2022H1年营收同比增长72%，归母净利润同比提升667%。公司2022年上半年实现营业收入4.76亿元，同比+72.18%；归母净利润0.58亿元，同比+667.73%；扣非后净利润0.55亿元，同比+3096.24%；基本每股收益为0.10元，去年同期为0.01元。分季度来看，2022年Q1公司实现营业收入2.28亿元、同比+65.13%，归母净利润0.24亿元、同比+412.53%，扣非后净利润0.23亿元、同比+891.02%；2022年Q2公司实现营业收入2.48亿元、同比+79.21%，归母净利润0.34亿元、同比+1071.86%，扣非后净利润0.33亿元、同比+6072.09%。2022年，公司通过对原辅料市场的准确研判和供应商优化，提升原辅料采购成本控制能力，严控采购成本；开展内部生产要素优化和生产组织的创新等重要工作，进一步提升生产效率和保障能力；加大市场拓展力度，优化客户结构、销售收入进一步增长；运营效率、创效能力稳步提升，行业地位凸显，抗风险能力增强。

　　盈利能力大幅提升，毛利率同比+14.23pct，净利率同比+10.16pct。公司2022H1年毛利率为25.90%，同比+14.23pct；费用端，公司2022上半年期间费用率为9.82%，同比+0.51pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.78%/5.32%/2.31%/0.41%，分别同比+0.20pct/+0.40pct/+0.72pct/-0.81pct。销售费用、管理费用增长主要是本期合并子公司益青生物所致。研发费用增长主要是因为研发投入高于上年同期、以及本期合并子公司益青生物研发投入相应增加。公司净利率为12.86%，同比+10.16pct。

　　投资建议：公司专注于天然胶原全产业链，形成了优质骨粒基地-明胶-胶原蛋白-营养健康品/药用材料的生产研发销售服务体系，形成了良好的技术储备、品牌效应和客户口碑。随着国恩股份成为控股股东，公司进一步加快战略落地力度，经营管理效率不断提升，积极加大力度开展技术创新，围绕明胶、胶原蛋白开发延伸产品，在“医、健、食、美”均有布局。随着胶原蛋白行业的迅速发展以及公司新产品的不断推出，公司营收有望实现持续增长。我们预测公司2022-2024年EPS分别为0.13元、0.17元、0.21，对应PE分别为67X、53X、42X，维持“增持”的投资评级。

　　风险提示：疫情反复的风险，市场竞争加剧风险，主要原材料采购风险，零售系列产品市场拓展过程中可能存在投入和回报不匹配的风险，政策风险，募集资金投资项目不达预期的风险。