四方股份

　　公司动态研究报告：二次设备领先企业，受益于配网建设

　　业绩持续稳定增长，一季度业绩亮眼 　 公司2023年实现营业收入57.51亿元，同比增长13.24%；实现归属于上市公司股东净利润6.27亿元，同比增长15.46%。2024年一季度公司实现营业收入15.5亿元，同比增长31%，归母净利润1.81亿元，同比增长28%。公司2024年一季度毛利率到达33.96%，同比下降3.2pct，归母净利率达到11.72%，同比下降0.34pct，随着公司整体规模提升，盈利能力保持稳定。 　 二次设备领先企业，受益于配网建设 　 2月6日，《国家发展改革委国家能源局关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》中提到，到2025年配电网网架结构更加坚强清晰，供配电能力合理充裕；配电网承载力和灵活性显著提升，具备5亿千瓦左右分布式新能源、1200万台左右充电桩接入能力，配网建设有望提速，公司有望直接受益。 　 智能电网领域，公司2023年中标首个500kV二次优化示范站山东先行变、内蒙古首座新一代数字化二次集成变电站，在新一代高可靠变电站技术中保持领先地位。累计中标国家电网55座新一代集控站，及深圳110kV后海三数字孪生智慧变电站项目，中标贵阳、桂林、珠海等地二次设备监控主站项目，继续保持在南方电网市场的领先地位；中标白鹤滩水电站振荡源科创项目，及华北、华东等地的新一代WAMS主站项目，持续保持技术引领地位。一二次融合配电产品受益于新型电力系统建设，新签合同额稳定增长。公司持续积极开拓市场，配电一二次融合产品在南方电网保持领先地位，在国家电网重点省区持续中标。 　 储能积极拓展业务场景 　 公司依托电力电子平台优势，深入研究构网型控制技术，全面布局集中式、组串式、高压级联式多种储能变流器技术路线；高安全液冷储能PACK及电池舱、智能工商业一体柜完成新品开发。中标多个储能能量管理系统框架招标，市场份额保持领先；中标南网储能（600995）科研院液冷式级联电池储能设备研制与系统集成技术服务、2023-2025年级联电池储能系统框招，助力粤港澳大湾区规模最大的储能电站宝塘储能站投入运行，在新型高压级联储能方向保持领先优势。 　 盈利预测 　 预测公司2024-2026年收入分别为66.7、76.4、87.6亿元，EPS分别为0.89、1.04、1.20元，当前股价对应PE分别为21、18、15倍，我们看好公司作为二次设备领先企业持续受益于配网投资建设，看好公司在电网及新能源领域的布局，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 　 

