事件：

　　根据威创股份2018年8月29日发布的半年报，公司上半年实现营业收入5.21亿元，同比增长9.7%；实现归母净利润0.96亿元，同比下降7.41%。

　　公司持续转型双业务驱动，红缨教育战略转型：

　　2018年上半年，VW业务占比进一步减少至53.58%，营收规模2.79亿，同比下降2.58%。教育业务营收规模2.42亿，同比增长28.53%，占比达46.47%。应对市场变化，红缨教育主动调整战略，由园所数扩张转为品质化品牌化。公司逐步探索“新红缨”项目，对于业绩有一定影响。

　　线上线下战略投资，打造幼教生态圈：

　　2018年5月，公司以2.63亿战略投资凯瑞联盟（芝麻街英语）35%股份。“芝麻街”英语作为少儿英语的优质品牌，在儿童教育领域已累积一定的客户群体，具有较大的影响力。公司积极探索与凯瑞集团相关业务的全面合作，加上与贝聊、幼师口袋、奇幻工房等平台的战略合作，公司持续完善幼教产业链，打造幼教生态圈。

　　政策扶持民办教育待落地，行业发展可期

　　2018年，预计中国幼儿教育市场规模将突破2300亿元，市场潜力巨大。此外，多项政策积极推进我国毛入园率，支持民办幼儿园发展弥补公办幼儿园不足导致幼教市场的空缺。民促法在送审稿中修改了多条政策，鼓励地方政府支持民办教育的发展，为民办幼儿园或学校提供优惠和便利。

　　传统主业地位稳固，幼教业务持续看好，维持“推荐”评级：

　　由于公司半年报业绩略低于预期，我们调整公司2018-2020年净利润分别为2.02（-0.41）、2.08（-0.70）、2.25（-0.93）亿元，对应EPS分别为0.22、0.23、0.25元，当前股价对应2018-2020年PE分别为34、33和31倍。威创股份战略转型的同时积极寻求方式扩大收入来源，并购+战略投资模式布局幼教产业链，未来业绩有望实现增长，因此我们维持“推荐”评级。

　　风险提示：整合效果不及预期，政策落地不及预期，行业竞争加剧。