事件:

　　坚瑞沃能(300116)公布2017年一季度报告。2017年一季度，公司实现营业收入27.83亿元，同比增长3615%；实现营业利润13.29亿元；实现归属于上市公司股东的净利润2.54亿元，基本每股收益0.21元。

　　点评:

　　沃特玛并表显著增厚公司业绩。2017年一季度，公司实现营业收入27.83亿元，同比增长3615%，净利润2.54亿元。2016年，公司营收44.67亿元，同比增长668.45%；净利润3.81亿元，同比增长1455.96%，公司2016年和17年一季度业绩增长主要在于沃特玛并表。

　　2016年3月，公司公告拟以发行股份及支付现金方式购买沃特玛100%股权，沃特玛预估值52亿元，其中发行股份4.64亿股，发行价格8.63元/股，现金支付12亿元；同时非公开发行2525万股，募集配套资金25亿元。2016年7月，公司完成沃特玛100%股权收购，并自9月份开始并表。根据业绩承诺，2016-18年，沃特玛扣非后净利润分别不低于40350、90900和151800万元。此次收购完成后，公司在原有消防业务板块基础上增加了新能源业务，具体包括新能源汽车动力电池销售和新能源汽车租售及运营业务，新能源业务是公司未来的主要看点和业绩增长点。

　　沃特玛具备先发优势和一定行业地位。公司动力电池业务主要由沃特玛承接，沃特玛是国内最早成功研发磷酸铁锂动力电池、汽车启动电源、储能系统解决方案，并率先规模化应用的企业之一，其主要产品包括32650型圆柱锂电池、电池管理项目、动力电池组及储能电池组，为国家级“高兴技术企业”。15年10月工信部公布的《汽车动力蓄电池行业规范条件》(第一批)目录中，公司生产的32650型磷酸铁锂和26650型三元电池成功入选。同时，15年12月深圳发改委发布了《深圳市发展改革委关于2015年第四批新能源汽车充电设施运营商备案的通知》，沃特玛获得新能源汽车充电设施运营商备案资格，获得充电桩建设资质。成立以来，沃特玛已获得“动力电池领域十大品牌之一”、新能源产业最具影响力等荣誉。

　　长期以来，公司注重研发投入与技术创新。17年1月，公司投产的32650-6.5Ah高能量动力电池，单体能量密度达到145Wh/Kg以上，成组后能量密度在115Wh/Kg以上，伴随工艺改善及技术创新，电池100%深度循环在2000次以上。16年沃特玛创新联盟纯电动大巴搭载的低温电池在北疆测试通过全球机构检测，为北方推广纯电动汽车提供了初步技术解决方案。

　　近年来，公司动力电池产能与产销量持续高增长。2014年，公司动力电池产能仅0.29GWh，产销量均为0.28GWh；15年，产能增至1.50GWh，产销量和销量分别为1.40和1.34GWh；16年公司下属7个子公司相继投产，至16年底动力电池产能增至12GWh，全年实际生产5.45GWh，销量增长5.07GWH，销量同比增长277.89%，显著高于行业水平；17年一季度，实现销售1.11GWh，同比增长65%。结合技术水平及出货量，沃特玛在动力电池领已具备一定先发优势和行业地位。

　　伴随出货量提升，沃特玛新能源业务营收大幅增长。2016年，公司新能源业务合计实现营收75.19亿元，同比增长266%，净利润为9.63亿元，显著高于16年4.04亿元的净利润承诺，其中动力电池业务营收62.83亿元，新能源汽车租售及运营业务营收12.36亿元。由于沃特玛自16年9月并表，并表期间归属于上市公司收入38.28亿元，净利润4.61亿元。17年一季度，沃尔玛动力电池实现营收24.94亿元，净利润2.76亿元；新能源汽车租售及服务业务实现营收2.2亿元，净利润802万元。

　　首次给予公司“增持”投资评级。17年4月公司完成了16年年度分红，其中以资本公积金向全体股东每10股转增10股。预测公司2017年、2018年全面摊薄后EPS分别为0.44元与0.56元，按04月25日10.10元收盘价计算，对应的PE分别为22.92倍与18.02倍。目前估值相对行业水平合理，首次给予公司“增持”投资评级。

　　风险提示：项目进展不及预期；行业竞争加剧；新能源汽车推广不及预期；系统风险。