本周小结：国内持续去库，线缆开工率大幅回升。截至2024年8月2日，SHFE铜价位73700元/吨，环比-0.6%；LME铜价9087美元/吨，环比+0.2%；铜铝价比值为3.8，仍处于历史高位。本周国内铜社会库存延续去化，线缆企业开工率大增，连续四周回升；6月空调产量较原预计排产数下降10%，以旧换新政策推出有望增加家电需求；考虑国内下游需求逐步恢复，短期铜价有望企稳。
　　库存：本周国内铜社库环比上周下降2.5%。（1）国内港口铜精矿库存：截至2024年8月2日，国内主流港口铜精矿库存99.1万吨，较上周+21.4%，为近3年同期最高。（2）全球铜库存：截至7月26日，三大交易所周库存合计55.4万吨，环比上周-0.1%，为近6年同期最高。（3）国内铜社会库存：8月1日，SMM电解铜境内社会库存34.8万吨，环比上周-2.5%，为近4年同期最高。
　　供给：本周精废价差环比下降115元/吨。（1）铜精矿：2024年5月中国铜精矿月度产量为14.2万吨，环比上涨3.3%，同比增长5.5%。（2）废铜：截至8月2日，精废价差为2076元/吨，较上周五下降115元/吨（2013-2023年平均值为1194元/吨）。5月以后国内废铜产量及进口环比走弱或彰显原料增速逐步放缓。（3）进出口：6月电解铜出口量15.8万吨，环比+114%，同比+607%。
　　冶炼利润：本周TC微跌至7.6美元/磅，环比下降1.4美元/磅。（1）产量：2024年6月，SMM中国电解铜产量为100.5万吨，环比-0.4%，同比+9.5%。（2）TC：截至8月2日，中国铜冶炼厂粗炼费（TC）现货价为7.6美元/磅，环比上周-1.4美元/磅，仍处于2007年9月以来的低位。（3）冶炼利润：SMM测算的6月铜精矿现货冶炼亏损1981元/吨，长单冶炼仍盈利1651元/吨。
　　需求：本周线缆开工率环比大增5.4pct，6月空调实际产量低于原预计排产数10%。（1）线缆：约占国内铜需求31%，截至2024年8月1日当周线缆企业开工率91.5%，环比上周+5.4pct。（2）空调：约占国内铜需求13%，产业在线8月1日更新的6月空调/冰箱实际产量分别低于原预计排产数10%和8%。（3）铜棒：约占国内铜需求4.2%，黄铜棒6月开工率为46.8%，环比-3.7pct，为近6年同期新低，显示建筑地产需求较差。
　　期货：SHFE铜活跃合约本周持仓量增长+2.5%。截至2024年8月2日，SHFE铜活跃合约持仓量为18.3万手，环比上周+2.5%，持仓量处于1995年至今的50%分位数。截至7月30日，COMEX铜非商业净多头持仓2.4万手，环比上周-42.0%，净多头下降明显，持仓量处于1990年以来的60%分位数。
　　投资建议：我们预计铜价2024Q3震荡，后续随供给收紧和2024Q4需求改善，有望继续上行。推荐紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、金诚信，关注铜陵有色。
　　风险分析：国内外经济不及预期；铜价上涨抑制下游需求；供给释放超预期风险。