维持增持评级，维持目标价4.9元。2017年公司套期保值浮亏导致盈利低于预期。我们将公司2017-19年归母净利润从3.2/22.2/33.5下调到2.5/18.2/28.5亿元，EPS从0.05/0.33/0.49下调至0.04/0.27/0.42元。因产量增速较快，我们将2019年对应PE从10倍调高到12倍，维持目标价4.9元，维持增持评级。

　　2017年业绩预告低于预期，因套保浮亏较高，但最终业绩预计为2.5亿元。我们预计公司2017年盈利1.875亿元，较我们之前2.5-3亿元的利润预测偏低：一是2017年4季度油价涨幅较大，公司套期保值账面浮亏达到2-3亿元，大幅抵销了业绩释放；二是，该盈利预测未考虑所得税优惠的影响；三是报告期末会重新评估储量调整折耗，预计额外释放一定利润。公司2017年最终净利润预计为2.5亿元。

　　产量增长兑现，未来两年翻倍。公司披露2017年4季度产量289万桶，全年平均产量2.5万桶/天，符合我们的预期。2017年新增打井数98口，基本符合我们预期，随着美国子公司7亿美元债券成功发行，未来的打井支出有充沛的保障，预计2019年日产量达到5万桶。

　　公司核心逻辑未发生改变，预计产量弹性+油价弹性+税改弹性逐级释放，支撑公司业绩持续增长。我们预计2019年产量较2017年再翻倍，国际油价回升后可维持高位，2018年同比提高10美元，增厚公司全年业绩7-9亿元。此外，2018年美国税改落地增厚公司业绩23%。

　　风险提示：产量不及预期、汇率大幅波动。