天地源

　　2023年一季报点评：销售稳增，在西安优势渐兑现

　　事项： 　 公司发布2023年一季报，实现营业收入32亿元，同比增长784%，归母净利润0.16亿元(2022年一季度为-0.27亿元)；另外，公司非公开发行A股股票事项获西安国资委批复。 　 评论： 　 业绩实现同比高增，盈利能力承压。公司Q1竣工结算速度加快，营业收入同比增长784%，公司近年来销售规模及投资保持稳定，预计2023年全年营收基本与去年持平。2)公司Q1毛利率13.75%，较2022年有所下滑，短期仍存在一定盈利压力。 　 公司销售稳步改善，一季度销售金额中苏州占比约39%。1)公司Q1销售金额26亿元，同比下降2%，按照公司2023年105亿销售目标推算，已完成约25%。2)Q1公司在西安并没有项目新开盘，仅个别续销；但根据克而瑞数据，公司苏州平江观棠、常熟金兰雅苑一季度热销，销售金额分别为7.95亿元、2.3亿元，分别为苏州市区、常熟销售榜前十，有力支撑公司一季度销售，也符合我们对于公司在苏州享有较好口碑及相对优势的判断。 　 公司在西安具备竞争优势，助推项目实现较好去化，新增西安高新区土储，持续践行重回西安大本营的投资策略。1)公司在西安具备规模优势及良好口碑，有助于实现较好的价格及去化率，如2022年6月获取的高新区GX3-17-21号地块，即永安华府项目，2023年5月首开，开盘去化率达88%，再次印证公司在西安的优势。2)2023年1月，公司通过股权后入方式，入股高新区GX3-25-24地块，践行重回西安大本营的投资策略，随着西安市场回暖，预计公司将持续受益。3)公司Q1资产负债率86.91%，相较2022年下降0.37pct，负债结构有一定优化；另外，公司A股定增12.5亿元已获西安国资委批复，此次定增募资主要用于项目建设和偿还金融机构借款，有助于进一步补充资本金，进一步改善资产负债水平。 　 投资建议：公司2022年重新聚焦西安，尤其是高新区，通过在西安的拿地优势和品牌优势保障稳定的毛利率，有望成为盈利稳定增长的区域深耕型公司。我们维持2023-2025年公司EPS预测分别为0.53、0.59、0.64元，考虑公司回归西安后业绩初步兑现，维持2023年目标价5.57元，对应2023年10.5倍PE，维持公司“推荐”评级。 　 风险提示：行业继续单边缩表，市场超预期下行。

　　普洛药业

　　原料药转型先行者，集原料药中间体、CDMO和制剂于一体

　　公司是集原料药中间体、CDMO和制剂于一体的医药平台。普洛药创立于1989年，是著名民营企业横店集团医药产业发展平台。经过30多年的发展，公司形成了原料药、CDMO、制剂三大主营业务并积累了独特的竞争优势。 　 原料药中间体业务：国家政策扶持原料药企、带量采购推动销售量增长、一致性评价提升原料药企业议价权等因素将推动原料药行业保持稳定增长，而成本压力向上传导、监管和环保要求趋严的形势下，原料药行业集中度有望进一步提高，公司作为具备品质和产能优势的原料药龙头企业将以快于行业的增速增长。 　 CDMO业务：近年来，全球医药外包服务市场逐步向以中国为代表的新兴市场转移，预计中国CDMO市场规模仍将保持较快增长。随着公司CDMO研发投入的不断加大，技术能力和制造体系都在得到更多客户的认可，公司CDMO业务项目数、新客户不断增多，预计CDMO业务板块将保持持续增长态势。 　 制剂业务：在居民收入持续提升、人口老龄化进程加快、医保体系逐渐健全及政府医药卫生支出不断增加的背景下，化学药品制剂行业发展迅速。原料药企布局原料药和对应的化学药品制剂，可以有效降低生产成本，充分发挥协同效应，“原料药+制剂”一体化将成为重要的发展趋势。制剂业务方面，近年来公司新品种不断上市，业绩稳步恢复。 　 盈利预测：预计2023-2025年营业收入分别为126.44亿元、149.30亿元、173.87亿元，同比增长19.9%、18.1%、16.5%，归母净利润分别为11.97亿元、15.08亿元、18.81亿元，同比增长21.0%、25.9%、24.7%，对应5月23日收盘市值，PE为19.4X、15.4X、12.4X，首次覆盖给予“增持”评级。 　 风险提示：研发风险，大宗商品价格上涨风险，行业竞争加剧风险，国际贸易环境变化风险、环境保护与安全生产的风险、汇率波动风险

　　蓝色光标

　　以移动互联网时期公司成长路径看AI时代营销新机遇

　　营销科技公司，出海业务引领业绩增长：蓝色光标（300058）是为企业智慧经营全面赋能的营销科技公司，主营业务为全案推广服务、全案广告代理和元宇宙业务，广告主以游戏、电商行业为主。自2013年公司开始实施国际化战略，出海业务收入迅速增长，2022年，该板块营收占比达71.89%。 　 回顾移动互联网阶段，技术迭代催化行业格局更替，抢先卡位的玩家抢占市场：广告行业的规模与宏观经济强相关，尽管行业规模增长相对稳健，但格局变化较快，每次新兴技术或媒体端流量的变更将会推动行业格局重塑，移动互联网时期短视频、电商广告兴起，逐渐抢占搜索广告份额。在此时期，受益的往往是提前感知广告主动向并提前卡位的营销中介：1)抢先卡位相关技术及市场的中间商将瓜分相对滞后公司的广告主预算。2)平台侧的竞争将为广告服务商带来高返利。移动互联网时期蓝标的崛起即是通过并购，前瞻布局互联网广告及短视频广告，从而推动公司市场规模扩大。 　 AI加持下的新型广告形式蓄势待发，公司前瞻布局有望受益：类比移动互联网趋势，AI有望为营销行业带来新的变革。集成ChatGPT类技术的微软日活已突破一亿，正探索新型广告形式。凭借规模化优势，蓝标已与微软达成战略合作，顺利卡位，有望提前抢占未来广告市场新增量，并伴随媒体流量变迁迎来返点提升。 　 全力拥抱“AllinAI”，全方位赋能主业：凭借多年积累，公司拥有全球超3000家优质客户资源，且基于多年营销经验，具有数据沉淀及技术积累。2023年公司提出“AllinAI”，全方位拥抱AIGC，有望赋能主业：1)训练行业小模型，打造BlueFocusAIGC工具矩阵，赋能、提效、重塑不同营销场景。2)减少外包，AI工具助力公司内部降本增效；3)向IP/内容端渗透：将AIGC应用于虚拟人、内容创意制作等营销场景，赋能内容创意制作，拓展虚拟人变现空间。 　 盈利预测与投资评级：蓝色光标在广告营销领域身处龙头地位，业务优势明显，业绩稳步增长；和微软广告的合作提前布局新广告生态，“AllinAI”赋能主业，业绩和估值未来还有提升空间。我们维持此前盈利预测，预计公司23年归母净利润为6.9亿元，同比由负转正，24-25年归母净利润为8.4/9.9亿元，同比增长22%/18%，维持“买入”评级。 　 风险提示：AI相关技术/应用发展不完善、AI伦理风险、行业竞争加剧风险。

关注同花顺财经（ths518），获取更多机会