转债数量比去年全年都多,下修可以急剧提升转债的期权价值。而从转债的股性来讲,股市有望迎来好转,转债的股性将得到体现。
对于主动股票多头投资,潘焕焕表示,会选择哑铃型的投资策略,哑铃的一头是深度价值的公司,另一头是高成长的公司。深度价值的公司,护城河非常高,具有非常确定的投资价值。像水电龙头、白酒龙头、互联网龙头公司等。高成长的公司,比如说短期的业绩增长比较快。而其他的价值一般的公司,比如说二线龙头,就看得比较少。
潘焕焕说投资是件快乐的事情,希望能像巴菲特一样,“一直做到干不动的那天”。潘焕焕喜欢曾国藩的“慢就是快”、“结硬寨打呆仗”,他说做投资时把防御放在第一位。他还推荐像塔勒布的《反脆弱》、《黑天鹅》等书籍,“书中说在投资中或者生活中,经常会遇到黑天鹅,要变得有韧性,让黑天鹅对你的冲击没有那么大,甚至黑天鹅让你成长或者获益。”
访谈重要内容摘要
1、目前(7月底)宏观多策略产品,在多资产配置的情况,股票大概20%,可转债约45%,债券占20%,黄金ETF占10%,黄金占3%。
2、看好A股,加了很多转债,转债具有股性,通过转债表达对A股的看好。做绝对收益,不想经历大的波动。
3、做单一资产需要的是深度,多资产需要的是广度。比如钓鱼,在一个地方钓鱼,可能对这个鱼塘每个角落都很熟悉;还有一种是多个鱼塘去看,发现这个鱼塘鱼不多了,就换个鱼塘。
4、单一资产的低估位置,可能3年、5年出现一次,从大类资产去看,总有一类资产出现低估的时候,并且识别起来不会很难。
5、多资产配置有可能买到偏低位置,也会守得住,因为比例调整,反而被动低买高卖。比如一类资产配20%,如果涨了1倍,要保持20%的比例,就会减掉一半;反之,如果跌了50%,为保持比例,就要再买1倍仓位。
6、股票多头选择哑铃型的投资策略。一头是深度价值的公司,另一头是高成长的公司。深度价值的公司,护城河非常高,像水电龙头、白酒龙头、互联网龙头公司等。
7、作为一个资产,一个利好就是价格跌下来,转债本质上是债,价格下跌的利好更为直接,因为到期收益率更高了。转债的基本面也在变好,下修数量明显增加,下修后期权价值急剧提升,而股票市场的反弹,转债股性价值将体现。
8、目前整体上转债价格已经涵盖了风险因素。具体标的,可能有的转债还没足够涵盖风险,但绝大多数转债价格已经充分反映了风险。假设买500只转债,会有退市的和违约的,但比例非常低,它是一个概率问题。
9、如果机构将转债从白名单移到灰名单或黑名单,就会要求强力卖出,并不考虑资产真正情况、不考虑价格,就必须在限定期限内卖出。是不是低评级转债就一定有风险,这需要仔细甄别。
10、我们做转债投资时,不太依据外部评级,而是自己内评,全市场整体下跌过程中,肯定有很多错杀的机会,通过深度的研究,以及分散来把握机会、控制风险。
文字实录
“看好A股重仓转债,转债有助于平滑波动”
问1:恒立基金做宏观多资产策略,目前在各类资产的配置是什么样?
答:目前(截至2024年7月底)宏观多策略的产品,主要配置股票、转债、债券、黄金、商品等资产。
股票大概占20%,包括A股(含定增)、港股;可转债配置比较多,占45%,对转债市场非常看好;债券占20%;黄金占10%,以黄金ETF持仓;商品大概占3%,配了生猪期货;还有其他资产2%左右。
问2:债券配置了哪些资产?
答:债券是偏企业债,也有含期权的交债,主要以吃票息为主。
问3:怎么看各类资产后市表现?
答:我们对A股市场整体比较看好,经济逐步复苏,流动性也是边际宽松,并且A股的估值也比较便宜。
问4:但你们股票的比重不高。
答:我们看好A股,加仓了很多可转债,转债具有股性,通过转债表达对A股的看好。我们做绝对收益,不想经历大的波动。
问5:债券市场怎么看?
