净利润小幅亏损，高洁净钢项目获财政拨款

　　2013年8月20日公司披露中报，业绩出现小幅亏损。主要分析如下：

　　上半年公司收入和净利润指标明显下滑。公司实现营业收入约6.17亿元，同比下降31.67%；归属于母公司净利润亏损约0.32亿元，同比下降732.93%；基本每股收益-0.07元，同比下降800%；加权平均净资产收益率-1.76%，同比减少2.04个百分点。

　　我们认为上半年订单不足，加上去年基数效应，是导致盈利大幅下降的重要原因。受市场需求低迷的影响，公司上半年订单不足，加之产品同质化下低价竞争的影响，导致收入和利润降幅较大，是盈利下滑的重要原因；此外，上半年同期曾取得投资收益4380.79万元，基数较高也是盈利大幅下降的原因之一。

　　优势产品石油钻具、限动芯棒的盈利能力依然较强，但其它产品毛利率均出现下滑。报告期内，公司主营业务收入主要来源于石油钻具、限动芯棒、定制精锻件、机械加工件等四类产品，占主营业务收入总额的比重分别为17.13%、7.35%、19.73%、29.18%，毛利占比分别为32.85%、20.31%、15.18%、10.51%。其中石油钻具、限动芯棒的毛利率分别为16.85%、24.27%，受益于成本端的下降，同比分别微增0.18、0.22个百分点；但由于开工率下降，定制精锻件、机械加工件的毛利率分别报6.76%、3.17%，同比分别下降0.3、0.62个百分点。

　　市场关注的高洁净钢项目将于2014年达产，资金压力有望得到缓解。“高洁净重型机械装备关重件制造技术改造”项目已延期至2014年6月30日，达产后将新增连铸坯20万吨、模铸10万吨产能，有望提高公司整体盈利能力。项目资金方面，公司根据项目投资建设情况，协调南方工业集团有关部门向国家申请国拨资本金。公司现已收到了财政部、国资委向南方工业集团下发的2013年中央国有资本经营预算（拨款）3亿元的通知，该项资金将有效缓解公司“高洁净重型机械装备关重件制造技术改造项目”的资金需求压力。

　　维持“增持”评级。公司现阶段受行业拖累，业绩出现亏损，若不考虑补贴因素，目前来看完成年初目标（营业收入19亿元、利润总额0.5亿元）仍有一定压力，所以我们下调2013-2015年EPS至-0.1元、0.01元、0.06元，当前PB约2倍左右，但不排除后期公司以补贴或其它方式来完成经营目标，同时考虑到目前优势产品盈利依然良好，公司业绩弹性较大，且背靠南方工业集团，股东优势明显，未来高洁净钢投产后将提升整体盈利空间，长期看点较强，暂维持“增持”评级不变。

　　风险提示：经济形势变化；原料成本及产品价格波动；公司经营治理等。