豫园股份

　　2023年一季报业绩点评：珠宝业务快速复苏，黄金品类延续高景气

　　业绩符合预期，增持。受益线下消费复苏，珠宝业务实现较快业绩增长，维持2023-2025年EPS为1.04/1.10/1.17元，给予23年9倍PE，维持目标价9.36元，维持“增持”评级。

　　业绩简述：2023Q1实现营收152.44亿元/+22.61%，归母净利润3.36亿元/+3.61%，扣非归母净利润2.73亿元/+0.15%。其中：珠宝时尚业务收入114.94亿/+28.6%；餐饮业务收入3.71亿/+71.0%；食品、百货及工艺品收入4.34亿/+42.2%；化妆品收入1.02亿/-0.6%；时尚表业收入1.35亿/-21.6%；商业综合运营与物业综合服务收入7.42亿/+37.1%；物业开发与销售17.75亿/+48.1%。春节错位叠加高基数下业绩实现较快增长，主要受益于线下消费快速复苏。

　　费用率显著优化，利润率承压。2023Q1公司毛利率14.03%/-4.36pct，归母净利率2.2%/-0.4pct，扣非归母净利率1.79%/-0.4pct，期间费用率12.11%/-4.18pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-0.67pct/-1.84pct/+0.02pct/-1.70pct至5.31%/4.60%/0.15%/2.05%。

　　珠宝业务复苏强劲，黄金品类延续高景气。2023Q1“老庙”和“亚一”品牌净增门店323家(直营4家，加盟579家)；截至2023年3月末，珠宝时尚门店达到4674家，渠道持续扩张。2023Q1珠宝业务在同期高基数下实现近30%增长，其中古韵金单季度销售超30亿(含税)/yoy+72.5%，黄金品类延续高景气。

　　风险提示：疫情反复、国际金价波动、市场竞争加剧等风险。

　　中化国际

　　2022年报以及2023一季报点评：碳三产业链贡献业绩，深耕高性能材料

　　维持“增持”评级，下调盈利预测以及目标价。受化工品需求承压影响，我们下调公司2023-2024年EPS为0.42/0.70元(原来为0.76/0.99元)，新增2025年EPS为0.81元，结合可比公司估值，结合17XPE下调目标价至7.14元(原12.92元)，维持“增持”评级。

　　业绩承压，静待下游需求回暖。需求收缩，供给冲击下化工品需求承压，公司2022年以及2023Q1业绩不及预期。公司2022年实现营收874.49亿元(+YoY8.25%)，归母净利润13.11亿元(-YoY39.15%)。剔除扬农股份股权出售收益后收入端同比+18%，归母净利润+159%，扣非后归母净利润同比+93%。2023Q1公司实现营收147.66亿元(-YoY21.64%)，归母净利1.13亿元(-YoY71.33%)，环比Q4增长438%。

　　基础化工原料、聚合物添加剂板块有亮点：2022年公司基础化工原料板块实现营收81.8亿元，同比+71.4%。增量主要来自连云港碳三产业链，环氧氯丙烷、苯酚以及双酚A等贡献业绩。后续环氧丙烷等装置投产将丰富产业链，加速构建一体化优势。以橡胶添加剂和塑料添加剂为代表的聚合物添加剂领域实现营收56.26亿元，同比+30.21%，增量主要来自泰国圣奥的投产以及海外市场开拓。

　　着力深耕高性能材料，增长潜力大：公司布局环氧树脂、ABS、芳纶、尼龙66等高性能材料公司高性能材料广泛应用于电子信息、新能源、汽车、电子装备等新兴领域，随下游市场发展增长潜力足。

　　风险提示:项目进展不及预期,需求不及预期,原料价格大幅波动。

　　华孚时尚

　　2022年年报及2023年一季报点评：Q1收入恢复正增长，毛利率仍待改善

　　投资建议：考虑到Q1业绩低于预期，下调2023-2024年EPS预测至0.25/0.34元(调整前为0.27/0.42元)、新增2025年EPS预测为0.41元，考虑到公司色纺纱龙头优势稳固，给予2023年高于行业平均的16倍PE，维持目标价4.05元，维持“增持”评级。