　　风险提示 电网建设投入不及预期；新能源发电业务发展不及预期；大盘系统性风险。

　　马应龙

　　肛肠细分行业龙头，百年品牌守正创新

　　肛肠细分行业龙头，产业布局多元化，品牌价值不断提升。马应龙（600993）拥有四百余年历史，以眼药起家，不断研制推出肛肠新产品，逐步跻身肛肠细分市场龙头。公司业务布局涵盖医药工业、医药商业、医疗服务三大板块，2018-2022年，公司营业收入年均复合增长率为12.59%，归母净利润年均复合增速为28.4%。2023年，公司主动调整渠道、优化业务结构，业绩有所承压。2024年Q1，公司实现营收9.55亿元，同比提升14.7%，扣非归母净利润1.93亿元，同比提升35.67%，业绩重回高增长。 　 肛肠行业市场广阔，公司终端市场份额稳步提升。中国肛肠疾病具有发病率高、就诊率低和认知度低的特点，肠健康领域空间广阔任重道远。根据中康开思数据，2023年零售终端、等级医院痔疮类药物销售额分别为23.2亿元、14.0亿元，2017-2023年CAGR分别为5.5%、8%。从市场竞争格局来看，马应龙在肛肠疾病细分行业龙头地位稳固，2023年零售终端的份额提升至42.55%。相较于同类竞品，公司产品品牌影响力强，产品价格处于中下水平，日服用费用低廉，具有较高性价比。 　 渠道管控&价格维护齐发力，核心产品有望实现量价齐升。2023年，公司优化线下渠道，提升渠道运营能力。针对核心品种品规归拢渠道，减少渠道一级经销商合作数量，优化与渠道经销商的合作方式，加强重点品种管控，规范产品市场秩序，终端产品价格逐步回归。我们认为，马应龙10g膏、20g膏、6粒栓等核心产品均具有提价空间，小幅提价下，公司的渠道覆盖、营销体系以及品牌力均能有效对冲提价对终端销量的影响，有望实现量价齐升。 　 公司丰富产品品类，眼科、皮肤及大健康产品带来新的增长极。马应龙以眼药起家，回归眼科本源，加快拓展马应龙八宝系列眼霜，创新开发马应龙八宝祛眼袋及祛皱抗衰2个核心功效组方，2023年眼部健康产品销售收入实现稳定增长，其中马应龙八宝系列产品同比增长15%。公司调整大健康经营策略，聚焦重点单品推广，大健康业务盈利能力明显增强。 　 优化上下游布局，盈利能力有所提升。公司先后在武汉、北京、西安、大同等地建立肛肠连锁医院，持续搭建医疗服务网络，截至目前累计签约共建诊疗中心80家，进一步扩大影响力。2023年公司医疗服务营业收入3.45亿元，同比增长33.28%，毛利率13.73%，较2022年同比提升2.42个百分点。此外，公司持续优化医药商业业务结构，防范产业风险，有望持续为工业和医疗服务板块赋能。 　 盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年的归母净利润为5.58/6.58/7.66亿元，对应当前市值的PE为22/19/16X。核心治痔类产品仍具备提价空间，在渠道梳理和价格把控后有望实现量价齐升；此外，公司眼科类、大健康类产品有望带来新增长极。首次覆盖，给予“买入”评级。 　 

　　风险提示：行业政策风险，市场竞争加剧风险，成本上涨风险等。

　　麦加芯彩

　　集装箱高景气延续，公司回购彰显信心

　　事件描述

　　公司发布公告：拟以3500万元至7000万元回购股份，用于未来实施股权激励计划或员工持股计划，回购价格不超过50元/股(含)。

　　事件评论

　　公司拟回购股份彰显信心。公司拟以3500万元至7000万元回购股份，以回购价格上限50元/股(含)测算，回购股份占总股本比例为0.65%-1.30%。基于对公司未来发展的信心、长期价值的认可，为维护公司全体股东利益、完善公司长效激励机制，充分利用上市公司平台人才集聚效应，更紧密、有效地将股东利益、公司利益和员工利益结合在一起，公司拟回购部分公司A股社会公众股股份，用于未来股权激励或员工持股计划。

　　集装箱涂料量增复苏明显，景气有望持续向上。本轮集装箱行业复苏始于2023年4季度，全球商品贸易呈稳步复苏迹象，同时为应对红海危机长期化等事件导致全球集装箱运输的不确定性风险增多的影响，行业备箱意愿明显增强。统计局集装箱产量数据去年Q4和今年Q1同比分别为+43%、+125%，今年4月同比延续高增达152%，拉动集装箱涂料需求亦持续高增。我们认为集装箱行业景气有望持续向上，一是绕航导致集装箱周转变慢，空箱回流变慢叠加需求增长造成空箱短缺情况，意味着需要投入更多的新箱；二是未来新造船运力交付需要的集装箱适配需求确定性更高，当前箱队/船槽比已处于正常偏低水平，意味着现有箱队规模无法满足未来的船舶运力交付对集装箱设备的需求，从未来新船交付计划看，2024-2026年仍是集装箱新造船运力的集中交付期，中长期需求有支撑。