答:债券市场,短期比较看好,但偏长一点,持有的性价比不高。短期趋势还是比较好,包括国内外可能的降息,流动性边际宽松。
问6:今年黄金受到追捧,你怎么看?
答:黄金本质上是资产锚,短期之内会有很多利好,比如美联储可能降息、世界的不确定性等,大家避险持有黄金。
问7:中长期对黄金怎么样?
答:作为家庭来讲,如果投资能力不强,长期配黄金有其必要性,黄金的产量肯定比货币印刷量要低,且也有很好的流通性。
问8:对商品资产怎么看?
答:对商品是比较中性的态度,不同品种可能分化比较严重,全球有很多不确定性,会自下而上的选一些品种。
问9:海外资产呢?
答:目前来讲,国内投资海外资产的成本比以前高。更重要的是,海外资产并不便宜,我们目前配海外资产相对少。
“因为热爱投资进入券商,
形成宏观多策略风格”
问10:你本硕博都是学的理工科,2000年博士毕业到证券公司工作,当时是什么样的契机。
答:第一性原则,是爱好。当时我是在哈工大的机器人所里唯一炒股的人,就很喜欢投资,所以毕业时就专门给证券公司投简历。
问11:从2000年到2022年“奔私”,你在几家券商工作过22年,负责过研究所、资管、自营多个部门,能否谈谈这些经历。
答:券商20多年的工作,基本上是围绕研究和投资。一开始是做股票行业研究,做过研究所的负责人,后面想转投资,就到另一家券商,负责资管部门。然后在一家券商做副总,分管固收、权益、衍生品等好几个部门。
2016年到一家头部券商负责自营部门,当时最高负责公司900多亿元的自营资金。
问12:你的宏观多策略投资的理念,是在券商做自营期间形成的?
答:也是逐步形成的过程。在券商先是在一家公司做研究,2007年在另一家券商开始做投资,当时是大牛市,然后又经历2008年大熊市,当时主要做股票和权证投资,市场波动很大,可能一年业绩非常好,另外一年业绩非常差,说不清是运气还是能力,投资策略也会受市场影响。
后来慢慢在第三家券商有了多策略投资雏形,我那时做公司高管,分管固定收益部投资部、股票投资部,衍生品投资部等多个部门,每天跟各部门沟通投资,对每个资产就形成理解。
问13:后来你又到头部券商负责自营,能否谈谈券商自营的经历。
答:券商自营是做绝对收益,投资的核心是止损,通常各家公司都是一年一考核,会设置亏损指标,可能面临底部强平。在2008年市场相对底部,我了解不少券商平掉全部股票。
在管理券商自营投资时,多资产多策略的投资方式进一步成形,因为单一资产波动较大,多资产投资有利于平滑波动,并且提出应该是多资产合并计算盈亏,这样就不会单一资产跌多了被强制平仓,反而可能是加仓。
在券商自营做多资产多策略投资,公司领导也“睡得着觉”,每季度波动都不大,公司给的投资额度也越来越多。我也想把这种投资方式带到私募。
“多资产策略就像在多个鱼塘钓鱼,机会更多”
问14:相比股票、债券等单一资产的策略,多资产策略对公司和个人的能力要求会不会更高。
答:要求有差异。做单一资产需要的是深度,多资产需要的是广度。比如钓鱼,你在一个地方钓鱼,可能对这个鱼塘每个角落都很熟悉,在这里钓得不错。
还有一种是多个鱼塘去看,发现这个鱼塘鱼不多了,就换一个地方看,有的鱼塘可能不适合长期钓鱼。
问15:可否举例说明。
答:比如像邮票市场,你现在研究的再好,都已经不太适合去做投资。
问16:感觉邮票投资是好多年以前的事。
答:对,之前有大量资金投资,也有人很懂。
问17:所以要在不同市场寻找机会。
答:跨领域可能抄到底部。比如说专做债券投资,债券相对持有票息很高,加了一倍杠杆能做到5%多,觉得不错就买了。但市场的波动对它跌的收益更高,就可能再加仓一把,加一把子弹打完了,市场可能还会更低,就没法加了。
而做多资产,反而可能等债券市场性价比更高时进场,往往是这样。
问18:因为多资产策略跟踪没那么紧密。
答:多资产配置有可能买到偏低位置,也会守得住,因为比例的调整,反而被动低买高卖。
比如你买一类资产,配了20%,如果涨了一倍,还要保持20%的比例,就会减掉一半;反过来,如果跌了50%,为保持比例,就要再买1倍仓位。
这样拉长看,就变成了低买高卖。
问19:多资产配置角度,反而可能买点更好。
答:因为当你对一个资产跟踪不够细致时,你会在价格上寻求保护。
问20:会寻求更厚的安全边际。
答:对。单一资产的低估位置,可能3年5年出现一次,从大类资产去看,总有一类资产出现低估的时候,并且识别起来不会很难。
问21:恒立基金追求绝对收益,立志做中国特色的桥水基金,能否具体讲讲中国特色的桥水基金的内涵?
