本周小结:国内持续去库,线缆、家电需求好于预期。截至2024年7月26日,SHFE铜价为74150元/吨,环比上周-3.2%;LME铜价为9073美元/吨,环比上周-2.3%;铜铝价比值为3.85,仍处历史高位。本周国内铜社会库存延续去化,线缆企业开工率连续三周回升;8月空调排产同比+5%,叠加以旧换新政策推动,家电需求或好于预期;考虑国内下游需求逐步恢复,短期铜价有望企稳。
库存:本周国内铜社库环比上周下降4.7%。(1)国内港口铜精矿库存:截至2024年7月26日,国内主流港口铜精矿库存为81.6万吨,环比上周-0.5%,处于2022年5月以来56%分位数。(2)全球铜库存:7月19日,全球三大交易所库存合计55.5万吨,为近6年同期最高。(3)国内铜社会库存:截至7月25日,中国电解铜社会库存35.8万吨,环比上周-4.7%,为近4年同期最高。
供给:本周精废价差回升694元/吨,6月电解铜出口量环比+114%。(1)铜精矿:2024年5月中国铜精矿月度产量为14.2万吨,环比上涨3.3%,同比增长5.5%。(2)废铜:截至7月26日精废价差为2191元/吨,环比上周上升694元/吨(2013-2023年平均值为1194元/吨)。5月以后国内废铜产量及进口环比走弱或彰显原料增速逐步放缓。(3)进出口:6月电解铜出口量15.8万吨,环比+114%,同比+607%。
冶炼利润:本周TC微跌至9美元/磅。(1)产量:2024年6月,SMM中国电解铜产量为100.5万吨,环比-0.4%,同比+9.5%。(2)TC:截至7月26日,中国铜冶炼厂粗炼费(TC)现货价为9美元/磅,环比上周-0.7美元/磅,仍处于2007年9月以来的低位。(3)冶炼利润:SMM测算的6月铜精矿现货冶炼亏损1981元/吨,长单冶炼仍盈利1651元/吨。
需求:本周线缆开工率环比上周上升2.0pct,7月预计的8月空调排产好于6月预计数。(1)线缆:约占国内铜需求31%,2024年7月24日当周线缆企业开工率为86.1%,环比上周+2.0pct。(2)空调:约占国内铜需求13%,7月26日更新的8-10月空调月度排产同比+5%/+13%/-1%,高于6月更新的8-9月排产(同比+0.7%/+11.5%)。(3)铜棒:约占国内铜需求4.2%,黄铜棒6月开工率为46.8%,环比-3.7pct,为近6年同期新低,显示建筑地产需求较差。
期货:SHFE铜活跃合约本周持仓量增长17%。截至2024年7月23日,COMEX铜期货非商业净多头持仓4.2万手,环比上周-28.3%,持仓量处于1990年以来的73%分位数。截至7月26日,SHFE铜活跃合约持仓量为17.8万手,环比上周+17.3%,持仓量处于1995年至今的48%分位数。
投资建议:我们预计铜价2024Q3震荡,后续随供给收紧和2024Q4需求改善,有望继续上行。推荐紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、金诚信,关注铜陵有色。
风险分析:国内外经济不及预期;铜价上涨抑制下游需求;供给释放超预期风险。
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