　　价格端，如何看待集装箱涂料价格走势？运价已经大幅上涨，涂料提涨相对滞后，但我们认为后续有望跟上。红海事件催化下，本轮运价先行触底反弹，今年1月Drewry世界集装箱运价指数WCI从底部约1400美元/FEU大幅上涨至约4000美元/FEU，2月后高位震荡下行，降至4月末约2700美元/FEU，但由于红海问题长期延续船只绕行导致运力紧张，5月以来运价再度上调，本周(2024年6月9日)WCI涨至4700美元/FEU以上。但对于集装箱涂料价格，当前尚未显著上涨，但我们认为后续有望跟上，一是此前厂家担忧红海事件带来的是偶发需求暴增，因此更多采取低价争夺订单策略，但2季度以来绕行常态化以及需求好转更加明确，厂家订单饱和，竞争出现缓和预期；二是运价上涨带来船东盈利修复已向集装箱制造环节传导，集装箱制造商近期已经继续提价，我们认为有望传导至涂料环节。当前麦加集装箱涂料价格仍在底部恢复中，关注后续的价格上涨。

　　风电节奏已有回补，关注船舶涂料等中期成长。对于风电领域，预计全年装机有望保持稳步增长，2季度后风电节奏再度加快，风电塔筒和海外市场有望逐步放量。同时，公司正在迈向工业涂料平台，开始从几十亿元级别的风电与集装箱涂料向三百亿元级别的船舶涂料市场进军，光伏边框涂料、海工涂料等有望逐步放量，中期成长性值得期待。

　　预计2024-2025年归属净利润2.6、3.6亿元，对应PE估值15、11倍，继续推荐。

　　风险提示

　　1、集装箱行业复苏缓慢；

　　2、风电装机低于预期。

　　佳电股份

　　公司发布定增计划，彰显发展信心

　　事件：

　　佳电股份（000922）发布《2024年度向特定对象发行A股股票预案》，公告显示，公司拟向哈电集团发行A股股票，数量为101,788,101股，发行价格10.92元/股，募集资金总额不超过人民币1,111,526,063.28元。

　　本次发行将国资预算资金转增为股本，落实国资预算资金国有权益转化：

　　根据公司公告，2021年11月至2024年2月，哈电集团陆续向佳电股份及其子公司(佳电公司、哈电动装)拨付6笔国有资本经营预算资金，共计12.53亿。

　　根据国务院国资委和财政部相关文件规定，国资预算资金最终需要以注资方式使用。为使国资预算资金应尽快投入使用，以发挥预算资金效益考虑，哈电集团采用先委托贷款、后择机注资的方式，即由哈电集团将国资预算资金通过哈电集团财务公司向公司及控股子公司发放委托贷款，待公司增资时及时将国资预算资金转为公司股权投资。本次发行即通过定增方式，将曾通过委托贷款发放的国有资本经营预算资金转为公司股权。本次发行将有助于公司明确和落实国有权益，满足国资预算资金的相关规定。

　　发行完成后将降低公司资产负债率和利息成本：

　　本次发行将原委托贷款转为股权，有利于降低佳电股份资产负债率和利息成本。截至2024年3月31日，公司资产合计为94.31亿元，负债合计为58.30亿元，资产负债率为61.82%。本次发行完成后，按照截至2024年3月31日资产及负债数据静态预测，公司资产负债率将降至为50.03%。发行前采用委托贷款方式，公司需要向哈电集团定期支付贷款利息，发行完成后，公司将利用本次发行募集资金补充偿还哈电集团委托贷款的流动资金，根据公司此前公告的委托贷款及利率测算，预计每年减少约4029.5万元利息费用。

　　风险提示：核电项目建设进度不及预期；原材料价格波动的风险；盈利预测及假设不及预期的风险。

　　中控技术

　　发布UCS、TPT颠覆性新品，探索工业AI发展之路

　　事件：

　　6月5日，2024中控全球新品发布会在新加坡举行，全球首款通用控制系统UCS、流程工业首款AI时序大模型TPT两款颠覆性新品正式发布并全面开启产业化落地应用。

　　发布首款通用控制系统Nyx，可以实现成本大幅降低

　　公司创新提出新一代通用控制系统UCS的技术架构，构建了软件定义、全数字化、云原生的控制系统，彻底颠覆延续近50年的传统集散控制系统的技术架构。公司推出首款通用控制系统UCS产品——Nyx，以实时云操作系统NyxOS为基础，深度融合云原生、全光网络技术、APL技术和AI控制，实现了灵活的按需定义控制、客户知识资产永续，可以实现对成本的大幅降低，机柜室空间减少90%、线缆成本下降80%，并缩短了50%的建设周期。

