事件：公司发布2023年三季报。公司2023Q1-Q3实现营业收入12.6亿元，同比增长19.63%；实现归母净利润1.76亿元，同比增长33.67%。其中，2023Q3单季营业收入为4.08亿元，同比增长22.72%；归母净利润为0.49亿元，同比下滑12.49%。
　　营收有所好转，咖啡机有望贡献新增量。外销：公司营收以外销为主(2023H1公司空气炸锅收入占总营收76.3%；2022H1外销收入占比93.2%)，受去年Q3收入低基数及公司当前大力拓展海外市场影响，我们判断Q3外销收入同比去年有所改善。内销：据奥维云网，2023年7-9月线上空气炸锅销量同比-55.04%/-55.31%/-53.60%，空气炸锅行业今年三季度行业大盘仍有所承压，2023H1公司内销收入同减60.67%至0.58亿元，在空炸大盘下滑背景下我们判断Q3内销收入仍相对承压。此外，公司积极打造咖啡机新品，未来咖啡机有望成为公司营收新增长点。
　　汇率贡献减弱，盈利能力有所下滑。1）毛利率：公司2023Q1-Q3/2023Q3毛利率分别为21.73%/21.94%，同比+4.62pct/+1.41pct，系产品结构优化所致。2）费率端：公司2023Q3销售/管理/研发/财务费率0.83%/2.60%/3.63%/-0.31%，同比变动-0.51pct/+0.13pct/-1.39pct/+6.37pct，费用管理能力较强。3）净利率：公司2023Q1-Q3/2023Q3净利率分别同比+1.46pct/-4.78pct至13.94%/11.88%，我们判断净利率增幅减弱变动系汇兑损益贡献效应减少所致（2023H1汇兑贡献利润率2.3%）。
　　盈利预测与投资建议。我们预计2023-2025年归母净利润分别为2.21/2.54/2.96亿元，同增23.9%/15.3%/16.2%，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险、新品销售不及预期、汇率波动风险。