投资建议:重视中特估+“一带一路”蓝筹标的,布局细分高景气赛道
23年以来,Q1基建实物量加速转化,由真实需求主导的能源基建投资和水利投资的确定性相对较高;资金层面,23年上半年资金政策仍以专项债为主,下半年仍可期待特别国债、政策性开发性金融工具等准财政工具发力。其中建议沿三主线寻找投资标的:1)低估值央企蓝筹,重点推荐中国交建、中国中铁、中国建筑、中国铁建、中国中冶,以及高弹性地方国企四川路桥,建议关注安徽建工;2)国际工程:基本面有弹性的中油工程(与能源组联合覆盖)、北方国际、中材国际,建议关注中钢国际、中工国际;3)专业工程:鸿路钢构,利柏特,建议关注瑞纳智能(中小市值组和机械组联合覆盖)、圣晖集成、航天工程。
主线一:重点关注基建结构性机会,积极布局低估值蓝筹央国企
23年上半年政策端布局完善国企改革顶层设计,战术性政策上已明确国改新思路,下半年战略性政策将有望细化工作部署,央企提质增效的工作加速落实。从基本面维度来看,建筑央企一季度整体体现了较好的利润释放能力和释放意愿,而Q2-4由于低基数预计建筑央企业绩弹性更高。中特估的核心是提升央国企竞争力,增强央国企利润上缴能力,中长期提升其对经济和财政的贡献能力,而ROE是核心要素,我们认为“一利五率”等细化指标有望加速央国企财务报表的改善,中长期来看,ROE提升外延途径在于围绕“链主”身份进行产业上下游整合。
主线二:重视“一带一路”需求复苏,国际工程板块基本面向上
目前国际工程主要公司估值处于历史偏底部位置,基本面稳步向上,中材国际、中钢国际、北方国际等国际工程公司的一季报情况来看,基本面反映出较高的弹性,同时国际工程企业海外订单生效增速修复,企业向投建营转型,或打造新的增长点。我们认为今年“一带一路”行情或比2014年更顺,主要基于:1)人民币国际化增加了“一带一路”沿线国家购买中国工程服务的便利性;2)“一带一路”沿线国家基建景气回升,例如东南亚等地承接产业转移客观上有提升基建的需求,中亚中东等资源国有能力也有意愿改善本国基建。
主线三:专业工程景气度回升,建议关注高景气子板块龙头成长
考虑到下半年经济有望持续边际改善,制造业景气回升,专业工程领域的龙头公司充分受益,四大细分赛道值得重点关注:1)洁净室工程:受益于国内半导体资本开支提速,国产替代逻辑带来需求旺盛,洁净室工程行业技术壁垒高,行业渗透率及头部企业集中度有望提升;2)建筑设计+AI:AI赋能自动成图技术提升人效潜力,龙头具有明显先发优势;3)双碳领域:煤化工迎来投资高峰,新疆未来五年计划投资超3600亿;供热节能领域需求回暖明显;4)钢结构:顺周期品龙头公司收入和利润弹性有望进一步凸显。
风险提示:基建&地产投资超预期下行;央企、国企改革提效进度不及预期;国际宏观环境恶化风险;测算具有一定主观性。
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