　　发布首款AI时序大模型TPT，点燃AI引擎

　　工业生产过程以时序数据为主要载体，现有的大模型难以触及异常预警、操作优化、控制优化和瓶颈分析等工业核心场景。公司重磅推出流程工业首款AI时序大模型TPT，将彻底颠覆工业应用分散、数据应用碎片化等难题，实现工厂从原来的N个模型对应N个应用到现在由一个TPT模型为基座打造一个软件支撑多种应用场景的新模式，具有“多能力”、“跨装置”和“高可靠”三大典型特征。

　　公司构建“AI+数据”核心竞争力

　　生成式人工智能持续快速发展，有望帮助工业企业实现智能化生产，从生产计划、设备维护到质量控制等环节，提升生产效率和降低成本，应用空间广阔。公司依托扎实的工业数据基础，在工业AI领域进行全方位探索，利用最新AI技术对公司产品技术进行重构，取得了一系列重大突破。未来公司将加速推动工业AI在各种场景的广泛应用和全场景落地，达成产业化发展，从而完成向工业AI公司的转型升级。

　　盈利预测、估值与评级

　　我们预计公司2024-2026年营业收入分别为106.61/130.77/158.36亿元，同比增速分别为23.68%/22.66%/21.11%，归母净利润分别为12.52/15.45/19.73亿元，同比增速分别为13.64%/23.39%/27.68%，EPS分别为1.59/1.96/2.50元/股，3年CAGR为21.43%。鉴于公司是国内流程工业自动化领域的领军企业，发布颠覆性新品并开启落地应用，向工业AI公司转型升级，参照可比公司估值，我们给予公司2024年35倍PE，目标价55.48元，维持“买入”评级。

　　风险提示：下游资本开支波动风险，产品拓展不及预期，海外市场拓展不及预期，汇率风险等。

　　中国海油

　　事件点评：发现我国首个超深水超浅层气田，深水勘探再获重大突破

　　事件：公司官网及公众号消息显示，公司在南海超深水超浅气层勘探领域获重大突破，陵水36-1气田探井测试天然气无阻流量超1000万立方米/天。

　　点评：

　　超深水超浅层领域勘探首次发现，深水油气产能有望进一步提升。陵水36-1气田平均水深约1500米，平均气层埋深210米主要含气层系为第四系乐东组，是我国在超深水超浅层领域获得的首个勘探发现，也是继荔湾3-1、“深海一号”(陵水17-2)、“深海一号”二期(陵水25-1)、宝岛21-1、开平南等油气田后，中国海油（600938）在深水勘探领域又一重大突破。此次超深水超浅层探井的测试成功，充分验证我国自主建立的深水复杂油气资源勘探开发技术体系的先进性和可靠性，有望推动国内深水油气产能进一步提升。

　　南海油田国内储量占比达43%，深水勘探开发助力公司产储量增长。根据公司2023年报，南海西部和东部油田拥有净证实储量1754.5百万桶油当量，占公司净证实储量的26%，国内净证实储量的43%。2024Q1，南海西部和东部油田合计净产量为56.9百万桶油当量，占公司净产量的32%，国内净产量的46%。近年来，公司全面加大深水勘探开发力度，大力加强科研攻关，逐步发现渤中26-6亿吨级深层油田、宝岛21-1深水深层气田等规模油气。陵水36-1的测试成功，进一步夯实了南海“万亿大气区”资源基础，公司将继续加大南海油气勘探开发力度，不断提升能源供应能力。

