实物量需求展望适当乐观，继续从长期视角配置龙头

　　回顾5M24，建筑建材指数深跌后震荡修复，系市场对于地产链及部分区域基建投资预期悲观。展望2H24，我们认为：1）需求仍是核心变量，国内基建稳增长值得期待，地产保交房阶段支撑仍强，关注销售端量价企稳；2）供给端竞争激烈，但部分品类跌至成本底限，叠加能耗政策约束，龙头企业份额持续提升。我们建议继续从长期主义视角进行板块配置，建筑关注ROE和分红比例有望持续提升的央国企，消费建材关注存量房高占比和减值风险基本出清的细分品类，工业材料供给约束力渐强，重点推荐中国铁建、中材国际、隧道股份、北新建材、伟星新材、华新水泥AH、海螺水泥AH。

　　建筑工程：政策/资金陆续到位，继续配置优质国企+科技服务

　　高基数背景下，24年以来建筑施工实物量整体偏弱，建筑新签合同和业务活动预期PMI震荡走低。但5月以来有所修复，2H24有望延续，系1）政策定调相对积极，项目成交尤其施工类项目成交金额同比降幅明显收窄；2）专项债和超长债加快发行，助力项目落地提速；3）各省重大项目及“十四五”目标完成时点在即。我们认为基建需求呈现较强的行业及区域景气分化，国内中央加杠杆较多的铁路、水利投资以及电力工程、低空/智能类交通基建有望较快增长，海外工程业务持续高增；同时重点化债省市项目招标有望边际持续改善。央国企考核导向转变，有望支撑板块ROE回升和估值稳健。

　　消费建材：地产政策进入新阶段，去库存有望止损资产端风险

　　2024年5月地产需求与供给端政策频出，我们认为从“保交楼”到“保交房”、加大力度去库存和加快配售型保障房建设，将有助于缓解应收类资产减值风险，短期需求核心仍在竣工端，长期有利于开工端改善。复盘对比上轮2014-2015年地产政策调控周期，本轮政策路径具备一定的相似性，但从行情对比来看，本轮地产由于处于大的下行周期，消费建材指数上涨的持续时间和领涨个股绝对涨幅不如上次。二手房占比持续提升，有望推动二次装修和存量房业务占比高的公司收入增长，北新、伟星新材、兔宝宝自23Q1以来单季度收入同比增速持续改善，而坚朗五金、三棵树营收仍处震荡。

　　工业材料：中游渠道补库陆续实现，关注终端需求和供给约束

　　玻璃玻纤的渠道端补库存阶段性实现，短期我们相对看好电子纱和水泥的机会。具体来看，1）水泥：2H24水泥需求降幅有望显著收窄，全年需求降幅预计5.3%，水泥价格的短周期底部可能已经出现；2）浮法玻璃：1Q24盈利同比显著修复，但需求仍存不确定性，压力最大时间或在4Q；3）光伏玻璃：光伏装机及光伏玻璃产量延续较快增长但增速放缓，我们认为光伏玻璃供需节奏变化仍是重点；4）玻纤：新增供给放缓下产量增速延续回落，2Q玻纤快速完成复价，1Q24或为短期盈利低点；5）碳纤维：全球需求出现回落，但国内占比持续提升，新增产能增速边际放缓，但仍高于需求增速。

　　风险提示：基建或地产政策落地不及预期，二手房重装业务或海外需求拓展低于预期，供给端政策约束增强导致原燃料成本大幅上涨。