生猪成本下降出栏稳增，饲料业务持续成长，维持“买入”评级
　　公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年营收190.26亿元（+11.99%），归母净利润-13.63亿元（-585.55%）。2024Q1营收37.77亿元（-2.93%），归母净利润0.54亿元（+478.54%）。公司生猪养殖出栏稳步增长，持续推动养殖成本下降，伴随2024H2猪周期反转，公司利润有望改善，我们上调公司2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.97/13.67/8.57（2024-2025年原预测分别为4.21/9.85）亿元，对应EPS分别为0.66/1.00/0.63元，当前股价对应PE为11.0/7.2/11.6倍。公司生猪成本下降出栏稳增，饲料业务持续成长，维持“买入”评级。
　　持续推进生猪养殖降本增效，出栏稳健增长周期反转受益
　　2023年公司生猪养殖营收55.41亿元（+8.05%），全年生猪出栏281.58万头（+38.90%），销售均价14.2元/公斤，2023Q4完全成本受非瘟影响上升至17.6元/公斤。2024Q1公司实现生猪出栏64.72万头（+13.66%），完全养殖成本下降至16元/公斤（2024年3月降至15.3元/公斤左右），预计2024H2完全成本降至15.5元/公斤。生产指标方面，2024Q1公司PSY达24.12，窝均活仔数12头，7kg断奶仔猪成本345元/头，截至2024年3月末，公司能繁存栏约14万头，预计2024年公司生猪出栏300-350万头，2026-2027年实现500万头生猪出栏目标。公司生猪养殖持续推进降本增效，生猪出栏稳步提高，猪周期反转受益。
　　饲料业务稳健增长，动保业务盈利向上
　　2023年公司饲料业务营收64.92亿元（+17.37%），毛利率10.16%（+0.36pct），销量280.41万吨（+20.75%，其中外销190万吨），预计2024-2026年饲料销量CAGR达20%，饲料业务销量稳健增长，依托原材料区位优势利润持续扩大。动保业务2023年营收9.96亿元（+5.93%），毛利率62.57%（-3.27pct）。动保口蹄疫苗价格战接近尾声，2024年公司将陆续推出猪腹泻苗等多款新品疫苗，伴随猪周期反转，公司动保业务盈利向上。
　　风险提示：饲料原料价格下降幅度、生猪养殖行业亏损周期长度等。