核心观点

　　公司三季度实现营业收入9.31亿，同比增长29%，归母净利润2.28亿，同比下降6%，扣非归母净利润2.19亿，同比增长3%。23年前三季度实现营业收入26.2亿元，同比增长40%，分别实现归母净利润和扣非归母净利润6.58亿元和6.30亿元，分别同比增长12%和16%，前三季度毛利率36.3%，同比减少4.74pct。公司加大研发投入，23年前三季度研发费用为1.8亿元，同比增加44%。

　　着力新能源市场，车规级IGBT模块持续放量。公司主电机控制器车规级IGBT模块持续放量，23年上半年支持超60万辆新能源汽车，其中A级及以上车型超40万辆，公司在新能源汽车半导体器件份额持续增加。公司持续拓展海外市场，车规级产品在欧洲一线品牌Tier1大批量出货，上半年车规级IGBT模块车型已远销欧洲、东南亚、南美等地区。公司基于第七代微沟槽TrenchFieldStop技术的适用于光储行业的IGBT芯片及模块上半年开始批量供货，为户用型、工商业、地面电站和储能系统提供从全套解决方案，已成为全球光伏和储能行业的重要战略供应商。

　　SiC业务顺利开展。公司SiC业务进展顺利，23年上半年公司应用于乘用车主电机控制器的SiCMOSFET模块持续放量，同时公司新增多个使用车规级SiCMOSFET模块的800V系统的主电机控制器项目定点，对未来该模块销售增长提供持续动力；另一方面，公司使用自主SiCMOSFET芯片的车规级SiCMOSFET模块在主电机控制器客户完成验证并小批量出货。公司高压特色工艺功率芯片研发及产业化项目亦顺利开展，目前处于建设阶段。

　　持续加大海外市场开拓力度。公司重视海外市场的发展，自2014年成立斯达欧洲起，近几年斯达欧洲营收快速增长，2022年同比增长121%至0.95亿元，2023年上半年同比增长264%至1.38亿元。目前公司还处于海外市场开拓阶段，市场占有率提升空间很大。

　　盈利预测与投资建议

　　我们预测公司23-25年每股收益分别为5.31/7.01/8.65元（原预测23-24年为6.99、9.85元，主要根据行业景气度下调了主营业务营业收入和毛利率水平），根据可比公司24年平均38倍PE估值水平，对应266.38元人民币目标价，维持买入评级。

　　风险提示

　　下游需求增长不及预期、行业竞争加剧、产品研发和放量进展不及预期。