今世缘

　　Q2表现略超预期，23年百亿目标稳健

　　事件 　 公司发布2023年上半年主要经营数据公告，23H1公司实现总营收59.70亿元左右，同比+28.46%左右；实现归母净利润20.50亿元左右，同比+26.70%左右，单Q2公司实现总营收21.67亿元左右，同比+30.59%左右；实现归母净利润7.95亿元左右，同比+29.15%左右。 　 核心观点 　 公司单二季度表现略超预期，除去年同期增速相对较低外，公司上半年宴席需求回补、流通渠道打开等因素均有催化。短期分渠道看，宴席渠道需求延续，政商务渠道品牌影响力进一步扩大省内认同度持续提升，流通渠道恢复进度相对偏慢。分产品看，公司四开、对开增速维持稳健，V3实现高增速，团购渠道仍有较好增长，而更低价格带产品也持续受益宴席需求。上半年增量因素拆分看，原先单点提升预计贡献较大增量，而淡雅、双开进入大流通后客户数量增长也贡献部分增量。 　 根据近期渠道反馈，截止上半年，公司回款进度预计超60%，但受部分地区雨季影响发货进度稍慢，库存1.5-2个月左右略高于去年同期(部分产品进入大流通渠道后的库存合理提升)，整体库存良性。公司传统强势市场如南京、苏北等市场维持平稳增速，苏中仍维持较高增长，而偏弱势的苏南市场扩张顺利，增速超公司平均节奏。公司流通渠道打开增量空间，基于国缘多年在消费者端品牌形象培育，淡雅、双开进入大流通渠道后自然动销较好。同时上半年公司渠道活动力度优于竞品，终端推力较强，公司下半年业绩弹性和确定性兼具，继续看好公司下半年保持高增长。 　 短期看，宴席市场全年需求稳定，近期国家出台多项促消费政策后政商务需求有望回升，公司下半年延续高增速确定性较强。中期看，伴随省内整体经济回升，消费升级趋势延续，公司次高端价格带产品持续承接省内从南向北梯次升级扩容需求。同时，公司4月推出国缘六开，预计后续操作中价格有调整，定位将基于竞品更为精准，并有望打开开系价格空间。长期看，公司省外占比在业内头部公司中偏低，公司近期调整组织架构，未来打造省外10大样板地级市后以点破面全国化发力值得期待。 　 盈利预测与投资建议： 　 我们预计公司2023-2025年实现营收100.53/126.14/155.48亿元，同比增长27.50%/25.48%/23.25%；实现归母净利润31.06/39.86/49.44亿元，同比增长24.11%/28.34%/24.01%，对应EPS为2.48/3.18/3.94元，对应当前股价PE为25x/19x/15x。看2023年，疫后宴席市场需求回补，下半年政商务需求有望复苏；对开、四开稳健，V3进一步放量；单开、淡雅进入大流通渠道后增速提升，公司整体增长势头强劲，2022-25年归母净利润复合增速预计在25%。根据绝对估值法、参考公司历史估值、可比公司估值，我们维持“买入”评级。 　 风险提示： 　 省内竞争加剧、省外扩张不及预期、食品安全等风险。

