發仔导读

　　华盛证券投研团队出品，每周跟踪全球市场，研究港美股市场趋势、偏好以及资金流动情况，分享当周投资策略，挖掘市场投资机会！

　　美国5月PCE数据相对温和，港股短线宜在18800附近止损

　　6月30日美国经济分析局发布的资料显示5月份个人消费支出(PCE)指数同比上涨3.8%，预期3.8%，前值4.3%，环比增0.1%，预期0.1%，前值0.4%，符合市场预期。虽然核心服务环比回落但仍处高位，与此前公布的CPI资料所反映的信息基本一致。我们认为美国PCE物价指数同比增速低于预期暗示市场需求有所放缓，也有利于缓和市场对紧缩比政策的情绪。

　　美股估值较高而经济伴随衰退风险，叠加持续的流动性偏紧，预期美股的成长性板块将出现较大的波动，价值型股份可能因息率较高出现分化，这种相应也传递至港股，需要等到货币政策宽松周期的预期改善才能缓解。

　　6月29日国常会表示促进家居消费的政策要与老旧社区改造、住宅适老化改造等政策衔接配合，房地产产业链的支持政策侧面显示上层决策者对行业整体的前瞻性判断和关注。6月制造业PMI较上月温和改善0.2但仍处于收缩区间。新出口订单、产成品库存等分项指数仍在荣枯线下连续回落,外需不振依然是痛点。从库存周期的角度来看，国内工业企业仍处于加速去库周期阶段，国内需求疲弱的趋势得到缓和。

　　港股市场方面，人民币兑美元持续贬值，截至6月30日美元兑人民币即期汇率达到7.26，我们认为美联储加息临近尾声，利率平价对汇率走势的影响将逐渐消退，港股市场也将消化这一因素。6月PMI数据有所改善，市场对后续的焦点对主要放在政策面及经济数据的复苏步伐。港股在半年结表现窄幅波动且成交量萎缩至811亿，全周低于20天线收市。期指完成半年结后港股短线波幅可能会扩大，出现较明显的方向，20天线已经成为较大的压力，短线宜在18800附近止损，18000点考虑执行分段吸纳。

　　我们预期市场对中央出台利好经济政策的情绪会此起彼落，直至出台较全面的利好政策或经济数据/重点行业出现改善才会出现向上突破的局面。7月政治局会议对下半年经济工作启示，故不建议对港股过分悲观。

　　重申关注成交额重回约1100亿元年均值以上，及站稳20天线作为短线突破的关键下周关注中国公布 6月财新 PMI、外汇储备，美国公布 6 月非农就业数据、PMI、5月贸易帐。中线关注具刚性需求,连翻出台的行业新政加持下的职业/高等教育行业（HK.0839）。

　　风险提示：中美关系博弈，稳增长政策力度不及预期

　　本周详细分析如下：

　　1、上周全球主要指数表现

　　上周全球股指涨多跌少，港股小幅回升。美国三大指数涨幅较前，道琼斯上升2.02%，报34407，纳斯达克上升2.19%，报13787；标普500上升2.35%，报4450。

　　欧股股指转强，其中跌幅度最大的是法国CAC40指数上升3.3%，报7400；其次是德国DAX指数上升2.01%，报16147；英国富时100指数上升0.93%，报7531。

　　恒生指数上周上升0.14%，报18916。恒生科技指数上升0.82%，报3911。上证指数上升0.13%，报3202；深证成份指数下跌0.29%，报11026。

　　费城半导体指数按周上升4.5%，报3673。芝加哥期权交易所波动指数（VIX）按周下跌4.63%。

　　2、全球宏观经济观察

　　2.1海外方面

　　6月30日美国经济分析局发布的数据显示5月份个人消费支出(PCE)指数同比上涨3.8%，预期3.8%，前值4.3%，环比增0.1%，预期0.1%，前值0.4%，符合市场预期。剔除食品和能源后，核心PCE物价指数同比上涨4.6%，略低于预期4.7%，前值4.7%；环比增速由前值的0.4%回落到0.3%，与市场预期一致，但同比增速小幅回落0.1pct至4.6%，略低于前值及彭博一致预期（4.7%）。

　　PCE价格环比下降主要原因是能源分项大幅回落，其中商品通胀1.1%，前值2.1%，其中，汽油及其他能源货物同比-21.9%，前值-13.5%，拉动商品 PCE通胀-2.0%。服务通胀同比5.3%，前值5.5%，结构上商品弱于服务。虽然核心服务环比回落但仍处高位，与此前公布的CPI数据所反映的信息基本一致。美国PCE数据公布后，环比低于预期，美债收益率下跌，美股上涨。

　　我们认为美国PCE物价指数同比增速低于预期暗示市场需求有所放缓，也有利于缓和市场对紧缩比政策的情绪，虽然商品分项PCE物价指数同比已降至1.1%，但服务分项PCE同比高达5.3%，需要观察下半年租金通胀会否进入下行通道，或美国劳动力市场工资下行或失业率等信号是否转弱。密歇根大学消费者信心指数终值为64.4，预期63.9，前值63.9，上升了9%，高于预期反映债务上限危机得以解决，以及对通胀放缓的乐观看法。