　　公司24年资本开支预算稳中有增，新项目投产助推增储上产再上新台阶。2024年，公司资本开支预算总额为1250-1350亿元，相较2023年的高基数仍有一定幅度的增长。2024Q1，绥中36-1/旅大5-2油田二次调整开发项目较计划提前投产,2024年内预计投产的项目包括渤中19-2油田开发项目、深海一号二期天然气开发项目、惠州26-6油田开发项目和神府深层煤层气勘探开发示范项目以及海外的巴西Mero3项目等。公司持续提升勘探开发资本开支，推进项目按计划投产，有望助推增储上产再上新台阶。

　　盈利预测、估值与评级：南海再获重大发现，公司“增储上产”有望再上新台阶。公司将加大勘探开发资本开支投入，油气产量保持高速增长，坚持高股息政策，在油价维持中高位的背景下，公司高盈利+高分红价值凸显。我们维持对公司的盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为1457/1582/1639亿元，折合EPS分别为3.06/3.33/3.45元/股，维持对公司的“买入”评级。

　　风险提示：原油和天然气价格大幅波动、勘探开发进度不及预期、成本波动。

　　昆药集团

　　公司拟现金收购昆明圣火51%股权，持续看好银发经济第一股

　　事件：2024.6.7公司发布公告，公司拟与关联方华润三九（000999）签署股权转让协议，以自有或自筹资金17.91亿元收购华润三九持有的华润圣火51%股权(原华润三九持有100%股权)，华润圣火较其财务报表净资产账面价值9.3亿元增值率为277.65%。若本次交易完成，华润圣火将成为公司的控股子公司，纳入合并报表范围。

　　收购华润圣火，加强公司在三七产业链的竞争力。华润圣火成立于1995年，2016年成为华润三九全资子公司，主要产品为“理洫王”血塞通软胶囊、黄藤素软胶囊和磺胺嘧啶银乳膏。华润圣火旗下3家控股子公司，1)昆明圣火医药有限公司(持股100%)主要进行医药营销服务；2)云南圣火三七药业有限公司(持股100%)主要进行口服用三七总皂苷提取、血塞通制剂及GSP物流；3)华润三九(云南)三七产业发展有限公司(持股70%)主要进行三七全产业链上游业务拓展(种植、种子种苗等)；三七中药材、三七皂苷、三七资源等三七产业链相关业务。2023年华润圣火实现营业收入7.51亿元，同比增长1.61%；净利润2.03亿元，同比增长0.88%。经审计评估，华润圣火总资产账面价值为10.67亿元；总负债账面价值为1.37亿元；净资产账面价值为9.30亿元，股东全部权益评估价值为35.12亿元，评估值增值25.82亿元，增值率277.65%。

　　本次收购有利于公司实现三七业务战略性整合，助力公司打造三七产业链标杆企业，进一步提升公司在心脑血管领域产品的市场份额，实现公司成为“银发健康产业引领者、精品国药领先者、老龄健康-慢病管理领导者”的战略目标，同时解决血塞通软胶囊存在的同业竞争问题。

　　长期逻辑：五年战略规划落地，2028年末工业收入达100亿元。公司制定五年(2024年-2028年)战略发展规划，昆药集团（600422）聚焦精品国药、老龄健康-慢病管理两大核心业务领域，通过短期、中期、长期三步走的发展行动规划，以及内生发展加外延扩张方式，力争2028年末实现营业收入翻番，工业收入达到100亿元，致力于成为银发健康产业第一股。

　　投资建议：五年战略规划落地，2028年末工业收入达100亿元，口服产品在华润三九赋能下有望持续放量，注射剂在政策复苏和带量集采下逐步修复增速。我们预计公司2024-2026年归母净利润为5.76/7.77/10.11亿元，当前股价对应2024-2026年PE为27/20/15倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：原材料价格上涨影响产品毛利率的风险；汇率波动影响公司汇兑收益的风险；下游需求恢复不及预期的风险；产品销售不及预期风险；研发进度不及预期的风险。

