核心观点
　　公司发布半年报，上半年实现营收16.65亿元，同比+79%，归母净利润5.93亿元，同比+624%，扣非归母净利润5.44亿元，同比+14179%，综合毛利率57.78%，同比+1.5pcts。公司渡过23H1的行业去库存困难时期，基本面自23H2开始强劲反弹，24Q2收入、净利润创历史新高，将持续受益于服务器、PC的DDR5升级周期。AI方面，retimer开始规模出货，市占率提升明显，MRCD/MDB、CXL处于放量前夕，AI运力三款芯片构建新增长曲线。建议重点关注。
　　事件
　　公司发布半年报，上半年实现营收16.65亿元，同比+79%，归母净利润5.93亿元，同比+624%，扣非归母净利润5.44亿元，同比+14179%，综合毛利率57.78%，同比+1.5pcts。Q2实现营收9.28亿元，同比+83%，归母净利润3.70亿元，同比+495%，扣非归母净利润3.25亿元，同比+9133%，综合毛利率57.83%，同比+4.5pcts，环比+0.1pcts。
　　简评
　　内存接口芯片：收入创历史新高，毛利率持续提升。服务器端DDR5渗透率进一步提升，公司的RCD及配套芯片收入环比稳健增长，三款AI运力芯片快速增长，拉动收入和利润持续增长。Q2互连类产品线收入达历史新高的8.33亿元，同比+67%，环比+20%，毛利率63.68%，环比+2.8pcts。上半年公司DDR5第二子代RCD出货量超第一子代，下半年第三子代将开始规模出货，有望助推产品单价和毛利率提升。针对AIPC的内存接口芯片CKD已于二季度产生收入超1000万元，预计下半年随着Intel新一代PC处理器发布而规模出货，增厚收入利润。
　　AI运力芯片：新产品规模出货，构建新增长曲线。三款AI运力芯片收入快速增长，Q2单季收入1.3亿元，环比翻倍以上成长。1）PCIeretimer：受益于AI服务器需求的快速增长，公司PCIeretimer5.0实现逐季度翻倍增长，24Q1-Q2出货15万颗、30万颗，预计Q3在手待交付订单约60万颗，全球市占率快速提升。2）MRCD/MDB：已在境内外主流云计算/互联网厂商开始规模试用，24Q1-Q2产生收入超2000万元、5000万元，处于放量前夕。3）CXLMXC：2023年5月三星推出首款支持CXL2.0的128GBDRAM，搭载公司的MXC产品，CXL生态正在逐步完善，公司处于领先地位。
　　盈利预测与估值：公司渡过23H1的行业去库存困难时期，基本面自23H2开始强劲反弹，24Q2收入、净利润创历史新高，将持续受益于服务器、PC的DDR5升级周期。AI方面，retimer开始规模出货，市占率提升明显，MRCD/MDB、CXL处于放量前夕，AI运力三款芯片构建新增长曲线。预计24-26年归母净利润分别为14.45亿元、23.57亿元、34.25亿元，对应PE41x、25x、17x，建议重点关注。
　　风险分析
　　1、DDR5渗透不及预期。目前服务器、PC行业处于补库存阶段，DDR5相对于DDR4仍有溢价，客户采购意愿具有不确定性，若补库存不及预期、需求不及预期，则DDR5渗透率不及预期，将影响公司相关产品出货量；
　　2、新品研发不及预期。公司正推进DDR5后续子代RCD、DDR5第二子代MRCD/MDB、CXLMXC等产品的研发。新品研发较多，且技术壁垒较高，存在研发不及预期风险；
　　3、地缘政治风险。公司的主要直接客户为DRAM模组厂商，间接客户及合作伙伴为服务器厂商和CPU厂商，大部分厂商为海外公司，若地缘政治摩擦加剧，将加大供应链风险。