医美板块：上游药械端增速稳健，下游机构端盈利能力快速回弹。1-3Q23，医美板块营业收入为421.02亿元，yoy+12.06%，实现归母净利润43.60亿元，yoy+34.45%。其3Q23实现营业收入133.11亿元，yoy+9.33%，归母净利润为14.68亿元，yoy+26.76%。主要受益于外部环境影响消退，消费场景逐步修复，线下客流量的回弹，同时，夏季假期推动医美服务需求增加。①上游药械端：龙头药械商爱美客基本面稳健上行，毛利率保持稳定，锦波生物有一定增幅；与华东医药、昊海生科和锦波生物相比，爱美客销售费用率保持行业最低，管理费用率相对较低；锦波生物的研发费用率处于较高水平；1-3Q23，锦波生物、爱美客收入同比增速领先，分别同比+105.64%、+45.71%；3Q23，锦波生物营业收入为2.01亿元，同比+106.43%；实现归母净利润0.83亿元，同比+168.75%。②下游机构端：伴随线下客流量恢复，消费者信心增强，利润端快速回弹。3Q23，朗姿股份实现营业收入12.16亿元，同比+23.94%；归母净利润为4679.69万元，同比+339.57%；扣非归母净利润为3591.04万元，同比+274.83%。
　　美妆板块：3Q23板块增速稳健，品牌端分化趋势延续，关注新材料新方向。3Q23销售额化妆品零售额同比+3%，延续增长态势；平台流量分化，直播电商模式占比逐步提升，3Q23抖音美妆大盘超过天猫；业绩方面，以申万美容护理指数中化妆品指数的标的为基础，3Q23整体实现营收93.95亿元，yoy+13.27%；实现归母净利润10.18亿元，yoy+89.35%，其中，①头部美妆品牌商：丸美股份、贝泰妮、珀莱雅3Q23归母净利分别同比增长1366.81%/5.66%/24.24%；华熙生物扣非净利润同比-61.53%；上海家化/水羊股份3Q23归母净利分别同比-40.12%/+4.03%。②上游防晒原料龙头：3Q23科思股份营收为5.84亿元，yoy+36.28%，扣非归母净利润1.82亿元，yoy+72.46%。③中游代工企业：嘉亨家化/青松股份3Q23归母净利分别同比-42.49%/-99.56%。化妆品企业积极布局新材料研发，关注新材料新方向。随着原料创新逐渐成为美妆消费市场新驱动力，巨子生物、丸美股份、华熙生物等化妆品企业断加强上游合作与自身研发，推出重组胶原蛋白原料及相关医疗器械产品；珀莱雅、韩束等品牌布局稳定性、渗透性更优于环肽，大幅提升产品抗衰性能；新原料助推国货品牌持续升级，建议关注化妆品新原料发展及研发推进带来的投资机会。
　　投资建议：①黄金珠宝板块，推荐老凤祥、潮宏基、周大生、菜百股份、中国黄金、曼卡龙，建议关注周大福等。②美妆板块，Q4关注“双11”大促催化，建议关注估值具备性价比+业绩兑现度较高的标的，推荐巨子生物、福瑞达、嘉亨家化、水羊股份、珀莱雅、华熙生物、贝泰妮、科思股份、上海家化、青松股份；建议关注上美股份、丸美股份。③医美板块，推荐爱美客、锦波生物、朗姿股份、美丽田园，建议关注昊海生科、普门科技。④电商零售板块，疫后缓慢复苏下有新的主题及存量时代背景下市场份额提升、数字化转型和经营效率改善带来的增长机会，推荐重庆百货、华凯易佰、小商品城、丽尚国潮；看好近视防控市场前景，推荐明月镜片、博士眼镜，推荐专业母婴零售龙头孩子王。
　　风险提示：需求不及预期，新品推广不及预期，行业竞争格局恶化。