药明康德

　　料FY23核心业务维持高增长，新业务渐入佳境

　　公司FY22录得强劲业绩增长，管理层首次提出FY23指引，包括收入增长5-7%(核心业务增速30%左右)；经调整毛利增长12-14%；净利增速超毛利；其中，净利指引超此前市场预期。考虑到短期业绩确定性升高，核心业务订单保持强势及新分子和新业务继续加速，我们维持公司港股/A股“买入”评级，并上调目标价至HKD122/RMB123。

　　新分子、新业务模式驱动长期业绩增长：新分子业务在公司FY22收入中的占比显著提升，如WuXi Chemistry中的TIDES业务(寡核苷酸和多肽等新分子)、WuXi Biology中的新分子种类服务收入分别大增158%/90%，对剔除新冠商业化订单后板块收入的贡献则从FY21的2.6x%/14.6%大幅升至8.0%/22.5%。2023年，WuXi ATU和WuXi DDSU将分别迎来商业化生产和销售提成元年，我们预计将在相对长期内保持较高速的收入增长，对公司收入贡献也将逐步提升。

　　上调目标价：我们微调2023-24E经调整净利润预测-1%/+5%至109亿/143亿元，并引入2025E预测181亿元。我们给予公司港股1.2xPEG的目标估值(与过去一年均值相当、远低于历史均值)和15%的A/H溢价(与历史平均相当)，上调公司目标价至HKD122/RMB123。

　　投资风险：融资环境变化；地缘政治风险；项目失败或因疫情延迟。

　　中信特钢

　　彰显弱周期属性，“十四五”目标加速迈进

　　事件：公司近期发布2022年年报，全年营收983.4亿元(yoy-0.3%)；归母净利71.1亿元(yoy-8.6%)。22Q4营收228.3亿元(-3.4%)，归母净利15.6亿元(yoy-15.5%)。全年毛利率14.7%(yoy-2.0pct)，净利率7.2%(yoy-0.7pct)。22Q4毛利率12.9%(yoy-5.0pct)，净利率6.8%，(yoy-1.0pct)。

　　积极抵御需求弱势，稳健经营穿越周期。中国特钢工业协会统计22年会员单位利润总额下降72.3%，公司具备品牌优势并且积极主动应对市场变化，归母净利降幅仅为8.6%；22年我国全年粗钢产量10.1亿吨，同比下滑2.1%，而公司全年销量1518万吨，yoy+4.4%，其中海外出口突破150万吨，yoy+20.8%。23年公司销量目标1771万吨，其中出口230万吨。

　　应对市场主动调结构，能源用钢快速发展。一方面，尽管22年公司第一品牌轴承钢和第二品牌汽车用钢市场需求下滑背景下，但第三品牌能源用钢销量突破400万吨，yoy+36.8%；另一方面，公司产品攻关力度持续加大，23年研发费用率达3.92%，同比+0.38PCT，22年“两高一特”也实现佳绩，销量同比+63%，其中航天发动机壳体用钢市占率达49%。

　　风险提示

　　产业与企业结构转型升级进度低于预期、特钢下游行业发展速度低于预期

　　久立特材

　　产品结构高端布局，投资收益助推业绩

　　事件概述：3月21日，公司发布2022年年报：2022年，公司实现营收65.37亿元，同比+9.4%；归母净利润12.88亿元，同比+62.2%；扣非归母净利12.68亿元，同比+73.2%。2022Q4，公司实现营收17.79亿元，同比+20.1%、环比+0.3%；归母净利润4.1亿元，同比+125.7%、环比+10.5%；扣非归母净利3.96亿元，同比+160%、环比+2.5%。

　　①量：2022年公司产销量小幅下降。公司无缝管2022年产量为5.44万吨，同比下降1.02%；销量5.35万吨，同比下降3.87%；公司焊接管2022年产量为6.32万吨，同比增加2.79%；销量为6.09万吨，同比下降2.97%。

　　②价：2022年原材料自高位回落，公司毛利率小幅回升。2022年不锈钢全年平均价格同比上涨2.39%，下半年环比回落。受下半年原材料价格回落及公司降本增效措施影响，公司整体毛利率增长0.36pct至25.28%。公司Q4毛利率为26.90%，环比增加1.79pct，同比增加4.57pct。

　　风险提示：原材料价格上涨，下游需求不及预期，产能不及预期。

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