事件：公司发布2023年半年报。2023H1实现营收45.37亿元，同比-21.69%；归母净利润3.18亿元，同比-39.20%。分季度看，2023Q2单季营收19.47亿元，同比-25.86%，环比-24.83%%；归母净利润1.14亿元，同比-55.13%，环比-44.1%。

　　2023H1归母净利润同比减少2.05亿元，其中毛利同比减少3.26亿元。

　　价：2023H1，阴极铜均价6.81万元/吨，同比-5.3%；粗炼加工费83.38美元/吨，同比+14.5%；硫酸均价214.03元/吨，同比-71.6%。毛利：分板块看，阴极铜毛利5.19亿元，同比-25.6%，毛利率13.71%，同比-0.81pct；贵金属毛利1.0亿元，同比-21.6%，毛利率15.73%，同比-1.18pct；硫酸毛利-0.39亿元，同比-139.6%。费用：资产减值损失同比减少0.59亿元，主要是存货跌价损失减少所致。

　　2023Q2归母净利润环比减少0.9亿元，其中毛利环比减少1.29亿元。

　　价：2023Q2，阴极铜均价6.76万元/吨，环比-1.6%；粗炼加工费87.53美元/吨，环比+10.5%；硫酸均价188.90元/吨，环比-21.0%。

　　毛利率：23Q2毛利率为12.8%，环比-1.8pct。费用：四费环比变动不大，所得税费用环比减少0.44亿元。

　　侯马北铜收购完毕，冶炼规模将达35万吨。2023年8月14日，公司完成对侯马北铜的收购，将纳入公司合并报表范围。侯马北铜铜精矿80万吨综合回收项目即将于23年四季度建成投产，投产后，公司阴极铜产能将由12万吨/年提升至35万吨/年，生产规模得到极大提升。

　　盈利预测与投资建议：考虑到侯马北铜将于24年开始放量，假设23-25年阴极铜产销量分别为12.5/25.0/35.0万吨，而覆铜板项目暂未实现量产销售，预计23-25年归母净利润为8.0/11.3/15.3亿元（前值11.1/12.3/12.6），考虑到公司的成长性，给予2023年15倍估值，对应目标价为6.81元并维持“买入”评级。

　　风险提示：产能释放不及预期，下游需求不及预期，原材料和能源价格波动风险