2023年前三季度营收净利润双增。公司主营业务为水风光发电，截至2023年前三季度公司已发电权益装机容量为342.24万千瓦，其中水电、风电、光伏装机容量分别为163.43万千瓦、111.81万千瓦、67万千瓦。随着新建项目陆续并网与原项目结算电价提升，公司前三季度营收与净利润分别为19.12亿元、5.59亿元，同比增长22.62%、52.69%。

　　受益于新能源装机成本下行与行业政策的助力，风光新增装机量快速提升，行业景气度仍有望延续。风电整机价格从2019年的4842元/千瓦，跌至2022年的1822元/千瓦，降幅为62.3%。2023年前三季度仍小幅下跌;光伏组件主流品种价格从年初的1.84元/瓦快速回落，当前价格约为1.14元/瓦，下降幅度接近四成，风光装机成本的下行，有利于提高风光项目收益率。面对行业发展的良好机遇，集团公司积极开拓，获得腾格里沙漠基地自用600万千瓦新能源项目，公司作为集团子公司，或将受益。

　　开启与央企电力公司协同发展的新局面。长江电力通过定增与增持成为公司的第二大股东，持有公司约2.89亿股，持股比例为18.03%。长江电力入股，开启央企公司与地方国企协同发展新局面，有利改进公司的治理结构，提升公司的综合实力。

　　盈利预测与评级。我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为5.68亿元、6.03亿元、6.61亿元，同比增长88.30%、6.10%、9.52%，以2023年11月20日收盘价计算，对应的PE分别为15.8X、14.9X、13.8X。鉴于公司所处优越的地理位置、在甘肃省电力行业中的领先地位，以及控股股东在新能源项目上的强力支持，我们对公司维持“增持”评级。

　　风险提示

　　行业竞争加剧风险、行业政策调整风险、因自然因素导致发电量不及预期、售电价格下降风险、相关假设不成立导致结论偏差。