青岛啤酒

　　业绩增18%，山东、华北增长领先

　　月23日，公司公告2022年年报。22年，公司实现总营收321.72亿元(+6.65%)，归母净利37.11亿元(+17.59%)，扣非归母净利32.09亿元(+45.43%)。22Q4，公司实现总营收30.62亿元(-9.83%)，归母净利-5.56亿元(21年同期为-4.55亿元)，扣非归母净利-6.51亿元(21年同期为-10.09亿元)。

　　高端化持续推进，山东、华北增速亮眼

　　1)销量持续增长，产品结构持续优化。22年，公司啤酒销量为807万千升(+1.78%)，其中青岛品牌444万千升(+2.61%)，崂山品牌363万千升(+0.79%)；青岛品牌中的中高端以上产品销量293万千升(+4.99%)。

　　2)高端化带动啤酒单价提升。22年，公司啤酒业务收入为316.97亿元(+6.82%)，其中青岛品牌214.17亿元(+8.19%)，崂山品牌102.80亿元(+4.09%)。22年，公司啤酒单价为3927.80元/千升(+4.97%)，其提升主要得益于产品结构升级，原浆生啤、青岛白啤、青岛经典等产品快速增长。

　　3)山东基地市场优势稳固，华北、海外增速领先。22年，公司山东/华北/华南/华东/东南/港澳及其他海外地区分别实现收入213.67/78.63/34.00/27.79/9.16/7.21亿元，同比分别+8.20%/+8.07%/+0.98%/-0.48%/+2.82%/+11.97%。

　　4)经销商效率持续优化。22年末，公司共有经销商11,826家，较21年净减少1,439家，公司坚定加快推进渠道模式变革TM项目，做细做精细分市场，固有网络“瘦身强体”，提升经销商经营质量。

　　风险提示

　　食品安全风险、原材料价格波动风险、政策调整风险。

　　晶澳科技

　　业绩近预告上限，单瓦盈利行业领先

　　公司发布2022年年度报告，2022年公司实现营收729.89亿元，同比增长76.72%；归母净利润55.33亿元，同比增长171.40%；扣非归母净利润55.57亿元，同比增长200.90%(此前公司业绩预告归母净利润为48–56亿元)，实际业绩接近预告上限；全年单瓦净利达到0.139元/W，较2021年提升0.059元/W；公司拟每10股派发现金红利2.4元(含税)并转增4股。

　　组件出货大幅增长，一体化程度持续提升。2022年度公司电池组件出货量39.75GW，同比增长56.19%，销量为38.11GW，同比增长58.31%，其中海外出货占比58%。公司加大市场开拓力度，全年分销出货量占比约35%。产能方面，截至22年底，组件产能近50GW，到23年底规划组件产能超80GW，硅片和电池产能约为组件产能的90%左右，2023年公司电池组件出货目标为60-65GW。

　　持续加强技术创新，积极布局N型产能。目前公司量产的魄秀(Percium)电池转换效率最高达到23.9%；最新量产的n型倍秀(Bycium)电池转换效率最高达到25.3%。基于硅基异质结技术的高效“皓秀(Hycium)”异质结高效电池研发项目中试线陆续试产，中试转换效率稳步提升。同时，研发中心积极研究和储备多种全背接触电池、钙钛矿及叠层电池技术，保持核心竞争力。此外，公司于2022年推出的新一代N型组件DeepBlue4.0X，相比于主流P型组件，DeepBlue4.0X组件的BOS成本可降低约2.1%，LCOE成本可降低约4.6%。公司积极布局N型产能，按照规划，截至2023年末公司N型电池产能将达到近40GW。

　　赴美建设产能，加快全球化布局。公司充分发挥自身的全球市场营销服务网络优势和品牌优势，进一步加大市场开拓力度，目前公司的销售服务网络已经遍及全球135个国家和地区，在境外主要国家设立了13家销售公司。同时，公司积极布局海外一体化产能，目前在海外共有硅片、电池、组件产能6/6/6GW，此外公司已经决定投资6000万美元在美国建设新的制造基地，产能规划为2GW，计划到2023年第四季度投产，在美设厂有助于规避美国的贸易政策限制，享受高溢价市场红利。

