新签订单方面：央企Q2新签订单明显放缓，7月建筑PMI新订单指数创三年新低。我们统计八大建筑央企2024H1订单同增仅0.1%，较Q1放缓6.6pct；其中Q2单季订单同降6.0%，较Q1大幅放缓12.7pct，其中中国铁建、中国中铁等基建占比较高的央企降幅较大。7月建筑业PMI51.2%，环比下降1.1pct；其中新订单指数仅40.1%，环比下降4.0pct，降幅在所有细分项中最大，创出近三年新低。今年以来建筑业PMI新订单指数持续处于50%以下，7月进一步加速下行，显示业主整体项目招投标需求走弱。
　　融资方面：基建资金面整体偏紧，5-7月专项债发行提速。专项债上看，2024年1-7月合计发行地方政府新增专项债1.78万亿，同降29%，年内仍有2.13万亿额度待发，今年专项债发行及使用将较去年整体延后，但5月起发行有所提速，5-7月合计发行10525亿元，同比增长20%。社融上看，根据我们搭建的基建社融资金测算框架，2024H1新增社融中流入基建规模同降10.5%，5-6月降幅有所收窄，预计主要因专项债发行边际提速。今年以来受地方化债及专项债发行偏慢影响，基建资金面承压，社融流入基建资金累计同比仍处于负增长区间，制约实物工作量形成。预计随着后续专项债及特别国债加速发行，基建整体资金面有望进一步改善。
　　大宗商品量价：水泥、螺纹钢价格走弱，沥青开工率大幅低于去年同期。1）水泥方面：2024年6月水泥价格有小幅反弹，但7月继续保持低位震荡态势；6月单月我国水泥产量同降10.7%（今年3月以来持续同比下滑），较上月降幅扩大2.5pct，水泥需求继续走弱。2）螺纹钢方面：2024年4-5月螺纹钢价格有所反弹，但6月份以来呈加速下行趋势，截止8月9日，螺纹钢（HRB400,20mm）3340元/吨，较去年底下降18%。3）沥青装置开工率方面：今年以来开工率持续保持低位震荡，2024Q2周度开工率均值仅26.0%，较去年同期下降8.5pct，显示今年道路等相关施工需求偏弱。7月至今开工率均值为25.9%，与Q2基本持平，未出现明显修复迹象。
　　工程机械使用：Q2挖掘机使用小时同比减少。挖掘机开工小时数方面：2024年4-7月我国挖掘机开工小时数分别同比变化-3.6%/+0.7%/-2.8%/-0.3%，除5月同比小幅增长外，Q2以来各月开工小时数均少于去年同期，未出现明显恢复迹象。
　　投资建议：目前各项指标看6-7月中观基建实物工作量仍较为低迷，6月建筑板块下跌较多主要也因基建资金面紧张，实物工作量落地偏慢，市场担心半年报业绩不达预期。但近期政治局会议和国常会指出要“坚定不移完成全年经济社会发展目标任务”，明确释放下半年稳增长政策加码信号：财政政策方面，政治局会议强调要加快专项债发行使用（截至7月底还有2.1万亿待发）、用好超长期特别国债，当前中央杠杆率较低，财政政策发力空间充足（不排除下半年增加超长期特别国债或政策性金融工具的可能）。货币政策方面，近期央行已下调LRP，若美联储在下半年步入降息周期，则有望进一步打开下半年我国货币政策发力空间，国内降息/降准可能性增大，驱动建筑项目融资成本下降。若下半年稳增长增量政策持续出台，基建实物工作量有望加快落地，建筑央企作为稳增长重大项目主要执行方，将核心受益，三季度收入与业绩增长有望提速，驱动估值加快修复。重点推荐：中国建筑（PB-LF0.54X，2024预期股息率5.2%）、中国电建（PB-LF0.72X）、中国中铁（A+H，PB-LF/MRQ分别为0.52/0.28X，股息率分别为3.9%/7.0%）、中国铁建（A+H，PB-LF/MRQ分别为0.45/0.24X，股息率分别为4.6%/8.3%）、中国交建（A+H，PB-LF/MRQ分别为0.52/0.25X，股息率分别为3.7%/6.9%）、中国中冶（A+H，PB-LF/MRQ分别为0.66/0.27X）、中国建筑国际（PB-MRQ0.91X，股息率5.8%）。此外还推荐受益政策加码、经济预期修复的钢结构龙头鸿路钢构（PE7X）。同时，政治局会议强调“要继续发挥好经济大省挑大梁作用”，上海等财政资金充裕省份投资有望加力，叠加近期上海推动国企市值管理纳入任期考核，有望驱动上海上市国企估值修复，重点推荐和关注隧道股份（PE7X，股息率5.1%）、浦东建设（PE8.7X，股息率4.2%）、上海建工（PE10X，股息率3.3%）、华建集团（PE9X，股息率3.7%）。
　　风险提示：下半年稳增长政策不及预期，建筑公司签单及执行不及预期，坏账风险等。