2023年10月30日，黑猫股份发布三季报：2023年前三季度，公司实现营业收入67.93亿元，同比-6.99%；实现归母净利润-2.63亿元，同比-806.24%；实现扣非归母净利润-2.72亿元，同比-1210.67%。销售毛利率为0.85%，同比减少3.93pct；销售净利率为-4.14%，同比减少4.68pct。
　　2023Q3，公司实现营业收入23.70亿元，同比-10.53%，环比+6.90%；实现归母净利润-0.27亿元，同比+11.47%，环比减亏79.55%；实现扣非归母净利润-0.33亿元，同比+8.26%，环比减亏75.19%。销售毛利率为3.79%，同比增加1.95pct，环比增加5.93pct；销售净利率为-1.20%，同比增加0.10pct，环比增加5.23pct。
　　投资要点:
　　上游原料温和上涨叠加下游轮胎需求提升，2023Q3业绩环比减亏
　　2023Q3，公司实现营业收入23.70亿元，同比-10.53%，环比+6.90%；实现归母净利润-0.27亿元，同比+11.47%，环比减亏79.55%。2023Q3，在上游原料煤焦油价格温和上涨，及下游轮胎国内外需求提升的背景下，公司主营产品炭黑盈利能力增强，业绩环比改善。据百川盈孚，2023Q3，炭黑均价为8831元/吨，环比上涨494元/吨，价差为1729元/吨，环比下跌612元/吨。二季度，由于上游煤焦油价格大幅下跌，波动较大，因此，尽管三季度价差环比略有收窄，但公司炭黑盈利能力仍提升，2023Q3单季度销售毛利率为3.79%，同比增加1.95pct，环比增加5.93pct。10月，炭黑及价差仍在温和上涨，预计四季度业绩改善趋势有望持续。三费方面，2023Q3，公司销售/管理/财务费用率分别为0.96%/2.17%/0.78%，同比分别+0.25%/-0.06%/+1.18%，环比分别+0.27%/-0.28%/+0.33%。其中，财务费用增加较多主要系汇兑收益减少、利息费用增加综合所致。
　　盈利预测和投资评级基于公司前三季度表现，我们调整了公司盈利预期，预计公司2023-2025年归母净利分别-1.79、3.61、4.81亿元，对应2024-2025年的PE分别为22和16倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示下游验证不及预期；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期。