历经三十余年,进入国际矿业领先行列
紫金矿业在全球范围内从事铜、金、锌、锂等资源的开发,截至2023年底公司资源量、储量:铜9547万吨、金3465吨、锌(铅)1240万吨、银22773吨。2024年得益于铜金等金属价格上行、公司海外矿山技改优化成本、收购和改扩建矿山产能释放,公司业绩持续提升,据公告2024H1公司预计实现归母净利润约145.5-154.5亿元,同比增加约41%-50%。
黄金:降息预期升温,避险情绪带动金价走高
2024年年初以来美联储降息预期及央行购金带动黄金价格上行,下半年以来降息预期持续升温,美国6月经济数据不及预期,巴以、俄乌局势加剧全球地缘政治不确定性,黄金配置价值显著提升。公司黄金产量及资源量系亚洲第一、全球前十,2023年公司实现矿山产金67.7吨,同比+20.17%,相当于中国矿山产金总量的23%。后续波格拉复产、罗斯贝尔金矿技改、海域金矿等项目持续贡献黄金增量。
铜:全球供应紧张,公司新增产能陆续释放
第一量子巴拿马铜矿预期2024年不会重启,矿端干扰延续,需求端24H1国内电网投资额和空调产量同比分别+23.7%和+11.7%,需求韧性凸显,铜价仍具上行空间。2023年公司旗下矿山产铜100.73万吨,列全球铜企前五,2024-2025年公司新建产能有望陆续投产:卡莫阿铜矿三期采选预计24Q2投产后年产能达到60万吨,塞尔维亚铜矿预计2025年完成改扩建工程产能达30万吨。
逆周期并购+高效管理模式,成本优势领先行业
逆周期并购:公司依托矿业经济思维及专业分析决策能力,铜金矿收购大部分在金属价格相对低点,后续并表+产能释放充分享受价格回升的红利,铜及黄金并购成本显著低于行业。自主勘探:公司是国内第一家拥有自主研制国际先进勘探设备的矿业公司,50%以上铜、金资源和90%以上锌(铅)资源为自主勘探获得,单位勘查成本显著低于全球同行。矿山运营:公司首创“矿石流五环归一”管理模式统筹矿山开发各环节,降低生产运营成本据公告紫金矿业铜C1成本和黄金AISC成本均位于全球前20%分位。
投资建议
紫金矿业是国内乃至全球多金属矿山开发领先企业,具备先进的勘探技术和高效的矿山管理能力,后续伴随矿山技改+新项目投产,公司业绩有望持续爬坡,我们预计紫金矿业2024-2026年归母净利润分别为317.7/359.5/393.4亿元,对应PE分别为13.87/12.26/11.20倍,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
产能释放不及预期;金属价格大幅波动;海外矿山经营风险等。
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