实物量需求展望适当乐观,继续从长期视角配置龙头
回顾5M24,建筑建材指数深跌后震荡修复,系市场对于地产链及部分区域基建投资预期悲观。展望2H24,我们认为:1)需求仍是核心变量,国内基建稳增长值得期待,地产保交房阶段支撑仍强,关注销售端量价企稳;2)供给端竞争激烈,但部分品类跌至成本底限,叠加能耗政策约束,龙头企业份额持续提升。我们建议继续从长期主义视角进行板块配置,建筑关注ROE和分红比例有望持续提升的央国企,消费建材关注存量房高占比和减值风险基本出清的细分品类,工业材料供给约束力渐强,重点推荐中国铁建、中材国际、隧道股份、北新建材、伟星新材、华新水泥AH、海螺水泥AH。
建筑工程:政策/资金陆续到位,继续配置优质国企+科技服务
高基数背景下,24年以来建筑施工实物量整体偏弱,建筑新签合同和业务活动预期PMI震荡走低。但5月以来有所修复,2H24有望延续,系1)政策定调相对积极,项目成交尤其施工类项目成交金额同比降幅明显收窄;2)专项债和超长债加快发行,助力项目落地提速;3)各省重大项目及“十四五”目标完成时点在即。我们认为基建需求呈现较强的行业及区域景气分化,国内中央加杠杆较多的铁路、水利投资以及电力工程、低空/智能类交通基建有望较快增长,海外工程业务持续高增;同时重点化债省市项目招标有望边际持续改善。央国企考核导向转变,有望支撑板块ROE回升和估值稳健。
消费建材:地产政策进入新阶段,去库存有望止损资产端风险
2024年5月地产需求与供给端政策频出,我们认为从“保交楼”到“保交房”、加大力度去库存和加快配售型保障房建设,将有助于缓解应收类资产减值风险,短期需求核心仍在竣工端,长期有利于开工端改善。复盘对比上轮2014-2015年地产政策调控周期,本轮政策路径具备一定的相似性,但从行情对比来看,本轮地产由于处于大的下行周期,消费建材指数上涨的持续时间和领涨个股绝对涨幅不如上次。二手房占比持续提升,有望推动二次装修和存量房业务占比高的公司收入增长,北新、伟星新材、兔宝宝自23Q1以来单季度收入同比增速持续改善,而坚朗五金、三棵树营收仍处震荡。
工业材料:中游渠道补库陆续实现,关注终端需求和供给约束
玻璃玻纤的渠道端补库存阶段性实现,短期我们相对看好电子纱和水泥的机会。具体来看,1)水泥:2H24水泥需求降幅有望显著收窄,全年需求降幅预计5.3%,水泥价格的短周期底部可能已经出现;2)浮法玻璃:1Q24盈利同比显著修复,但需求仍存不确定性,压力最大时间或在4Q;3)光伏玻璃:光伏装机及光伏玻璃产量延续较快增长但增速放缓,我们认为光伏玻璃供需节奏变化仍是重点;4)玻纤:新增供给放缓下产量增速延续回落,2Q玻纤快速完成复价,1Q24或为短期盈利低点;5)碳纤维:全球需求出现回落,但国内占比持续提升,新增产能增速边际放缓,但仍高于需求增速。
风险提示:基建或地产政策落地不及预期,二手房重装业务或海外需求拓展低于预期,供给端政策约束增强导致原燃料成本大幅上涨。
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