　　鲍威尔最近言论传达美联储2%的通胀率目标大概率今年难以实现，预计美联储货币政策进一步紧缩。美股估值较高而经济伴随衰退风险，叠加持续的流动性偏紧，预期美股的成长性板块将出现较大的波动，价值型股份可能因息率较高出现分化，这种相应也传递至港股，需要等到货币政策宽松周期的预期改善才能缓解。

　　6月欧元区经济前瞻与消费者信心改善有限，欧元区6月经济景气指数95.3，低于预期的96前值的96.5，欧元区6月消费者信心指数终值 -16.1（预期-16.1，前值-16.1）。欧洲同样面临工作时长下降、薪资增速维持粘性约束核心服务通胀回落等问题。基于欧央行 6月会议中的鹰派表态，欧元区由于工资上涨驱动的通胀上升使得通胀问题进一步升级，需要采取相应的紧缩政策。

　　我们预计欧央行7月仍有一次加息，9月加息的可能性在上升但仍将基于经济数据表现。由于前期几周的调整幅度较大，上周欧洲主要市场出现反弹，但在技术性衰退的阴霾下，欧元区股指的波动将持续。

　　2.2中国

　　上周49城整体新房成交面积481万方，同比-39.9%，环比销售改善+37.3%，其中一/二/三四线新房成交面积同比-22%/-47%/-35%，环比+44%/+20%/+62%。6月份以来多地出台宽松政策包括降低首付比例、优化公积金、优化限购等方面，6月29日国常会表示要打好政策“组合拳”，促进家居消费的政策要与老旧社区改造、住宅适老化改造等政策衔接配合，房地产产业链的支持政策侧面显示上层决策者对行业整体的前瞻性判断和关注。

　　6月制造业PMI/建筑业/服务业商务活动指数分别为49/55.7 /52.8，制造业PMI较上月温和改善0.2但仍处于收缩区间。生产指数改善达0.7至50.3,重回荣枯在线方，但新出口订单、产成品库存等分项指数仍在荣枯线下连续回落,外需不振依然是痛点。大型和中型企业PMI均较前值有所回升，但小型企业PMI再降至46.4%。

　　从库存周期的角度来看，产成品存货同比增速较前值下降2.7pct至3.2%，国内工业企业仍处于加速去库周期阶段，5月工业企业利润降幅也有所收窄，5月当月同比增速为-12.6%，1-5月累计增速较前值回升 1.8pct至-18.8%，国内需求疲弱的趋势得到缓和。

　　港股市场方面，中美利差倒挂幅度边际扩大，人民币兑美元持续贬值，截至6月30日，美元兑人民币即期汇率达到7.26，我们认为美联储加息临近尾声，利率平价对汇率走势的影响将逐渐消退，港股市场也将消化这一因素。国内6月发布的经济数据大多不及预期，但6月PMI数据有所改善，市场对后续的焦点对主要放在政策面及经济数据的复苏步伐。港股在半年结表现窄幅波动且成交量萎缩至811亿，恒指收市跌18点，全周低于20天线收市。期指完成半年结后港股短线波幅可能会扩大，出现较明显的方向，20天线已经成为较大的压力，短线宜在18800附近止损，18000点考虑执行分段吸纳。

　　3、行业及市场热点分析

　　教育行业

　　职业/高等教育服务属刚性需求,在连翻出台的行业新政加持下，从资本、人才、产业等领域进一步为职教发展提供支持，进一步强化市场对于职业教育板块的投资信心，特别是《职业教育产教融合赋能提升行动实施方案(2023—2025年)》的指引下，行业未来的发展路径清晰，造就盈利的可见性。由于扩招集中于地方举办的院校，在政府减税降费的背景下办学经费相对紧张，也希望民办学校能吸收更多的生源或专升本教育。

　　我们预期民办学校将成为新增高等教育需求的主要承接方，随着政策对营利性教育的定位清晰并提供支援政策，具有规模增长潜力，及商业模型可复制下民办高校持续扩张。受益标的包括中教控股（HK.0839）。

　　4、投资建议

　　南向资金整体方面，本周港股通累计净流出 20 亿港元，近一个月以来港股通累计净流出 62 亿港元，今年以来港股通累计净流入 1236 亿港元，近期南向资金呈现出整体流入的走势。我们预期市场对中央出台利好经济政策的情绪会此起彼落，直至出台较全面的利好政策或经济数据/重点行业出现改善才会出现向上突破的局面。

　　7月政治局会议对下半年经济工作启示，故不建议对港股过分悲观，重申关注成交额重回约1100亿元年均值以上，及站稳20天线作为短线突破的关键，其次若失守18800应执行止损，18000点考虑重新分段吸纳。本周关注中国公布 6月财新 PMI、外汇储备，美国公布 6 月非农就业数据、PMI、5月贸易帐。

　　栏目介绍：华盛证券投研团队出品，跟踪全球市场，研究港美股市场趋势、偏好以及资金流动情况，分析拆解重点行业、公司，定期输出周度、月度、季度及个股投资策略报告，挖掘中长线投资机会。

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