徕木股份

　　2023年三季报业绩点评：业绩符合预期，不断完善产品版图

　　维持增持评级。我们维持公司2023-2025年EPS预测分别为0.22/0.32/0.42元，维持公司2024年40xPE估值水平，维持目标价12.8元，增持评级。 　 业绩基本符合预期。公司公布2023年业绩三季度报告，公司前三季度实现营收7.78亿元，同比+15.80%，实现归母净利润0.66亿元，同比+12.22%。从单季度来看，23Q3公司实现营业收入2.87亿元，同比+7.94%，实现归母净利润0.24亿元，同比+1.28%。在行业整体下行的情况下，实现了稳健的增长。 　 依托汽车领域优势，逐步拓展通信、新能源等领域。公司产品已全面覆盖终端新能源整车、ADAS智能辅助驾驶、智能网联、5G通讯等应用领域，将持续受益于汽车智能化、电动化的发展，已经实现导入的客户包括法雷奥、麦格纳、科世达、比亚迪（002594）集团等知名汽车零部件公司，产品应用在大众、通用、比亚迪、特斯拉、小鹏、理想等车企中。手机方面，公司通过闻泰、龙旗等ODM/OEM企业向国际知名通讯终端供货。2023年公司积极投入研发光伏逆变器端多芯集成对插快锁通信模块连接器、屋顶光伏连接器、800G光模块壳体产品、1500V储能连接器、氢能源电池包测试台等新项目，将助力公司长期平稳发展。 　 催化剂：消费电子市场回暖；汽车智能化、电动化加速发展。 　 风险提示：市场竞争加剧；技术创新、研发速度缓慢。

　　中天科技

　　中标约20亿海洋订单，海洋业务稳步发展

　　事件：2023年11月14日，公司发布《关于新增海洋系列项目订单的公告》，公司控股子公司中天科技（600522）海缆股份有限公司和中天科技集团海洋工程有限公司陆续通过招投标和竞争性谈判取得海洋系列项目的订单，订单共计约20.42亿元。 　 点评： 　 中标约20亿海洋订单，助力公司长期发展 　 根据公司公告，海缆项目订单方面，公司中标江苏大丰800MW海上风电项目海缆采购项目，采购内容为220kV和35kV海底光电复合电缆及附件；山东国华HG14海上光伏1000MW项目，采购内容为66kV海陆缆及其附件设备，以上项目订单合计金额约17.13亿元。其中，在海上光伏方面，本次中标的国华HG14海上光伏1000MW项目是全球首个进入实施阶段的GW级大容量海上光伏项目；在海上风电方面，本次再次中标江苏、山东地区的海缆和海洋工程项目，公司综合实力再次获得“海风平价”市场的认可； 　 海工项目订单方面，公司中标山东能源渤中海上风电G场址工程总承包项目(标段二)，采购内容为风机基础、制作、吊装施工及其他相关工作，项目订单金额约3.29亿元。 　 本次新增订单金额合计约20.42亿元，占公司2022年度经审计营业收入的5.07%，对公司2023、2024年经营业绩将有积极影响。 　 我们认为公司持续加大创新投入，积极布局发展电力、海洋、新能源等产业，本次新增海洋系列项目订单，有利于进一步巩固公司在海缆及海洋工程领域的市场领先地位，有望助力公司长期发展。 　 盈利预测与投资评级 　 公司战略布局海洋、新能源、电力电缆、光通信四大业务，覆盖通信和新能源两大核心赛道，作为海风龙头，有望核心受益于海上风电行业长期成长，同时随着光通信行业复苏，新能源业务逐步发展，有望打开公司成长新曲线。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为36.22亿元、41.54亿元、47.78亿元，当前收盘价对应PE分别为13.38倍、11.67倍、10.14倍，维持“买入”评级。 　 风险因素 　 海洋业务发展不及预期的风险；原材料价格波动风险；海洋板块分拆风险

　　阿特斯

　　24年组件N型+美国进一步放量，储能订单高速增长

　　事件：公司发布自愿性披露公告，对2023Q4及2024年度经营进行展望。 　 24年组件出货预计42-47GW、同增40%+、N型放量+美国出货支撑盈利。公司预计2023Q4组件出货7.6-8.1GW，环降2~8%，全年出货30.15-30.65GW，同增约59-62%，2024年组件出货42-47GW，同增40-57%。公司持续推进TOPCon电池和对美产能建设，公司预计2023年底TOPCon电池产能达30GW，宿迁二期8GW24Q1投产，呼市10GW24H2投产，公司预计2024年TOPCon出货占比60%+，此外公司拟在泰国投建5GWN型硅片，公司预计2024年3月投产，届时将形成硅片/电池/组件分别5/12/11GW的东南亚产能，继续加码美国高盈利市场，支撑2024年出货占比10-15%。整体来看，公司预计2023年底拉棒/切片/电池/组件产能为20/21/50/57GW，2024年分别达50/55/60/61GW(中报规划为50/60/70/80GW)，降低资本开支的同时提升一体化率优化成本，N型放量+美国出货支撑盈利！ 　 储能订单达26亿美元、24年预计出货6-6.5GWh、迈入业绩释放期。公司预计2023Q4出货1.4-1.5GWh(其中确认0.68-0.78GWh，剩余2024年初确认)，全年出货1.8-2GWh，同比略增。公司是市场上少有的集制造+EPC+运维一体的供应商，项目落地能力强，截至2023/9/30，拥有储能订单(含长期服务)超26亿美元，环比中报增长24%，订单储备约43GWh，环比中报增长65%，有力支撑储能出货增长。公司预计23/24年底大储产能将达10/20GWh，2024年出货6-6.5GWh，同增300%+，储能强势迈入业绩释放期。 　 盈利预测与投资评级：我们维持盈利预测，预计2023-25年归母净利润35.0/45.4/55.5亿元，同增62%/30%/22%。基于公司光储领先地位，给予2024年15xPE，目标价18.5元，维持“买入”评级。 　 风险提示：政策不及预期，竞争加剧。

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