答:从两个角度看,第一,美国的桥水基金(bridgewater)是1975年成立的,成立了将近50年,长期业绩非常好,有全球视野、长期历史数据、大类资产比较,是我们学习的榜样。
第二,讲中国特色,中国确实跟其他国家不一样,有我们的独特优势。从宏观角度看,我们有独特的行业政策,独特的产业优势,还有很多细微差别,外资可能是不太理解,或理解没那么深刻。
从微观角度看,我们很多的投资品种,外资可能连具体的交易规则都不是很懂,比如说外资很难理解我们的定向增发、大宗交易、协议转让。还有比如中国的可转债,和国外也差别很大,包括很多条款跟规则都不一样。
“增长加通胀、货币加信贷的宏观决策维度,
加上组合的定量定性微观价值比较”
问22:你们的多策略策略,在各类资产的配置比例是怎么定的?
答:我们通过自上而下的宏观透视,看各种资产的比价关系。同时,我们也会自下而上去看每种资产的绝对价值。
首先是根据经济的增长和通胀情况,确定各个资产的优先顺序;同时国内的货币和产业政策,对很多资产影响比较大,我们也会去根据这些情况来调整资产的比例。
我们会对各种资产会有一个中性比例,假设每种资产的性价比都是居中,为保证组合波动不要太大,我们组合会有一个初始比例,然后在初始比例基础上进行浮动。
巴菲特说,对他投资生涯影响最大的一句话,“各种股票都是舞会上打扮千奇百怪的债券”。其实各种资产都是“打扮妖娆”的债券。
比如说股票,其实你持有几百年,就是一个永续债。一套房子长期持有,房价那就是房子的租金的现金流折现,这跟债券定价是一个道理。
问23:各类资产的一般初始配置比例大概是多少?
答:一般是每类资产会设上限,但很低风险的比如银行理财,可以达100%。高波动的资产比如股票类资产一般上限是35%,商品是20%,REITs是15%,转债会定高一点,可以到50%多。
每类资产初始比例会评估,也会根据客户的波动承受能力来定。一般的多策略投资,高波动资产会占30%-40%,稳健资产占60%-70%。
问24:如果简单归类,就是比如像“股债37开”。
答:对。
“股票多头投资选择哑铃型策略,
一头是深度价值公司一头是快速成长公司”
问25:恒立基金的四大优势策略,主观股票多头、定增、转债、套利,能否具体谈谈,比如你们的股票多头投资是怎么做的?
答:股票多头,我们会选择哑铃型的投资策略,我们主要是自下而上的寻找出竞争力很强的优质公司。一头是深度价值的公司,另一头是高成长的公司。
深度价值的公司,护城河非常高,具有非常确定的投资价值。像水电龙头、白酒龙头、互联网龙头公司等。高成长的公司,比如说这半年的业绩增长比较快。
我们比较喜欢这两种公司,其他的价值一般的比如说二线龙头,我们看得比较少。
问26:深度价值的公司,也有波动性,估值是不是也是很重要因素。
答:我们会根据估值调整仓位,估值低多配点,估值高就少配点。
问27:深度价值可能相对好理解,股票数也集中,能否谈谈快速成长股的投资?
