中谷物流

　　归母净利润同比增长14%，推进积极分红政策彰显强业绩信心

　　事件：公司发布2022年年度报告，全年实现归母净利润27.41亿元 　 2022年公司实现营业收入142.09亿元，同比+15.60%，实现归母净利润27.41亿元，同比+14.02%，其中，22Q4实现营业收入33.11亿元，同比-7.69%，实现归母净利润5.46亿元，同比-36.0%。Q4收入及利润的下滑一方面是受外贸集运市场运价下滑影响，22Q4中国出口集装箱运价指数CCFI平均为1615点，同比-50.5%；另一方面，22Q4内贸PDCI指数平均为1721点，同比+1.6%，内贸运价水平处于高位，但受Q4疫情影响，运输需求下降，内外贸双重压力下导致Q4业绩承压。 　 经营情况：水运业务收入增长21%，财务费用率下降1.4pct 　 收入端：分业务来看，2022年公司水运业务收入123.22亿元，同比+21.26%，陆运业务收入18.59亿元，同比-12.67%。公司全年多式联运收入占总收入的比例超过53%。完成运输量1213万TEU，同比-8.52%。 　 成本费用端：2022年实现营业成本110.06亿元，同比+13.73%，一方面受上半年外贸高景气度影响，租船成本大幅上行，另一方面受燃油波动影响，燃油成本同比上涨。从期间费用来看，2022年公司期间费用为2.88亿元，期间费用率2.0%，较2021年-1.4pct，主要来源于财务费用率的下降，受汇率变动影响公司汇兑损益增加，2022年财务费用为0.45亿元，同比-78.7%，财务费用率为0.32%，同比-1.4pct。 　 资产情况：大船陆续下水，运力水平逐步提升 　 2022年10月起，公司4600TEU订单船舶逐月交付，截至2022年末已有4艘投入运营，2022年公司加权平均总运力为260.99万载重吨，同比+4.4%，其中加权平均自有运力为146.88万载重吨，截至2022年末公司总运力为290.84万载重吨，同比+18.4%。 　 全年现金分红20.15亿元，未来三年现金分红率不低于60% 　 公司拟定2022年度向全体股东每10股派发现金红利2.20元，合计派发现金红利约3.12亿元，以资本公积转增股本，每10股转增4.80股，22H1公司派发现金红利17.02亿元，全年累计派发现金红利达20.15亿元，合计现金分红达归母净利润的73.5%。公司发布《未来三年(2021-2023年)股东回报规划》，如无重大投资计划或重大现金支出等事项发生，未来三年以现金形式累计分红不少于累计实现可分配利润的60%。 　 《规划》延续了公司的高分红政策，彰显了公司对未来盈利能力的信心以及与股东共享发展成果的理念。 　 未来展望：二季度运价承压，疫后经济复苏需求提供强支撑 　 23Q1平均PDCI指数约为1539点，同比-10.4%，23Q1运价指数同比2020、2021年分别+19.5%、+18.2%，运价仍处于高位，内贸集运运价坚挺。二季度为传统淡季，运价承压，随三季度货量逐步提升，叠加疫后需求复苏，有望为运价提供较强支撑。2023年预期大船逐月交付，测算全年新增大船加权平均运力约2.99万TEU，公司大船致力于推进行业“散改集”，大船规模效应下单箱码头及人工成本下降，配合小高箱的使用，降低集装箱物流行业成本，提升行业竞争力，拓展散货增量货源，一方面有助于稳定内贸集运存量货源的运价水平，另一方面有望打开公司增量货源空间。 　 盈利预测与估值 　 公司深耕内贸集运行业，优异的经营效率及控本能力打造护城河，随着大船交付，盈利能力有望进一步提升，叠加小高箱为客户赋能，有望充分受益散改集带来的增量空间。预计2023-2025年公司实现营业收入157、182和192亿元，EPS分别为1.44、1.57和1.87元/股，上调至“买入”评级。

