事件概述

　　4月12日晚间，公司发布2020年年报，报告期内公司实现营收53.63亿元，同比+11.9%，实现归母净利润10.76亿元，同比+9.3%，扣非后归母净利润10.61亿元，同比+9.5%。

　　多举措并举，稳步增长：2020年北部湾港航线增加、货物吞吐量快速增长，增速继续领跑全国主要港口。2021年前2月北部湾港跨入前10大港口行列，结构性优势明显。

　　在“三个结构性调整”背景下，北部湾港稳步增长，排名持续提升：

　　2020年北部湾港新开通外贸集装箱航线3条，其中1条远洋航线，到2020年底北部湾港集装箱航线共52条，其中外贸28条，内贸24条。

　　2020年公司完成货物吞吐量（调整后口径）2.38亿吨，同比+16.2%，集装吞吐量505万标准箱，同比+32.23%。2020年北部湾港吞吐量快速增长的原因包括：

　　①大力开展散改集业务：散改集金属矿石完成18.5万标准箱，同比+48%；玉米完成14.7万标准箱，同比+33%；盛隆冶金、北部湾新材料共完成63.1万标准箱，增幅均超40%。

　　②做大中转业务：推动中远海运、中谷物流明确将北部湾港作为区域干线港，积极开展国内中转业务，持续做大经越南海防中转业务，2020年北部湾港水水中转完成74.8万标准箱，同比+241%。

　　③是海铁联运业务取得新进展：不断开通新的海铁联运线路，全年海铁联运完成28.2万标准箱，同比+75%。

　　④提高船舶作业效率：最高昼夜作业量从2019年的16,294标准箱提高到21,664标准箱，提高33%。

　　⑤提高对广西龙头企业的辐射能力，市场份额进一步扩大：公司通过制定“一企一策”营销方案，在铁矿、煤炭等传统货源上增量明显，市场份额进一步扩大；实现铜精矿吞吐量首次超过南京港及青岛港，成为全国第一进口港。

　　2020年北部湾港货物吞吐量和集装箱吞吐量在全国港口中分别排名第15/11，较2019年分别提升2/3个位次，增速在前20大港口中分别排名第2/1。

　　2021年1月，北部湾港货物吞吐量和集装箱吞吐量首次跨入全国前十，2月北部湾港继续保持前十大港口的地位。我们看好北部湾港由区域性港口未来成长为国际枢纽港。

　　投资建议：“三个结构性调整”背景下，公司货物吞吐量有望保持快速增长的趋势，若2021年公司单吨货物收入水平回升，公司有望迎来“量价齐升”，维持对公司2021-22年盈利预测，预计2023年公司归母净利润20.4亿元，同比+17%。维持公司21.6元/股目标价，重申“买入”评级。

　　我们维持对公司2021-22年归母净利润分别为14.5/17.4亿元的盈利预测，对应EPS分别为0.89/1.07元。基于公司2020年年报中披露的最新财务数据，以及我们对公司未来业绩的判断，我们预计2023年公司货物吞吐量/集装箱吞吐量分别为3.6亿吨/836万标准箱，同比分别为+13%/15%，营收为80.5亿元，同比+13%，归母净利润为20.4亿元，同比+17%，对应EPS为1.25元。按照2021年4月12日公司10.16元/股的收盘价，对应公司2021-23年PE分别为11.5/9.5/8.1倍，我们重申公司21.6元/股的目标价，重申“买入”评级。

　　风险提示

　　宏观经济环境存在下行超预期可能；疫情持续时间；短期北部湾港公告的可转债转股价尚未确定；短期内公司单吨货物收入存在波动可能。