本周小结:国内持续去库,线缆开工率大幅回升。截至2024年8月2日,SHFE铜价位73700元/吨,环比-0.6%;LME铜价9087美元/吨,环比+0.2%;铜铝价比值为3.8,仍处于历史高位。本周国内铜社会库存延续去化,线缆企业开工率大增,连续四周回升;6月空调产量较原预计排产数下降10%,以旧换新政策推出有望增加家电需求;考虑国内下游需求逐步恢复,短期铜价有望企稳。
库存:本周国内铜社库环比上周下降2.5%。(1)国内港口铜精矿库存:截至2024年8月2日,国内主流港口铜精矿库存99.1万吨,较上周+21.4%,为近3年同期最高。(2)全球铜库存:截至7月26日,三大交易所周库存合计55.4万吨,环比上周-0.1%,为近6年同期最高。(3)国内铜社会库存:8月1日,SMM电解铜境内社会库存34.8万吨,环比上周-2.5%,为近4年同期最高。
供给:本周精废价差环比下降115元/吨。(1)铜精矿:2024年5月中国铜精矿月度产量为14.2万吨,环比上涨3.3%,同比增长5.5%。(2)废铜:截至8月2日,精废价差为2076元/吨,较上周五下降115元/吨(2013-2023年平均值为1194元/吨)。5月以后国内废铜产量及进口环比走弱或彰显原料增速逐步放缓。(3)进出口:6月电解铜出口量15.8万吨,环比+114%,同比+607%。
冶炼利润:本周TC微跌至7.6美元/磅,环比下降1.4美元/磅。(1)产量:2024年6月,SMM中国电解铜产量为100.5万吨,环比-0.4%,同比+9.5%。(2)TC:截至8月2日,中国铜冶炼厂粗炼费(TC)现货价为7.6美元/磅,环比上周-1.4美元/磅,仍处于2007年9月以来的低位。(3)冶炼利润:SMM测算的6月铜精矿现货冶炼亏损1981元/吨,长单冶炼仍盈利1651元/吨。
需求:本周线缆开工率环比大增5.4pct,6月空调实际产量低于原预计排产数10%。(1)线缆:约占国内铜需求31%,截至2024年8月1日当周线缆企业开工率91.5%,环比上周+5.4pct。(2)空调:约占国内铜需求13%,产业在线8月1日更新的6月空调/冰箱实际产量分别低于原预计排产数10%和8%。(3)铜棒:约占国内铜需求4.2%,黄铜棒6月开工率为46.8%,环比-3.7pct,为近6年同期新低,显示建筑地产需求较差。
期货:SHFE铜活跃合约本周持仓量增长+2.5%。截至2024年8月2日,SHFE铜活跃合约持仓量为18.3万手,环比上周+2.5%,持仓量处于1995年至今的50%分位数。截至7月30日,COMEX铜非商业净多头持仓2.4万手,环比上周-42.0%,净多头下降明显,持仓量处于1990年以来的60%分位数。
投资建议:我们预计铜价2024Q3震荡,后续随供给收紧和2024Q4需求改善,有望继续上行。推荐紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、金诚信,关注铜陵有色。
风险分析:国内外经济不及预期;铜价上涨抑制下游需求;供给释放超预期风险。
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