事件2023年10月27日，伊力特发布2023年前三季度报告。
　　投资要点
　　业绩超预期，盈利能力大幅提升
　　2023Q1-Q3总营收16.43亿元（同增26%），归母净利润2.29亿元（同增64%）；2023Q3总营收4.23亿元（同增144%），主要系低基数/消费场景恢复所致，归母净利润0.53亿元（同增364%），主要系去年同期销售停滞，固定资产折旧、费用计提持续，导致基数较低，今年恢复正常经营，净利润同比增幅较大。现金流端，2023Q1-Q3经营活动现金流净额2.09亿元（去年同期为-1.42亿元），主要系白酒销量增加且三季度购买商品接受劳务支付的现金/支付职工的现金同比减少所致，销售回款15.76亿元（同增18%）。
　　2023Q3经营活动现金流净额0.42亿元（去年同期为-1.54亿元），销售回款4.53亿元（同增157%）。截至2023Q3，合同负债0.37亿元（环比-33%）。
　　毛利率大幅提升，持续加强市场推广
　　盈利端，2023Q1-Q3毛利率/净利率分别为48.50%/14.29%，分别同比+3pct/+3pct；2023Q3毛利率/净利率分别为50.63%/13.22%，分别同比+10pct/+5pct，毛利率与净利率均显著提升，主要系高端酒营收大幅增长，产品结构优化所致。费用端，2023Q1-Q3销售费用率/管理费用率分别为9.18%/4.25%，分别同比+1pct/+0.3pct；2023Q3销售费用率为9.37%（+1pct），主要系公司积极开展“4+N”产品推广活动，加大消费者培育力度所致，管理费用率为6.53%（-3pct）。
　　产品结构优化，疆内渠道布局显成效
　　分价格带看，2023Q1-Q3高档酒/中档酒/低档酒营收分别为10.95/3.89/1.20亿元，分别同比+33%/-1%/+68%。2023Q3高档酒/中档酒/低档酒营收分别为2.83/0.88/0.41亿元，分别同比+250%/+29%/+146%，高档酒营收增幅显著。分渠道看，2023Q1-Q3批发代理/直销（含团购）/线上销售营收分别为13.07/2.06/0.91亿元，分别同比+18%/+135%/+3%。2023Q3批发代理/直销（含团购）/线上销售营收分别为2.93/0.89/0.30亿元，分别同比+131%/+508%/+23%。分区域看，2023Q1-Q3疆内/疆外营收分别为12.98/3.05亿元，分别同比+30%/+7%。2023Q3疆内/疆外营收分别为3.42/0.70亿元，分别同比+300%/-13%。疆内区域，公司通过渠道下沉和精细化管理巩固市场根基，实现主流价位产品全疆布局，三季度实现高速增长，疆外区域三季度营收略承压，预计疆外样板市场打造成熟后，有望通过以点带面实现增长。
　　盈利预测
　　我们看好公司各项营销计划的落地助力破局突围，品牌力有望进一步提升。根据三季报，我们调整2023-2025年EPS为0.61/0.80/1.01元（前值分别为0.84/1.08/1.34元），当前股价对应PE分别为36/27/22倍，维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　宏观经济下行风险、疆外开拓不及预期、伊力王增长不及预期等。