事件描述

　　公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现收入2390.47亿元，同比+6.19%，实现归母净利润1.08亿元，同比-98.03%，实现扣非后归母净利-1.3亿元，同比-102.4%。其中23Q3实现收入845.22亿元，环比-0.33%，实现归母净利为12.34亿元，环比+261.88%，实现扣非后归母净利为12.58亿元，环比+580%。

　　事件点评

　　Q3油价大幅上涨，单季毛利率明显提升。Q3布伦特原油均价为85.92美元/桶，环比+10.55%，受此影响，下游主要炼化产品价格整体上行，汽油/柴油/PX/纯苯/PE/PPQ3均价环比分别+4.03%/+5.12%/+4.36%/+11.23%/+7.69%/+4.32%，Q3单季公司毛利率提升至15.88%，环比+2.05pct，截至三季度，公司在建工程365亿，主要系子公司浙石化本期在建项目投入增加；研发费用61.66亿，系子公司浙石化研发费用投入增加；存货达到499亿，同比+15.99%。

　　项目陆续投产，产业链延伸发展。上半年，浙石化年产40万吨ABS装置、年产6万吨溶聚丁苯橡胶装置和年产10万吨顺丁稀土橡胶/共线年产7万吨镍系顺丁橡胶装置成功投产，顺利产出合格产品。目前公司1000吨/年α-烯烃中试装置已顺利产出合格产品1-己烯，α-烯烃装置的投产有助于打破对国外工艺技术的依赖，提高国内α-烯烃的供应能力，确保相关产业链供应安全。

　　投资建议

　　公司作为国内综合实力领先的石化行业的龙头企业之一，依托浙石化4000万吨炼化一体化项目，公司瞄准新能源和高端材料领域，部署EVA、DMC、PC和ABS等一批新能源新材料产品，产品链不断丰富。预计公司23-25年归母净利分别为20.63/59.50/86.76亿元，对应公司10月27日总市值1144亿元，2023-2025年PE分别为55.519.213.2倍，首次覆盖给予“买入-B”评级。

　　风险提示

　　原油价格波动风险：原油价格大幅波动的形势下，会引起下游产品价格波动，进而影响行业内企业盈利能力的稳定性。

　　需求恢复不及预期风险:下游需求恢复较缓，市场需求端支撑不足，产品下游需求恢复不及预期。

　　新项目投产不及预期风险:在建的新项目存在达产进度不及预期的风险。