　　长久物流

　　汽车物流供应链综合服务商，渠道为王入局电池回收赛道！

　　长久物流（603569）：汽车物流供应链综合服务商，渠道赋能动力电池回收新业务 　 公司成立于2003年，是国内首家在A股上市的第三方汽车物流企业。经过逾20年的发展积累，公司已构建起“公路+铁路+水运”的多式联运物流体系，是国内领先的汽车物流供应链解决方案供应商，并致力于构建新能源汽车后市场产业链。基于物流网络和渠道优势，公司跨越布局新能源汽车的动力电池回收赛道，于2022年新设新能源事业部，探索布局动力电池回收和逆向物流等综合服务，推进业务转型升级。公司于2023年收购迪度新能源，加速正逆向物流、梯次利用布局，打造退役动力电池回收利用生态闭环，培育新的业绩支柱。2023Q1，公司实现营收8.83亿元，同比-5.48%，归母净利润0.13亿元，同比+3320.26%。 　 新能源产业链末端的新生意，动力电池回收赛道迎来高景气 　 1)政策端：《新能源汽车动力电池回收利用管理办法》制订有序推进，推动电池回收利用体系规范化，加速淘汰非正规渠道的“小作坊”式企业，利好资质良好的第三方电池回收企业。2)供给端：在零碳经济和环保约束背景下，上游供给端开始重视动力电池回收利用，欧洲部分车企已将回收利用列入供应链要求；我们测算2030年国内动力电池退役总量550.1GWh，动力电池退役潮有望加速电池回收市场扩容。3)需求端：一方面，我国镍钴锂资源储量较低，高度依赖进口，且稀缺性资源约束加剧了材料价格波动，对材料回收利用需求迫切；另一方面，梯次利用的应用场景丰富，下游储能、通信电站、低速电动车处于扩产期，有望打开电池回收的梯次利用市场空间。 　 公司竞争优势：技术筑基+渠道协同，打造电池回收利用生态闭环 　 1)产品布局：公司于2023年5月收购迪度新能源，扩充家庭储能、集装箱式储能等梯次产品布局，梯次储能产线一期项目预计于2023年内建成投产。2)渠道优势：回收端，作为第三方汽车物流领先企业，公司拥有“B端+C端”全渠道逆向物流能力，且具备电池等危险品运输资质，抬升回收渠道壁垒；销售端，依托国际物流网络和“一带一路”沿线资产布局，赋能梯次储能产品在东南亚、中东、中亚等海外弱电网地区市场开拓；3)资源优势：公司联合协鑫能科（002015）、北京昇科能源、长久集团、中国汽车流通协会等产业资源，在电池回收渠道、数据平台、光储充检等方面进行合作，有望在电池回收领域快速建立起先发优势。 　 投资建议：我们预计公司2023-2025年的营业收入分别为54.93/66.63/79.60亿元，归母净利润2.37/3.56/4.66亿元，当前股价对应PE为27.9/18.5/14.2x。看好公司“汽车物流+动力电池回收”协同布局，储能产品产能高速扩张，给予2024年23倍PE，对应目标价15元，首次覆盖，给予“买入”评级。 　 风险提示：汽车市场风险，国际经营风险，进入新业务领域风险，测算存在一定主观性等风险。

　　鼎捷软件

　　2023年半年度报告点评：业绩实现稳健增长，人工智能引领创新

　　事件： 　 公司于2023年7月27日收盘后发布《2023年半年度报告》。 　 点评： 　 业绩实现稳健增长，研发设计业务收入同比增长31.78% 　 2023年上半年，公司实现营业收入9.05亿元，同比增长11.07%；实现归母净利润3612.57万元，同比增长4.82%。分业务来看，研发设计业务实现收入4453.39万元，同比增长31.78%；数字化管理业务实现收入5.46亿元，同比增长8.08%；生产控制业务实现收入1.30亿元，同比增长8.59%；AIoT业务实现收入1.76亿元，同比增长13.93%。分地区来看，中国大陆内实现收入4.24亿元，同比增长17.26%；中国大陆外实现收入4.81亿元，同比增长6.13%。公司坚持高比例的研发投入，2023年上半年研发投入为1.60亿元，同比增长51.69%。 　 加快在AIGC等人工智能技术方面的研究及应用落地 　 公司积极探索AIGC技术融合应用，针对鼎捷雅典娜各中台各组件的特色，全面规划适合导入通用大模型能力的升级方向，借此提高企业营运效率、提升用户体验服务，以及加速应用开发效能。2023年3月，公司与百度文心一言达成战略合作，将文心一言赋能雅典娜平台。2023年5月，公司发布融合GPT技术的企业级知识机器人ChatFile。2023年6月，公司宣布雅典娜平台结合AzureOpenAI，在中国台湾地区开发出引入GPT能力的新应用。公司与微软在中国台湾地区发布结合微软OpenAI的个人智能助理“娜娜帮我”，打造新型的企业数字员工，以数据驱动+ChatGPT自然交互，帮助用户通过语音与输入等互动形式，实现数据搜集、整理汇整、会议协调和项目追踪等应用场景。 　 把握中企出海发展机遇，新行业客户拓展带来新的机遇和动能 　 公司目前已在泰国、越南、马来西亚设立子公司进行当地的经营。在海外业务拓展上，公司积极把握中企出海需求，持续加大区域品牌建设，结合当地政策加强市场营销，拓展生态渠道合作，保障海外业务的稳健发展，今年上半年公司东南亚地区营收同比增长30.13%。公司持续洞察行业市场利好，扩展医药制造等高景气新行业领域的业务，上半年医药制造客户订单签约金额较上年同期增长160%，新行业客户拓展也将为公司的中长期业务增长带来新的机遇和动能。 　 盈利预测与投资建议 　 公司是国内领先的企业数字化、智能化解决方案服务提供商，持续深化与工业富联（601138）的合作，长期持续成长空间较为广阔。预测公司2023-2025年的营业收入为23.81、27.86、32.12亿元，归母净利润为1.65、2.00、2.39亿元，EPS为0.61、0.74、0.89元/股，对应PE为44.94、36.97、31.00倍。考虑到公司在人工智能领域的布局和行业估值水平的变化，上调公司2023年的目标PE至55倍，对应的目标价为33.55元。维持“买入”评级。 　 风险提示 　 境外股东和子公司住所地法律、法规发生变化导致的风险；无实际控制人风险；业绩增长放缓的风险；人力成本上升风险。

