业绩简评
　　2024年4月28日，公司发布年报及一季报，2023年实现营收278.59亿元，同比下降9.4%；归母净利润3.72亿元，同比下降89.2%。1Q24实现营收50.75亿元，同比增长84.6%；归母净利润3.04亿元，同比增长233.8%，主要由于主要是风机交付规模上升、运营电站规模上升以及电站产品出售规模增加。
　　经营分析
　　行业竞争加剧导致价格下降，大容量风机占比进一步提高：公司2023年实现风机对外销售9.69GW，同比增长32.7%，整机收入210.24亿元，同比下降4.58%，毛利率为6.0%，同比下降18.04pct，主要由于下游招标价格下降。分功率段来看，大容量风机占比进一步提高，2023年6.XMW以上机组实现销售收入122.47亿元，同比增长37.0%，占整机收入的58.25，同比提升17.79pct，毛利率为7.9%，同比下降17.52pct。
　　电站业务稳步增长，盈利能力有所提升：公司2023年实现电站运营收入14.99亿元，同比增长12.24%，毛利率为63.00%，同比增长3.12pct。截至2023年末，公司在运营的新能源电站装机容量2.56GW，同比增长70.47%；在建装机容量3.30GW，同比下降3.49%。
　　2023年风电场销售实现收入20.80亿元，同比增长12.2%，毛利率为63.0%，同比提升8.83pct。
　　海风新签订单亮眼，十四五末期有望放量：据WoodMackenzie统计，公司2023年海风新签订单1.8GW位列全球第一。公司在海风领域积累深厚，2023年发布全球最大海风机组MySE22MW，并下线全球单机容量最大、风轮直径最大海上风电机组MySE18.X-20MW。
　　结合各省十四五规划，2024年海风并网规模预计超10GW，公司海风订单、技术储备深厚，有望充分受益。
　　盈利预测、估值与评级
　　根据公司年报、一季报及我们对行业最新判断，下调2024-2025年归母净利润预测至26.8（-53%）、32.1（-54%）亿元，预计2026年归母净利润为37.3亿元，对应PE为8、7、6倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　下游装机不及预期；人民币汇率波动；原材料价格波动。