事件：公司发布2022年年度报告。2022年，公司实现营收9.39亿元，同比增长18.56%；实现归母净利润1.06亿元，同比增长87.19%；实现扣非后归母净利润9977万元，同比增长87.62%。2022Q4，公司单季度实现营收2.44亿元，同比下滑3.32%，环比增长8.61%；实现归母净利润2393万元，同比下滑16.60%，环比增长17.85%。
　　G5级产品释放，公司盈利能力显著提升。2022年公司营收及利润增量绝大部分来自于超净高纯试剂业务，2022年公司超净高纯试剂产品实现营收6.28亿元，同比增长27.36%。受益于高毛利G5级产品的放量，2022年公司超净高纯试剂毛利率同比增长5.76pct至28.52%。2022年公司应用于8-12英寸的半导体产品销售额达1.35亿元，同比大幅增长72.2%，应用于8-12英寸的半导体产品营收在超净高纯试剂业务中的占比提升5.6pct至21.6%。客户方面，公司硫酸、过氧化氢、硝酸、二氧化硅蚀刻液、硅腐蚀液、铝腐蚀液等多种产品进入如士兰集科、集昕、华润微、TCL中环、绍兴中芯、中欣晶圆、西安奕斯伟等客户，并大量应用。光刻胶配套试剂业务方面，2022年公司该业务实现营收2.93亿元，同比小幅增长5.11%，毛利率同比增长4.1pct至26.57%。2022年，公司仍然维持较高强度的研发投入，全年研发投入达4653万元，同比增长28.5%，研发投入总额占营收比例同比提升0.38pct。
　　三大生产基地布局形成，国资入主焕发新活力。截至目前，公司拥有江阴江化微、镇江江化微和四川江化微三大生产基地，合计拥有超净高纯试剂、光刻胶配套试剂等相关产品产能24万吨/年。受益于四川一期项目和镇江一期项目的部分产品分别在21年12月和22年5月的投产，22年公司产品销量显著提升，分别实现超净高纯试剂和光刻胶配套试剂销量9.43万吨和3.02万吨。新增产能方面，镇江一期项目中盐酸装置预计于23年5月验收投产，此外镇江二期10万吨/年项目也在积极布局筹建中。22年11月，公司定增发行完毕，公司控股股东由殷福华变更为淄博星恒途松，公司实控人变更为淄博市财政局。国资入主后，在半导体材料国产化的大背景下，公司有望从资金、政策、产业等多方面获得利好。
　　盈利预测、估值与评级：受益于G5级高纯产品的放量，22年公司盈利能力提升显著，归母净利润增幅明显。然而考虑到当前集成电路等下游需求仍处于逐步恢复过程中，我们下调公司23-24年盈利预测，新增25年盈利预测，预计23-25年公司归母净利润分别为1.51（下调33.5%）/2.09（下调30.3%）/2.76亿元。公司三大生产基地布局已形成，后续G5级高纯产品有望持续放量，未来成长可期，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：产能建设风险，客户导入进度不及预期，产品研发风险。