本周小结:线缆开工率连续五周回升,国内社库延续去化,海外继续累库。截至2024年8月9日,SHFE铜价为71670元/吨,环比-2.8%;LME铜价8831美元/吨,环比-2.8%;对应当日铜/铝价比值为3.8,仍处于历史高位。7月国内电解铜产量同比增长11%,考虑铜矿和废铜原料逐步趋紧,后续电解铜产量同比增速将逐步放缓;国内铜社会库存已连续五周下降,线缆企业开工率连续五周回升,但LME铜库存持续增长,显示海外需求较弱,短期铜价仍以震荡为主。
库存:本周国内铜社库环比上周下降2.9%。(1)国内港口铜精矿库存:截至2024年8月9日,国内主流港口铜精矿库存99.5万吨,较上周+0.4%,为近3年同期最高。(2)全球铜库存:截至8月2日,全球三大交易所周库存合计56.2万吨,环比+1.5%,为近6年同期最高。3)国内铜社会库存:8月8日,SMM电解铜境内社会库存33.8万吨,环比上周-2.9%,为近4年同期最高。
供给:7月国内废铜产量同比下降16%,本周精废价差环比上涨778元/吨。(1)铜精矿:2024年6月中国铜精矿月度产量为15.3万吨,环比+7.8%,同比-0.3%。(2)废铜:截至8月9日,精废价差为2854元/吨,较上周五上涨778元/吨(2013-2023年平均值为1194元/吨)。2024年7月国内旧废铜产量8.8万金属吨,环比-10.1%,同比-16.2%。
冶炼:7月国内铜产量同比+11%,冶炼利润小幅回升。(1)产量:2024年7月,中国电解铜产量103万吨,同比+11%,创近6年新高。(2)TC:截至8月9日,中国铜冶炼厂粗炼费(TC)现货价6.7美元/磅,环比上周-0.9美元/磅,仍处2007年9月以来低位。(3)冶炼利润:SMM7月铜精矿现货冶炼亏损1594元/吨(环比+387元/吨),长单冶炼盈利1813元/吨(环比+162元/吨)。
需求:本周线缆开工率环比+0.8pct,7月黄铜棒(主要用于地产)开工率环比+0.6pct。(1)线缆:约占国内铜需求31%,截至2024年8月8日当周线缆企业开工率92.3%,环比上周+0.8pct。(2)空调:约占国内铜需求13%,产业在线8月1日更新的6月空调/冰箱实际产量分别低于原预计排产数10%和8%。(3)铜棒:约占国内铜需求4.2%,黄铜棒7月开工率47.4%,环比+0.6pct。
期货:SHFE铜活跃合约本周持仓量增长-6.8%。截至2024年8月9日,SHFE铜活跃合约持仓量为17万手,环比上周-6.8%,持仓量处于1995年至今的44%分位数。截至8月6日,COMEX铜非商业净多头持仓2万手,环比上周-19.9%,净多头下降明显,持仓量处于1990年以来的56%分位数。
投资建议:我们预计铜价2024Q3震荡,后续随供给收紧和2024Q4需求改善,有望继续上行。推荐紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、金诚信,关注铜陵有色。
风险分析:国内外经济不及预期;铜价上涨抑制下游需求;供给释放超预期风险。
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