压力时刻已过，动力煤价格企稳反弹。本周港口煤价小幅回升，产地煤价震荡偏稳。展望后市，供给端仍难有增量，据CCTD数据，2024年7月上旬，全国原煤产量环比6月上旬下降1.2%，其中晋陕蒙新产量环比增速分别为-0.2%/-5.0%/+0.4%/+3.2%，考虑主产地产量释放空间有限、部分其他省份面临产量自然衰减，我们判断全年原煤产量仍维持负增长。发运方面，大秦线周均运量周环比上升2.6%至97.43万吨，仍保持百万吨以下低位水平；唐呼线周均运量环比下降10.3%至21.40万吨。产量收缩和发运倒挂影响下，港口库存持续去化，截至7月24日，环渤海港口库存2323.4万吨，周环比下降2.47%，已低于2023年同期134.9万吨。需求端，当前时点动力煤压力时刻已过，一方面水电发电低基数导致今年增速较高的影响自8月上旬起有望消除，对火电挤压转弱；另一方面据美国气象局预计8-10月有70%概率出现拉尼娜现象，且近期国内雨带北移、“三伏天”高温持续，沿海八省电厂日耗已明显高于去年同期，7月25日达到244.3万吨，同比及周环比增速均达4.2%；二十五省电厂日耗周环比上升5.8%、同比上升1.7%至627.9万吨，可用天数周环比下降1.4天至20.2天，基本与去年同期持平。我们认为，当前动力煤价格温和向上，8月起水电高增速挤压不再，迎峰度夏需求攀升有望助力煤价进入上行通道，短期板块配置仍以稳健型标的为主，煤价上涨后可右侧加强弹性标的配置。
　　供需略承压、市场情绪低迷，焦煤市场或偏弱运行。本周重要会议期间停产煤矿恢复正常生产，焦煤供应有所回升；需求端铁水产量周环比基本持平，刚需仍存，但因螺纹钢新旧国标转换，钢材集中抛售致价格接连下行，钢厂利润大幅下降，双焦市场看降情绪浓厚，短期焦煤市场或延续偏弱运行。
　　成本支撑减弱、钢厂盈利承压，焦炭市场或偏弱运行。本周原料煤价格震荡下行，焦企盈利改善下供应保持平稳；需求端铁水产量平稳、刚需仍存，但因钢材价格接连下跌、钢厂大幅亏损，叠加成本端支撑减弱且正值淡季，市场看降情绪浓厚，焦炭市场短期或偏弱运行，后续关注原料煤价格走势及钢材消费情况。
　　投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）行业龙头公司业绩稳健，建议关注陕西煤业和中国神华。2）煤化一体、中长期成长可期，建议关注中煤能源。3）强α属性公司，建议关注晋控煤业、山煤国际和新集能源。4）高弹性标的，建议关注兰花科创、华阳股份、潞安环能和兖矿能源。5）稀缺焦煤标的，建议关注恒源煤电、淮北矿业、平煤股份和山西焦煤。
　　风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。