　　风险因素：光伏需求不及预期风险；公司产能扩张不及预期风险；N型技术产能扩展进度不及预期风险。

　　拓尔思

　　厚积薄发，发力AIGC、数据要素市场

　　根据公司公告，拓尔思（300229）重点发展垂直行业的专业大模型，以“专业大模型+领域知识数据”为核，以NLP技术突破来推动更多AIGC商业落地。公司将基于通用AIGC大模型，专注优势行业进行专业大模型的研发，融合学习行业特有的大数据和知识，提升大模型对行业应用的适配性。公司也将以预训练大模型等技术为基础，将公司自主研发的文本生成、交互式生成、跨模态生成、小样本学习、大模型与外部知识库的融合等功能作为研发重点，突破基于大模型的AIGC关键技术，在问答式AI、智能创作、搜索引擎等领域实现成功应用。

　　同时，公司将加快推进“智创”(一款专注文字生成类的内容自动生产平台)AIGC平台的研发，该平台依托公司长期积累的自然语言处理技术和人工智能平台产品为基础，融合开源大模型，将专注在辅助型、应用型、创作型等文本内容的自动生成研发，以个性化、专业性的内容自动生成为壁垒，保持在AI领域的技术竞争力。公司将结合优势行业和客户群体，优先关注新闻出版、政务服务、金融领域、通用行业、元宇宙和云服务等AIGC细分市场，从降本增效走向额外价值转移。

　　风险提示

　　疫情导致全球经济下行的风险，行业竞争加剧导致盈利水平下降，核心技术突破进程低于预期，公司核心人才团队流失风险。

　　箭牌家居

　　智能趋势助“弯道超车”，陶瓷卫浴龙头护城河稳固

　　坐便器起家的陶瓷卫浴龙头。箭牌家居（001322）成立于1994年，是集研发、生产、销售与服务于一体的大型现代化制造企业，产品品类覆盖卫生陶瓷、龙头五金、浴室家具、瓷砖、浴缸浴房、定制橱衣柜等。公司以坐便器起家，随后陆续拓展了浴室产品、瓷砖、定制橱柜及衣柜产品，品类逐渐完善、模式不断创新。公司收入中卫生陶瓷占比最大且保持稳定(2022H1占比46%)，龙头五金收入占比持续提升(2018年占比19%提升至2022H1占比27%)。分产品毛利率来看，传统卫生陶瓷、龙头五金、浴室家具业务毛利率相对较高且较为稳定，新业务定制橱衣柜由于规模尚小毛利率较低(2021年为19%)。

　　卫浴智能化趋势给本土品牌带来“弯道超车”的机会。1)渗透率有望进入快速增长通道：目前我国智能马桶渗透率约为10%，对标发达国家60-90%的渗透率有非常大的提升空间；复盘智能手机渗透率增长历程，渗透率达到15%后将进入高速增长通道，带动行业规模提升。2)智能化趋势为内资企业带来弯道超车的机会：相较传统卫浴行业，智能马桶行业本土企业市占率显著较高；国内以一体机为主，而国际品牌主要产品为马桶盖；本土品牌智能马桶产品相较国际品牌在同价位性能更优，同等性能下性价比显著更高；对标智能手机行业，国内品牌产品迭代速度更快。3)智能化趋势下卫浴客单值显著提升。

　　公司渠道覆盖面广，多品类、多品牌打造护城河。1)渠道覆盖面广、门店类别丰富：公司建设了覆盖广、数量多、下沉深的庞大经销网络，具备较强先发优势，截至2021年公司终端门店网点合计12052家，包括多种形式、覆盖不同消费者群体的门店，针对性建店布局。2)多品牌差异化定位策略，重视技术研发，未来产品布局将继续以智能产品为主要抓手。公司智能家居产品2021年实现收入19.5亿余元，同比增长超过35.41%，其中智能马桶2021年增速约为40%。2021年智能马桶销售数量占坐便器(含蹲便器)数量比例约为15%，恒温花洒数量占花洒数量比例约为11%。

　　风险提示：疫情反复致终端销售不及预期；市场竞争加剧；房地产市场波动。

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