水务行业方兴未已

　　公司主营业务是自来水制售、工程安装及相关水处理业务。1）供水是持续、稳健的行业：经济发展和城市化推动用水量不断增长，居民对健康饮用水有高质量的诉求，再加上水资源匮乏的同时水污染加剧，更加凸显了水资源的供求矛盾。此外，与国际水价水平相比，中国水费便宜，目前中国水费仅占个人收入的1.2%，国际水平为4%左右，水价仍有较大的上涨空间。2）政策支援力度加大，污水处理行业景气度高涨：新《环保法》、《水污染防治行动计划》、《“十三五”全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划》等政策相继出台。“十三五”期间，城镇污水处理设施提标改造投资市场巨大，建设投资额约5829亿元，较“十二五”时期高出35.6%。在密集政策的拉动下，污水处理各细分领域所蕴藏的巨大市场体量亟待释放。

　　优势供水业务稳健增长，工程安装业务快速发展

　　自来水业务方面，2016年上半年收入为2.31亿元，同比增长4.1%，收入占比为40.2%，毛利率约为50%。截止2015年公司拥有4座地面水厂，总设计能力为116万吨/日。公司自来水水源取自长江水，水源水质属地表II类，水质优势明显。公司拥有江阴市供水的特许经营权，并且覆盖了从水源取水、自来水凈化、自来水销售及售后服务的完整供水产业链。2016年1月1日江阴市居民生活用水阶梯水价制度已开始实施；同时公司还在加快农村供水管网改造，统筹城乡供水一体化发展，提升供水主业服务水平。

　　估值评级

　　1)与同领域的上市公司估值相比，公司的估值水平属于较低水平，而且近年来公司一向维持30%以上的派息率，未来有信心继续保持；2）供水主业具有持续、稳健的特点，能为公司贡献充裕、稳定的现金流，而工程业务快速拓张，提振公司整体盈利水平；3）污水处理及固废领域的拓展为公司带来较大的业绩弹性。基于此，预计2016~2017年公司归属凈利润分别达到3.52/4.38亿元，EPS分别为0.38，0.47，现价对应PE为21.0，16.9，给予目标价10.50元，为买入评级。(现价截至2月16日)。