　　安井食品

　　跟踪点评：品类矩阵持续完善，深化属地化建设

　　近期，我们对安井食品（603345）经营情况进行了跟踪，核心要点如下： 　 品类矩阵持续优化，串烤业务成长性强：Q2经营核心在于推新与渠道拓展，当前消费承压叠加冻品淡季，做好新品的引入有利于旺季时提升销量，安井各个细分子品类的表现如下：1)锁鲜装：5.0版本将推出新品鳕鱼肠，当前其成本为历史低位，有望进一步改善锁鲜装盈利水平；2)虾滑：因其健康属性而受到消费者欢迎，在商超流量下滑的大环境下仍然表现较优；3)冻品先生：仍然以火锅周边品类及预制菜通路化改造为核心，同时得益于渠道配适度高，牛羊肉有望持续放量(菜场渠道)；4)烤肠：短期销售表现不错，烤肠终端加价率高，经销商推广积极性强，除了烤肠，公司亦提供如烤鱼蛋等烤机产品矩阵，公司串烤业务正逐步起量，有望成为新的增长驱动力。 　 行业价格竞争影响较小，看好中长期利润中枢提升：自去年下半年以来，行业价格竞争有所加剧，但价格竞争主要集中于米面品类，肉制品及鱼糜制品行业竞争相对温和，且安井在锁鲜装领域优势明显，锁鲜装的成功在于公司持续投入费用和政策支持，已具备一定品牌力，不太受价格竞争的影响。因此相较于其他冻品企业，我们预计安井食品盈利率会更为稳定，而通过锁鲜装占比提升与规模效应持续深化，长期看盈利中枢有望持续上行。 　 全国化产能布局，有望支撑公司属地化建设：随着公司全国化产能布局逐步完善，过往的销地产模式进一步升级为“产地研”+“产地销”新品开发和推广模式，以前安井产能富余较少，公司优先考虑大流通品，而随着全国化产能布局逐步完善，可以进一步将生产优化为定制化或属地化生产，在全国性流通大单品可选择较少的背景下，挖掘具有区域性机会的属地化大单品，补充增长动能，实现可持续的稳健增长。 　 盈利预测、估值与评级：尽管外部消费环境仍然有所承压，但公司多品类多渠道丰富布局，有望通过新品穿越周期，属地化转型亦有望挖掘增量来源，巩固龙头地位，维持公司2024-26年归母净利润预测为16.6/19.2/20.9亿元，当前股价对应2024-26年PE估值15/13/12倍，公司作为冻品行业龙头，市场地位稳固，多品类增长驱动力强，维持“买入”评级。 　  风险提示：物流持续受限，渠道拓展受阻，原材料成本上行。

　　绝味食品

　　跟踪点评：重视门店优化，看好公司私域化建设

　　近期，我们对绝味食品（603517）经营情况进行了跟踪，核心要点如下： 　 单店收入有待改善，重视门店优化。短期看消费仍有承压，单店收入仍有待改善，公司上半年因经营调整，费用投放及经营节奏有所放缓，随着6月中下旬欧洲杯开启，公司有望配合开展积极营销活动，进一步改善单店收入水平。从开店上看，上半年仍然是主要的开店期，但公司不对全年开店任务进行考核，核心在于保障单店收入的稳健提升，或仍会对经营不善的门店进行调整与关停。从加盟商的角度上讲，尽管绝味门店投资回收期在疫情后有所延长，但在加盟业态中，绝味门店的经营稳定性、盈利性仍然属于较优的选择，且公司亦在持续优化架构，调整经营战略，中长期看仍然具备增长潜力。 　 看好公司私域化建设，助力中长期单店收入稳健增长。在当前消费环境下，通过建设会员体系及私域体系，将门店驱动型增长转化为品牌驱动型，或是休闲卤味行业破局的一个重要方向，目前主要的休闲卤味品牌均开始逐步重视私域化建设，绝味在年初通过进军抖音、与腾讯元梦之星合作等活动开了好头，如“爆一脖发财桶”39天销售100万桶，体现了绝味品牌与产品在线上较好的生命力。后续公司将充分利用抖音和小红书，建设私域，从而降低平台成本，此外通过让商家上线视频号，并与公司官方账号绑定，调动用户的活跃度。公司当前线上及私域化转型仍在早期，但公司已充分重视，长期看有望通过品牌力积淀可观的核心消费群体，保证单店收入稳健可持续地增长。 　 卤味生命力旺盛，企业积极适应变化。当前市场较为担心休闲卤味的生命力，以及头部公司的成长性，我们认为：1)从行业层面上讲，卤制品有着持续的需求，只不过消费场景发生了转移，从品牌店转移到街边卤味或线上等渠道；2)因此从公司层面讲，企业能否适应渠道流量变化，做出适宜调整成为关键，绝味主动调整加盟商结构与加盟门店结构，周黑鸭开拓“热卤+鲜货”的二合一门店，同时各个企业均开始强化线上及品牌建设，完善私域结构。我们相信，经过一段时间的改革阵痛期，公司有望开辟新的流量渠道，提升增长中枢。 　 盈利预测、估值与评级：绝味优化门店结构，开启线上及私域建设，有望拉动中长期单店收入，我们维持2024-26年归母净利润预测为8.40/9.82/11.57亿元，当前股价对应2024-26年PE估值为13/11/9倍，维持“买入”评级。 　 

