报告关键要素:

　　公司3季度继续受到诺基亚销量下滑影响，连续3个季度出现销售收入下滑。考虑到公司进入宝马车载导航供应链，以及诺基亚Lumia手机或将给公司消费电子业务带来的转机，我们仍然对公司13年业绩充满期待。预测12-13年EPS分别为0.43元和0.56元，按25日收盘价12.56元计算，对应市盈率分别为29.52倍和22.53倍，给予公司“增持”评级。

　　事件:

　　公司公布了2012年3季报。2012年前三季度，公司实现销售收入5.33亿元，同比减少20.79%，实现营业利润1.54亿元，同比减少45.98%，实现净利润1.54亿元，同比减少29.8%，每股收益为0.27元。

　　点评:

　　诺基亚拖累公司业绩，明年或出现改观。12年第三季度，公司实现收入1.64亿元，同比减少了28.26%，实现净利润3602万元，同比减少了53.61%。

　　公司收入主要来自车载导航和消费电子两大领域导航电子地图业务。从公司上半年的分项业务收入来看，受挫于公司最大客户诺基亚手机销量下滑，上半年公司消费电子领域收入下滑了53.65%，成为拖累业绩增长的主要因素。根据诺基亚2012年3季度财报，销售收入同比下滑19%，手机份额仍在不断下降，受此影响公司3季度依然处于收入下降的局势中。

　　随着Win8在10月上市，Nokia手机业务有望出现转机，另外公司进入宝马供应链也将给公司车载导航业务带来增长。

　　毛利率合理波动中。12年3季度，公司单季度毛利率为89.1%，同比上涨了1.35个百分点，环比下滑了1.66个百分点。

　　受到收入下降影响，管理费用率和销售费用率持续上涨。12年第三季度，公司管理费用率和销售费用率分别为65.31%和13.02%，同比分别上涨了21.86和8.91个百分点。收入下滑是费用率上涨的主要原因，同时拓展市场和新业务投入增加也导致销售费用的增加。

　　2013年公司业务有望向好，重点关注两大看点。

　　看点一，宝马加入公司前装车载导航阵营。由于对移动互联网投入了过大的关注，公司主要对手高德在原有的车载导航业务上表现出了一些落后，使得宝马转而使用公司的导航地图。2011年宝马在中国销量为23.3万辆，同比增长37.87%，2012年1-8月累计销售20.7万辆，增速达30.5%。同时宝马做为高端车型，前装车载导航装配率高达50%以上。随着4季度宝马加入公司车载导航阵营，将给公司带来不菲的收入。

　　看点二，WP8或改变诺基亚在手机市场的弱势局面，给公司消费电子业务带来转机。为了改变销量下滑的困境，诺基亚近来进行了业务构架的调整，将重心调整到三条主线上：以Lumia为核心的智能手机产品线、以地图为核心的地理位置服务平台和传统的低端功能手机业务。其中Lumia是建立在微软系统的手机系列，其基于WP8的Lumia920和Lumia820被业内看作是诺基亚转型成功的关键。10月26日Windows8全球发布，鉴于诺基亚对公司业绩影响重大，Lumia手机或将给公司带来转机。

　　盈利预测与投资建议：预测12-13年EPS分别为0.43元和0.56元，按25日收盘价12.56元计算，对应市盈率分别为29.52倍和22.53倍，给予公司“增持”评级。

　　风险提示：Lumia销量不佳。