答:都是自下而上选,比如我们的权益投总监去年就挖掘出一只轮胎股,买了不少,这家公司短期内增长非常好。这个行业长期不一定具有很大空间,但我们看到公司短期的业绩爆发,也会参与。
问28:短期增长会怎么去把握?
答:比如围绕公司产品的价格、成本、销量等方面,这类成长性公司,数据会跟踪高频一点,一旦不如预期,我们就可能调整配置。
问29:深度价值和成长类,各占多少,有哪些类型的股票。
答:大概也是各占一半。深度价值的有金融股、互联网龙头、消费品龙头、水电龙头等;成长类的公司,行业零散一些,动态变化也快一些。
“定增项目减少,
可以通过协议转让、大宗交易等补充”
问30:怎么看现在定增市场规模的变化?
答:去年出了再融资新规,设立5条红线,定增的数量比以前少很多,但定增项目的质量在提高,像那些破净、破发、连续亏损等红线内的公司,本来也是我们不愿意投的项目。
问31:就是原来就算有这些定增,也不太会去参与。
答:对,我们觉得有些瑕疵的公司,参与还是会相对谨慎。定增数量减少,当然也会有一些影响,不过定增也有替代方式,比如说协议转让、大宗交易,也都有折扣和锁定期,投资逻辑跟定增是一样的,这类项目现在就比以前很多,而且质地也不错,折价也还可以。
会增加其他的方式来扩充定增策略的项目来源。
“定增策略过去长期收益可观,
三类分散策略力图赚折价收益”
问32:长期看定增投资收益如何?
答:我们去年统计过,过去12年2000多个项目,涨幅还是比较大的。过去12年指数变化不大,但定增策略的收益还是比较高,它是主要盈利来自于折扣。过去12年定增等权指数,过去12年年化涨幅是23%,12年有12倍收益。
折扣提供了安全垫。当然锁定半年后的公司可能变化比较多,也需要防范风险。
问33:定增投资有锁定期,个股风险如何防范?
答:定增策略跟一般的主观选股有差别,主要是为赚折扣收益。投资坚持三个分散,第一个是行业分散,单一行业不超过15%;第二是个股分散,单一股票不超过5%,去年我们参与了54个定增项目;第三是时间分散,我们去年平均每周都有老项目解禁和新项目申购。
“转债市场现在的位置非常低,
出现非常罕见的现象”
问34:你做转债投资多年,如何看待今年很多转债跌破面值的情况。
答:我们以前是转债市场的深度玩家,我可能是中国最早一批做转债投资的人。我之前在券商管投资,最多的时候持有整个转债市场1.5%的规模。
现在这个位置跟历史比起来非常低,最低的时候平均的年化到期收益率都有2.9%,这在历史上是比较难想象的。更别说520多只转债,最多的时候有120多只跌破了面值,这是非常罕见的。
作为一个资产,一个比较好的利好,就是它的价格下跌。转债本质上是债,价格下跌,利好更为直接,因为到期收益率更高了。
问35:市场可能担心转债的信用违约,公司还不了钱,可能有的还有退市风险。
答:转债市场这一轮暴跌,主要是来自于信用风险,大家也担心个别转债出现退市,此前已经有转债出现这种情况。转债作为债券,需要评估公司的信用风险,对债券的条款,市场交易制度、投资者结构要了解清楚。
我们认为,目前市场价格,整体上已经涵盖了风险因素。具体标的,可能有的转债还没足够涵盖风险,这类风险很高,但绝大多数转债价格已经充分反映了风险。
假设我们买了500只转债,会有退市的和违约的,但比例很低,它是一个概率的问题。
“机构的风控行为可能导致市场“错杀””
问36:转债市场上机构比较多,为何也这么大波动?
答:机构的风控部门是比较强势的,它在风险上以防范为主,就可能对一些标的一刀切的出库,要求卖出。
问37:也可能存在对风险防范过度?