　　风险提示：原材料持续上涨，单店修复不及预期。

　　联赢激光

　　激光焊接平台公司，多元业务布局将迎新成长

　　国内激光焊接行业领军企业。公司成立于2005年，2020年6月，公司在上交所科创板上市，成为“科创板激光焊接第一股”。公司产品包括激光器、工作台、焊接自动化成套设备；产品广泛应用于动力电池、汽车制造、消费电子等领域。近年受益于动力电池下游景气需求，公司营收及利润持续增长，2018-2023年公司营收CAGR为29.05%，2018-2023年公司归母净利润CAGR为27.98%。 　 锂电业务：海外市场及新技术变革或带来增量，公司已前瞻布局。激光焊接具有材料契合度高、高效精密、自动化集成等优势，应用于电芯、模组焊接生产等环节，是锂产线标配设备。国内电池企业固定资产投资增速放缓，给设备公司带来一定的市场压力；但国内电池企业出海，及海外当地企业设备采购拉动新增需求；此外，电池领域4680、固态电池等新技术不断涌现，为设备行业带来新的机遇。公司提前储备电池新技术，积极布局海外市场，或将受益于海外扩产及新技术迭代机会。 　 3C业务：产品迭代牵引激光焊接需求，公司获得客户批量订单。3C行业对加工精度要求更高，激光焊接将进一步替代传统焊接；欧盟《新电池法》加快钢壳电池应用进程，牵引激光焊接需求；公司在消费电子领域布局多年，针对国际顶尖客户提出的微米级高精度激光焊接项目，经过两年多的研发试制、获得客户认可，已取得批量订单，消费电子高毛利率业务占比提升或拉动公司盈利结构改善。 　 激光焊接：公司围绕激光焊接延伸价值链，积极布局新赛道。国内激光焊接渗透率较低，预计2025年激光焊接设备市场空间约200亿，公司深耕激光焊接赛道，于细分赛道前瞻布局、未来前景可期；此外，公司成立子公司，积极将激光工艺优势延伸至半导体及光伏等高端制造领域，为公司中长期发展培育新的业务增长点。 　 盈利预测及估值：考虑到动力电池业务下游扩产景气度承压，我们下调24-26年盈利预测，预计24-26年归母净利润分别为3.22亿元、4.60亿元、6.28亿元(之前预测为3.80亿元、5.12亿元、6.45亿元)。公司目前股价(2024/6/6)对应2024-2026年PE分别为14、10、7X。2024-2026年可比公司PE均值为21、15、13X，公司估值水平低于行业均值，考虑到公司在3C消费电子、汽车、通用等领域提前布局，未来将贡献新成长。因此，维持买入评级。 　 

　　风险提示：下游动力电池扩产或招标进度不及预期的风险；行业成本提升、市场竞争加剧下公司市占率或毛利率下滑的风险；新品推广力度不及预期的风险等。

关注同花顺财经（ths518），获取更多机会