　　英维克

　　数据中心+储能双轮驱动，温控龙头业绩超预期

　　英维克（002837）发布2022年报：实现营收29.23亿元/yoy+31.19%，实现归母净利润2.8亿元/yoy+36.69%，实现扣非归母净利润2.55亿元/yoy+37.34%。 　 投资要点 　 四季度业绩超预期，公司维持高速增长 　 公司2022年四季度实现营收14.38亿元/yoy+98%/qoq+135%，实现归母净利润1.63亿元/yoy+205%/qoq+151%，同环比均高速增长，超市场预期。公司四季度业绩高增，主要由于上半年受原材料供应、生产、物流等外部因素扰动，部分项目于四季度集中验收。全年来看，公司实现营收29.23亿元/yoy+31%，实现归母净利润2.8亿元/yoy+37%，若剔除股权激励费用对归母净利润影响0.34亿元，则公司归母净利润同比增长达53%。 　 AI催生算力新需求，数据中心增量提效 　 ChatGPT引发AI浪潮，AI发展需大量底层算力支持，对数据中心部署量、功率密度均提出更高要求。液冷温控温度控制能力更强，具更低PUE，可支持高功率密度服务器发展，与AI服务器需求更加契合，渗透率有望逐步提升。由于液冷温控具更高单位价值量，数据中心温控有望在AI行业催化下，迎来量、价齐升。公司2022年实现机房温控营收14.4亿元/yoy+20%，占比49%。客户方面，公司与腾讯、阿里巴巴、秦淮数据、万国数据、数据港（603881）、中国移动（600941）、中国电信（601728）、中国联通等龙头客户保持紧密合作。技术方面，公司对冷板、浸没等液冷技术平台长期投入，于2022年8月与英特尔等20家合作伙伴联合发布《绿色数据中心创新实践：冷板液冷系统设计参考》白皮书，已推出针对算力设备和数据中心的Coolinside液冷机柜及全链条液冷解决方案，技术优势凸显。截至目前，公司已累计实现超500MW液冷设备交付，2022年数据中心机房及算力设备的液冷技术相关营收为2021年的5倍左右。 　 储能仍处高增通道，贡献高业绩弹性 　 全球碳中和大势所趋，风光发电量占比持续提升，储能重要性日益凸显，中长期将维持高增。温控系统通过对储能电池进行热管理，提升储能系统使用寿命，保障储能安全，是储能系统重要环节，将随储能行业高速增长。公司持续加大储能领域投入，于2023年3月发布储能专用SoluKing液冷工质2.0，提供9重防护手段，耐腐性能达到传统车用防冻液5倍以上；2022年11月发布BattCool储能全链条液冷解决方案2.0，电芯温差低至2℃，可实现最快2小时交付。2022年公司储能温控营收约8.5亿元，为2021年2.5倍，占公司营收比重近30%，随储能行业高速发展，储能温控为公司贡献业绩弹性有望持续提升。 　 盈利预测 　 预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为4.1/5.8/8.5亿元，EPS分别为0.94/1.34/1.96元，当前股价对应PE分别为39/27/19倍。基于公司数据中心与储能温控业务均处高景气赛道，我们看好公司中长期向上发展机会，维持“买入”评级。 　 风险提示 　 产能消化不及预期；消费电子行业需求不及预期；碳纳米管价格、销量不及预期；产业竞争加剧风险。

　　东鹏饮料

　　一季度加快复苏，成本环比改善

　　2023年4月11日，东鹏饮料（605499）发布2023年一季度业绩预告。 　 投资要点 　 一季报营收同比提速，利润弹性释放 　 根据业绩预告，公司2023Q1营收预计24.15-24.9亿元，同增20.4%-24.1%；归母净利润预计4.82-4.97亿元，同增39.9%-44.2%；扣非归母净利润预计4.42-4.55亿元，同增33.4%-37.5%。一季度业绩增长提速，消费场景复苏，渠道信心恢复。同时2022Q3以来大宗原材料价格下降，公司积极采取锁价策略，当前成本压力环比缓和，带来利润弹性向上。 　 全国化战略稳步推进，东鹏大咖放量可期 　 产品端：1)以500ml瓶装东鹏特饮为基本盘，随着消费场景恢复，空白市场覆盖加速，市占率预计持续提升，目前覆盖终端网点250万家左右，未来增长空间仍足。2)将东鹏大咖作为第二增长曲线打造，进攻即饮咖啡市场，2022年在广东、广西等成熟市场试点销售表现较好，今年将向一线城市推广，目前处于加速铺货期。产能端：目前拥有7大生产基地，合计产能280万吨/年，随着今年底长沙、衢州生产基地投产，产能将进一步释放，为全国化扩张夯实基础。 　 盈利预测 　 预计2022-2024年EPS为3.60/4.51/5.43元，当前股价对应PE分别为51/41/34倍，维持“买入”投资评级。 　 风险提示 　 宏观经济下行风险、东鹏特饮销售不及预期、旺季销售不及预期、成本上涨风险等。

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