答:对,就是“宁可错过不能做错”,可能会一刀切踢出名单,这种机构的行为如果一致性比较强,大家都“出名单”,就会导致可能集体卖出行为,对市场产生冲击。
是不是低评级转债就都有风险,这需要仔细甄别。我们做转债投资时,是不太依据外部评级,而是我们自己内评,而且债券它的还款来源怎么样,现金流怎么样,都要搞清楚。
在整个市场整体下跌过程中,里面肯定有很多错杀的机会,通过深度的研究,以及分散来把握机会、控制风险。
“分散投资防范风险,
转债市场现在机会非常好”
问38:你们的转债持仓分散度怎么样?
答:我们大概会持有五六十只转债,单一只转债占比不超过5%,单一行业很少超过15%。确保尽管很深入研究,但万一出现风险,也没有太大的影响。
问39:即使深度研究,也会有黑天鹅的风险。
答:资本市场出现风险是常态,比如公司董事长被留置了等等。
问40:转债市场现在有很多很好的机会?
答:我们觉得转债现在的机会非常好,不仅价格下跌了很多,基本面也在变好。今年前4个月,下修转股价的公司已经超过历史上任何一年,下修会带来转债的期权价值急剧提升。同时,我们看好股票市场,如果股票市场反弹,转债的股性价值体现。
“投资可转债的“七种兵器””
问41:能否谈谈你们怎么挑选转债标的?
答:我们这些年转债投资,形成了7种兵器,即7个投资子策略。第一个就是双低,双低就是低绝对价、低转股溢价率的策略,债券到期收益率不错,转股价值也可以,攻守平衡。
第二种就是转债的到期收益率比较高,如果没有信用风险,持有到期收益收益不错,这是单低的债性保护策略。
第三种是逆境反转策略。是买一些周期股的转债,比如说生猪、有色等周期性行业公司的可转债,判断周期可能出现底部,周期行业一旦涨起来,盈利空间很大。即使看错了,只要不违约,也有债底保护。
第四种是下修预期策略,预期某个转债会要下修转股价,于是买入等待下修。
第五种是小市值高波动策略。高波动性的公司,期权价值非常高。
第六种是价值驱动策略。看好公司未来的成长,然后买入公司的转债。
第七种是转债的套利策略,比如转债是负溢价,就买入转债转成正股套利,这种是隔夜套利,得考虑第二天的波动风险。
另外,今年做的非常大的套利,是转债的回售清偿套利。
“历史少有的转债回售清偿套利机会”
问42:能否详细讲讲转债的回售清偿套利。
答:就是转债的正股上市公司在回购股票之后,要对回购股票进行注销,债券持有人有权进行回售获得清偿,清偿价格是100元面值加利息。
因为以前的转债很少有100元以下的,普通债券也很少100元以下,因而注销股票进行回售清偿的情况比较少。现在100元面值以下的转债很多,就有机会了。
比如95元的转债,清偿价格如果是102元,就有7%的套利空间。当然这有个流程和过程,需要一些时间,也可能有的公司遭遇退市、有信用风险,导致套利失败。还是要仔细甄别并分散投资。
问43:你们目前的持仓情况,哪一类策略投资的转债比较多?
答:主要还是双低策略比较多,攻守平衡策略。这类主打策略在我们转债持仓中占接近一半。
其他策略在动态调整,套利策略以前占比较低,最近有机会,提升了比例。不过这种套利机会,通常是要么时间短,要么利润薄。
“套利机会要第一时间把握,
持续时间往往很短”
问44:除了转债的套利,还有其他什么套利机会呢?
答:我们会很广泛地关注套利机会。单一品种的套利持续的时间和空间都会比较少,可能很快就利润很薄甚至消失。
最近除了转债的回售清偿套利,我们还会看一些港股的要约收购。历史上过去我们还参与过分级基金的套利等。
也有一些不完全的套利,比如说资产价格的差异,比如我们持有的国内债券,他们的美元债因为海外因素大跌,但我们觉得没有问题,可能就卖掉国内的债券,买入对应的美元债。
“做投资要有框架并不停迭代,
近年来开始研究REITs资产”
问45:你认为长期投资要做成功,最重要的是什么?
