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公司发布2022年年报:2022年年度实现营业收入391.61亿元,同比上涨27.00%;实现毛利75.15亿元,同比增长63.03%;实现归属母公司净利润3.21亿元,同比上涨111.47%。
2022年收入增长超出我们的预期,但利润增长低于我们的预期
2022年年度实现营业收入391.61亿元,同比上涨27.00%;实现毛利75.15亿元,同比增长63.03%;实现归属母公司净利润3.21亿元,同比上涨111.47%。全年实现综合毛利率19.19%,与2021年全年相比提高了4.14个百分点,与2022年第四季度相比降低了0.86个百分点。
公司2022年收入增长超出我们的预期,但利润增长低于我们的预期,主要是公司发电业务收入增速远超我们预期。2022年度,公司累计发电637.28亿千瓦时,同比增长6.67%,但营业收入同比增长27.00%,主要是公司平均销售电价超预期上涨。同时,公司全年综合毛利率19.19%,净利率4.05%,略低于我们21.15%和5.05%的预期。
公司电力业务收入超预期增长主要是销售电价超预期,但公司财务费用控制得当,整体费用率同比明显下降
2022年1-12月,公司完成合并口径发电量637.28亿千瓦时,同比上升6.67%,上网电量609.16千瓦时,同比上升7.57%。公司合并口径煤折标煤单价(含税)1461.32元/吨,同比上升17.86%。
公司着力抓好燃料保供控价,致力于提高燃煤长协履约率,在沪区域煤价对标差距大幅缩小,同时加强厂内管理,严控热值差和损耗,降控燃料成本。同时公司电力均价上涨超预期,区域优势明显。但电力业务毛利率修复仍略低于我们的预期。公司降杠杆与政策争取成效显著,财务费用增长明显放缓。2022年末资产负债率72.63%,同比下降3.13个百分点,公司2022年财务费用增加值低于我们的预期,财务费用率以及整体费用比率同比继续下降,表现好于我们预期。
盈利预测
公司2022年利润表现低于我们的预测,我们根据公司2022年的经营情况,适当调整盈利预测。
预计公司2023-2025年,可实现营业收入483.93、598.73和741.55亿元,归属母公司净利润5.77、8.16和11.99亿元,总股本28.17亿股,对应EPS0.20、0.29和0.43元。2023年3月30日,股价9.79元,对应市值276亿元,2023-2025年PE约为48、34和23倍。
风险提示:新能源项目建设不及预期风险,绿电交易与溢价不及预期风险,可再生能源补贴回款低于预期的风险,经济恢复低于预期,电价上行低于预期。
我有话说