　　事件：2022年营收/归母净利/扣非归母分别为144.60/-3.51/-3.74亿，同比-13.5%/-161.6%/-206.1%；其中Q4单季营收/归母净利/扣非归母分别为11.58/-6.52/-6.56亿，同比-71.0%/-623.7%/-5174.5%。2023Q1营收/归母净利/扣非归母分别为45.33/0.52/0.50亿，同比+9.3%/-65.4%/-62.3%。业绩低于预期。

　　2022年疫情期间订单走弱叠加棉价下行压力，公司利润端承压。2022年下游需求不佳导致订单走弱，收入同比-13.5%，同时由于产能利用率下降(产能利用率为80%，同比-13pct)，毛利率大幅下滑4.4pct至5.2%。分产品来看，纱线/网链/袜制品收入分别为59.8/80.3/3.5亿，同比-9.9%/-16.8%/+29.2%,毛利率同比-8.7/-1.3/-10.7pct。此外，下半年因纺织企业原材料补库需求低迷，棉价大幅下跌，公司棉花期货套期保值业务亏损1.7亿，叠加计提存货减值的影响(约2亿)，2022年公司净亏损3.5亿，利润端承压。

　　2023Q1收入恢复正增长，毛利率仍待改善。2023Q1公司收入同比+9.3%，增速由负转正，但因毛利率仍处于较低水平(Q1毛利率为5.7%，同比-4.6pct)，利润端仍承压。未来随着下游需求持续回暖，毛利率有望逐渐恢复至正常水平，公司盈利有望逐步修复。此外在产能方面，淮北20万锭智能纺纱工厂项目正稳步推进，预计2023年将有10万锭产能投放，助力公司业绩增长。

　　风险因素：棉价下行风险，产能投放不及预期

　　富士达

　　北交所信息更新：2023Q1营收2.08亿元增长26%，募投巩固提升连接器产品竞争力

　　2023Q1实现营业收入2.08亿元(+25.56%)，盈利能力保持稳定

　　富士达一季报公布，公司营收利润稳步增长，Q1季度实现营收2.08亿元(+25.56%)，归母净利润4197.79万元(+22.89%)，扣非归母净利润4105.87万元(+21.78%)。盈利能力保持稳定，Q1季度实现毛利率45.49%(+1.3pcts)，净利率21.06%。整体来看，公司巩固民品市场，拓展国际市场，重点发展防务市场。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.76/2.13/2.54亿元，对应EPS分别为0.94/1.14/1.35元/股，对应当前股价的PE分别为17.2/14.2/11.9倍，看好公司拓展新领域带来的业务增长，维持“买入”评级。

　　定向发行拟募资用于产能提升及研究院建设项目，巩固连接器产品竞争力

　　根据2023年3月16日发布的募集说明书(草案)，本次定向发行拟募集资金不超过3.5亿元，用于航天用射频连接器产能提升项目、富士达射频连接器研究院建设项目及补充流动资金。产能提升项目：拟通过购置高精度、高自动化的生产设备提升公司生产制造水平及自动化程度，提升航天用射频连接器和航天用电缆组件生产能力。研究院建设项目：有利于提升公司产品研究开发能力及扩充专业化研发团队，保持公司技术领先优势，提升研发实力。本次募投项目的实施有望巩固提升公司核心竞争力，为进一步提高市场占有率提供坚实保障。

　　航天卫星蓬勃发展叠加强国产替代需求，客户技术奠基紧抓航天发展（000547）机遇

　　2023年1月，中国航天科技（000901）集团发布《中国航天科技活动蓝皮书(2022年)》，指出中国全年计划实施近70次航天发射，有望再次刷新纪录，航空航天行业已迎来较好的发展机遇。同时在国家政策支持和全球贸易摩擦等宏观背景下，航空航天相关高端电子元器件的国产替代速度加快。公司目前与中国航天科技集团等国内军工集团的下属企业或科研院所建立了稳定的合作关系，是航天八院、航天五院、航天一院、航天二院等科研院所的合格供方。技术方面已掌握宇航级连接器和宇航级射频同轴电缆组件设计制造技术。在公司不断加深航天领域研发投入及扩张产能的背景下，业绩有望随航天行业发展机遇进一步增长。

　　风险提示：技术更新迭代风险、募投项目新增产能无法消化的风险

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