答:最重要的是需要有一个框架,并且能够不停地完善、迭代。做多策略投资,也需要不停的迭代,我们隔几年就会增加一个新资产研究,这两年新增研究和投资了REITs。通过宏观来看资产的比价关系,然后从微观看它的现金流折现。
问46:REITs也有类似债券的属性。
答:对,但它又存在着股性,比债券多了一个维度,不仅要去分析它和债券的比价关系,还要预测REITs资产的产业,未来大概收入等情况。比如收租金REITs的出租率和租金水平变化;高速公路资产的REITs的车流量和收入波动。
“专注投资是一件令人愉快的事情”
问47:你从业20多年,市场不断变化,新人不断涌入,框架体系也要不停迭代,会否感觉疲累?
答:如果当成一份工作,会这样想;如果是爱好,就不会这样想。比如我今天研究一下投资,结果比我看场电影更愉悦。
问48:对,巴菲特90多了还在工作。
答:我也希望一直做到干不动那天。
““慢就是快”、“结硬寨、打呆仗”,
推荐《被讨厌的勇气》、《反脆弱》”
问49:你平时喜欢看什么书,或有什么人对你的影响比较大。
答:曾国藩的一些理念对我做人做事影响比较大,比如说“慢就是快”,“结硬寨、打呆仗”,就是把防御放在第一位,在攻打城池的时候,先把自己的营寨做的比较结实。先保证自己立于不败之地。
问50:还有什么书籍么?
答:还有阿德勒的《被讨厌的勇气》。这本书讲人际关系中,不要怕别人讨厌你,人绝大多数的烦恼,来自人际关系。
阿德勒在书中讲要课题分离,你讨厌我是你的问题,和我没关系,这样的话,人就会轻松。
还有像塔勒布的《反脆弱》、《黑天鹅》等。书中说在投资中或者生活中,经常会遇到黑天鹅,你要变得有韧性,让黑天鹅对你冲击没有那么大,甚至黑天鹅让你成长或者获益。
另外,他说要应对各种不确定性的因素,比如说任何一个极端事件都是要被突破的,因为历史还在演进。
问51:就是像奥运会在不停地创造新的记录,是吧?
答:黑天鹅会不停出现。不能认为这个大坝能抵御10年一遇的洪水就可以了,可能出现50年一遇、100年一遇的洪水,反脆弱是在遭遇压力和危机时能变得更强大。
问52:要适应并在不确定性中成长。
答:对。就像动物一样,在一些疾病和恶劣环境中成长变得更强大,要反脆弱。
还有像达里奥的《原则》和《债务危机》,这两本书也都非常好;还有《枪炮、病菌和钢铁》很有大历史观,我挺喜欢看些历史相关书籍。
问53:从投资角度,有什么建议。
答:作为一个投资者,要看些基础信息,要把各种市场制度和规则看懂,掌握些财务知识,要看公司财报、各类公告等。
对市场有了基本理解后,然后再去看看《巴菲特致股东的信》,芒格的《穷查理宝典》等书,可能会更有收获。
免责声明:嘉宾言论系个人观点,不代表平台意见。为保护版权,文章中的嘉宾言论未经允许请勿转载或引用,也不得进行任何有悖原意的截取、删节或修改。文章所述观点均为当时观点,不代表对未来的预测,如因为发布日后的各种因素变化而不再准确或失效,平台及嘉宾所在机构均不承担更新义务。内容信息来源于公开资料,平台及嘉宾所在机构对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。投资者应自行承担投资行为的风险与后果。
0人
- 每日推荐
- 股票频道
- 要闻频道
- 港股频道
![](http://u.thsi.cn/imgsrc/flashcms/659633220_85cc1be5c1c8ac7925921baa8b9547b8.png)
![](http://u.thsi.cn/imgsrc/flashcms/659633220_373e27269d744833ebfb2ad61ae3a43f.jpg)
- 国常会:决定核准五大核电项目
- 杭州银行:持股1.86%的股东中国人寿拟“清仓式”减持
- 国家发展改革委:加快推进民间资本参与核电、铁路等重大项目
- 8月20日钛白粉产业链情报
- 厦门大动作!房产落户政策调整
- 8月20日氢氟酸产业链情报
- 8月20日南向资金买卖前十成交榜
- A股告急:沪指失守2900点,机构预测政策发力就在眼前
- 《黑神话:悟空》震撼上线,Steam在线人数破百万!A股概念股逆势狂飙