公司前三季度实现营业收入20.66亿，同比增长18.3%，实现归母净利润1.36亿，同比增长67.1%。单Q3来看，实现营业收入6.93亿，同比增长20.6%，实现归母净利润0.27亿，同比-14.4%，业绩低于预期，预计主要系海外业务亏损+投资收益减少所致。
　　分品牌来看，23Q3ELLASSAY/IRO/EdHardy及EdHardyX/LAUREL/SP的收入分别同比增长21.6%/28.8%/-7.6%/30.8%/19.8%；毛利率方面，23Q3IRO同比大幅下滑7.9pct至50%，SP略微同比下滑0.2pct，其他品牌均实现毛利率正增长。
　　分渠道来看，23Q3线上/线下的收入分别同比增长8.4%/22.6%，直营/分销渠道分别同比增长19.8%/25.2%，单三季度净开门店27家。
　　毛利率改善，投资收益同比减少。1)毛利率:23Q3公司毛利率为65.6%，同比增长1.0pct。2)23Q3公司销售/管理/研发费用率分别为45.6%/9.1%/2.7%，同比分别-0.6/-1.1/-0.2pct。3）投资收益：23Q3投资收益为138万元，去年同期为2455万元，主因百秋尚美由于股份支付费用摊提导致利润贡献减少。4）23Q3公司净利率同比下降1.6pct至3.9%。
　　前三季度公司存货为7.78亿元，同比增长2.25%，存货周转天数为306天，同比减少7天；应收账款周转天数为39天，同比减少4天；23Q3经营活动现金流为0.84亿元，同比下降36%。
　　根据三季报，我们调整盈利预测，预测2023-2025年每股收益分别为0.59、0.88、1.14元（原预测分别为0.81、1.10和1.41元），参考可比公司，给予2024年14倍PE估值，对应目标价为12.32元，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、终端消费需求减弱、海外经济波动对国外业务的影响等。