事件：

　　1月16日申万食品饮料指数下跌4.88%，列一级行业跌幅第一；重庆啤酒、西藏发展等多只股票跌停，青青稞酒跌8.95%，茅台跌5.98%，五粮液跌5.46%，其他多数跌幅3%以上；17日强劲反弹但18日指数再度下跌3.1%，2012年年初以来累计下跌7.1%，跌幅位列23个一级行业第四位，这与行业处于高景气周期严重背离，与近期国家发改委和工信部联合发布的《食品工业“十二五”发展规划》（以下简称“十二五”规划）所制定的主要任务和目标也很不相称。

　　观点：

　　1.2011年12月国际食品价格比2月峰值大跌11.3%可能是引发国内食品饮料行业指数短期下挫的主因之一，这与国内行业处于高景气周期严重背离。16日有媒体报道，粮农组织12日公布2011年12月全球食品价格出现大幅下滑，与2月的峰值相比跌幅达11.3%，但2011年总的食品价格走向仍创下了历史新高。2011年12月粮农组织食品价格指数为228点，与11月相比下降了2.4%，其中谷物价格跌幅最大，达4.8%；除奶制品价格基本稳定外，油脂、肉类和食糖价格也分别下降了3%、2.2%和4%。导致国际食品价格下跌的主要原因是农作物丰收，以及需求减缓和美元走强。我们分析，这可能是导致市场预期2012年国内食品价格也会走弱、引发国内食品饮料行业指数近期大跌的一个主要原因。

　　其实，无论是历史、现实还是未来若干年，我国食品饮料行业都处于高景气周期之中。“十一五”期间，食品饮料行业一直保持高速增长，“十一五”末食品工业总产值6.1万亿元，增长201.5%，年均增长24.7%，年均增幅比“十五”时期提高5.3个百分点，占工业总产值的比重由2005年的8.1%提高到2010年的8.8%，与农业总产值之比由2005年的0.52:1提高到2010年的0.88:1。2011年1-10月，我国食品饮料行业净利润增速达到40%左右。近期国家发改委和工业与信息化部发布《食品工业“十二五”发展规划》，明确到2015年行业总产值将达到12.3万亿元，增长100%，年均增长15%；利税达到1.88万亿元，增长75%，年均增长12%，食品工业总产值与农业总产值之比提高到1.5:1。我们认为，这是食品工业未来五年的基本目标和任务，并不意味着行业不可以和不能够实现更高增速。根据我们的预测，在刚需强劲、行业与企业增长动力十足的大背景下，未来五到十年我国食品饮料行业整体增速达到20%-30%的年均增速将会是一种常态，成为强化内需引领经济增长的国民经济转型与结构调整中扮演最重要的增长引擎之一。因此，食品饮料行业近期估值大幅下挫，并不意味着行业增长动力和结果出现了大问题，反而可以认为是对行业处于高增长、高景气周期这一大背景的严重忽视。

　　2.近期白酒跌幅较大有可能没有完全达到市场预期，但我们认为白酒仍有至少“三年旺”周期。近期出现贵州茅台终端价格下跌、一批价跌300元左右的传闻，由此产生了茅台以及白酒整体需求会下降的一些认识或看法。我们认为，即便茅台的终端价下跌，也主要是为了挤压终端价严重脱离厂家规定而出现的大泡沫，这虽会影响高端白酒的投资需求，但不会影响白酒的饮用需求，更不会导致高端白酒的出厂价下调，从而不会影响其业绩。因为当代中国处于社会转型与变迁、消费转型与变迁之中，国民的日常生活、情感诉求、理念定位、未来寄托等出现崭新特点，白酒需求根深蒂固、刚性特征十分明显，以追求高端消费、享受型消费、健康型消费以及科学消费等为特征的中国式消费模式已经发育成熟并有所固化，以追求安全、科学、营养、健康产品与服务的消费为核心诉求的第四次消费升级浪潮已经来临，而且高端白酒的产地局限相对于庞大需求所形成的稀缺性毋庸臵疑。

　　结论：

　　近期食品饮料行业指数虽然受国际食品价格较大回落、沪深市场整体过分低迷等影响而大跌，整体估值明显偏低，强势企业估值更低，与食品饮料行业及强势企业近期至未来5-10年的高景气、高增长格局极不相称或严重背离，我们预计白酒至少还有“三年旺”，而黄酒则可望实现“十年旺”。重点推荐：古越龙山、金种子酒、五粮液、沱牌舍得、酒鬼酒、保龄宝、安琪酵母、水井坊、洋河股份、山西汾酒、贵州茅台等。

　　风险提示：

　　食品饮料行业的主要风险是食品安全问题，一旦出现违规违法重大事件，有可能导致该子行业和企业毁灭性打击。