事项：公司公告了2015年三季报，前三季度实现主营业务收入7.85亿元，同比略下滑0.26%；实现归属上市公司股东的净利润0.61亿元，同比下滑9.3%，对应EPS为0.2元。

　　平安观点：

　　公司拉链主业增长比较稳健

　　作为国内拉链第一龙头，公司在终端消费不景气背景下，保持了稳健的业务增长。公司一般二、四季度为旺季，因此由于第三季度是业务淡季，同比略有下滑，预计第四季度进入旺季后业绩将会有所改善。

　　公司有意识加大高毛利的条装拉链占比，从半年报拆分情况来看，条装拉链占比已达64%左右。同时预计海外出口保持了两位数的增长。30.89%的毛利率较去年同期略增0.04个百分点，一定程度上受益于公司产品结构优化以及加大出口力度的战略。

　　费控严格，资产质量稳健

　　由于收入增速下滑，前三季度20.77%的三项期间费用率，较去年同期略提升0.3个百分点，但绝对值较去年同期同比仅增长1.3%，说明公司费用控制严格。

　　公司应收账款同比减少3.19%，存货同比下降5.01%，经营活动净现金流入1.23亿元，同比增加13.94%，说明公司资产质量稳健，未出现为了保业务增长而增加或延长应收的情况，增长有质量。

　　定增获批，未来有望向体育产业转型

　　公司拉链主业近年业绩虽然稳定，但受制下游需求低迷，难实现高速增长，未来公司有适度多元化的需求。公司大股东1999年起运营CBA男篮球队，福建洵兴篮球俱乐部在CBA中成绩稳定，当家球星王哲林被称为未来之星。10月22日，公司公告定增获得证监会审核通过，而本次定增对象包括俱乐部球员王哲林，加之福建是体育大省，对体育产业扶持力度国内领先，因此公司未来有望向体育产业方向转型，围绕篮球进行产业链布局。

　　主业稳定，多元化打开发展空间，首次覆盖给予“推荐”评级

　　公司主业稳健，现金流基础扎实。定增补血后，公司财务状况进一步优化，为发展第二主业奠定良好基础。我们认为公司有望在在国家大力发展体育产业的背景下乘风而上，向体育产业转型和布局，打开发展空间。预计2015-2017年EPS分别为0.27、0.32和0.36元，对应PE分别为42、36和32倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　风险提示：消费进一步恶化，多元化拓展不及预期。