　　隆平高科

　　拟控股隆平发展，归母盈利有望增厚

　　拟控股隆平发展，归母盈利有望增厚 　 2023年7月31日公司发布公告，拟筹划以现金方式购买新余农银隆发投资合伙企业持有的隆平农业发展股份有限公司7.14%股份(对应7144万股)，新余农银公开挂牌转让所持隆平发展股份，挂牌底价为8亿元。公司目前持有隆平发展35.75%股份，隆平发展是公司参股公司，本次交易如能完成，公司将持有隆平发展42.89%股份并拟改组其董事会，隆平发展将成为公司控股子公司。我们认为，控股隆平发展有利于公司整合公司种业资源、进一步开拓海外市场、增厚母公司报表盈利。我们预计公司23-25年EPS分别为0.30、0.44、0.46元，目标价21.50元，维持“买入”评级。 　 隆平发展为前巴西陶氏的主体，控股有利于整合资源 　 隆平发展(即前AmazonAgriBiotechHK)是中信集团(公司实控人)收购巴西陶氏的主体公司，聚焦种业和生物技术，在种子领域已有近50年的积累，在南美、中国、非洲等市场拥有科研布局及商业网络，旗下拥有MORGAN、FORSEED和TEVO三个品牌。根据公司2022年年报，隆平发展22年收入38.43亿元，净利润5.20亿元，其他综合收益总额9.05亿元，按照权益法给公司贡献投资收益1.86亿元，其他综合收益3.23亿元。我们认为，控股隆平发展有利于公司整合种业资源，进一步开拓海外市场。 　 研发实力领先，并购稳固龙头地位 　 公司研发实力国内领先，传统杂交技术、转基因安全证书数量、转基因技术储备等均位居国内第一梯队。一方面在性状环节通过杭州瑞丰、中国农科院、海南隆平多方布局，陆续获批新性状的生物安全证书，另一方面其玉米种业子公司(联创种业等)已储备有多个转基因玉米品种，有望快速切入品种销售环节、并提升市占率。此外，通过并购战略，公司有望不断提升经营规模和业绩，稳固龙头地位，向世界一流种企进军。 　 目标价21.50元，维持“买入”评级 　 公司在转基因生物育种上具备明显的技术优势。我们维持盈利预测，预计公司23-25年归母净利润分别为4.01、5.85、6.12亿元，对应EPS分别为0.30、0.44、0.46元，由于公司今年业绩受汇兑影响较大，因此采用24年估值以反映公司的主业经营稳健性，参考可比公司2024年41xPE均值(一致预期)，基于公司在转基因性状端的龙头优势，我们给予公司24年49xPE，维持目标价21.50元，维持“买入”评级。 　 风险提示：转基因品种推广进度不及预期，转基因作物对产量的提升不及预期，种业监管力度不及预期，发生严重自然灾害，粮价表现不及预期等。

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