如果港股通于本月依然录得净流入，就意味着内地资金已经连续12个月买入港股。

　　截至2024年6月11日，内地资金年初至今录得3213亿港元的净流入，相当于去年全年净流入的101%，而沪深股通年内净流入已较2023年大增近倍。

　　南向交易占整体港股日均成交额近17%

　　过去10年内地资金经港股通投资港股市场，带动南向成交急增。南向交易(单边)的日均成交额于今年前5个月达到190亿港元，占港股整体市场日均成交额16.9%，比重较2015年的1.6%显著上升(图2)。

　　此外，2015至2023年，南向交易的日均成交额录得816%的升幅，对比港股整体市场的日均成交额下跌0.6%。随着内地资金在港股市场的影响力日渐提高，了解内地投资者偏好及南向投资部署便变得尤为重要，恒生港股通高持股50指数正可作这方面的参考。

　　恒生港股通高持股50指数在2021年3月推出，追踪内地投资者通过港股通，持有市值前50名港股公司之表现。截至指数检讨日当天，港股通持股金额最高的50只证券会被纳入为成份股，因此指数的行业比重变动可以反映内地投资者的偏好变化。

　　图 1：沪深港通下的月度净流入

　　能源业年初至今比重升幅最大截至2024年3月31日之季度检讨结果已在6月7日收市后实施。截至6月11日，金融业为恒生港股通高持股50指数的最大行业，比重高达31%(图3)，其后则是资讯科技业的22%及能源业的18%。值得一提的是，能源业的比重录得最大的年初至今升幅，去年底比重仅为13%，而非必需性消费的比重跌幅最大，达3个百分点。至于表现方面，恒生港股通高持股50指数今年上涨15.9%，跑赢大市近10个百分点(图4)，进一步印证了解内地投资者偏好的重要性。

　　图 2：南向占整体港股日均成交额比重持续上升

　　图 3：恒生港股通高持股 50 指数行业比重

　　图 4：恒生港股通高持股 50 指数跑赢大市

　　内地资金最爱高息股

　　从具体的个股来看，近两个月的资金净流入量显示（图5），内地资金流入最多的为高息股，首当其冲为金融股（中国银行、建设银行、工商银行、农业银行）；其次是三通油（从PBPE来看，石油股低估太多了，近三年半净利润同比增长回正，现金流极好，分红也慷慨），煤炭股（神华不多说了），电信股。腾讯和小米是恒生科技的代表企业。

　　TOP10里唯一属性不太一样的是中通快递，中通快递-W(02057)是今年3月份才正式纳入沪港通下的港股通股票名单，对北水开闸不久，净买入量大也可以理解。

　　图5：近60日资金流向榜

　　从港股通（沪）和港股通（深）开年以来的持股比例变化来看，变化显著的除了上述大盘股外，还有中小盘股票，包括一些创新药、电力、AH价差大的票。

　　例如一拖，A股上涨带动内地股民南下抢筹；再例如万科，从股票社区的讨论来看，在股价持续下跌的过程中，不少内地股民抛万科A换万科H“躺平”的——不是A股买不起，而是H股更具性价比。

　　图6：今年以来港股通（沪）持股比例增加TOP10

　　图7：今年以来港股通（深）持股比例增加TOP10

　　港股反弹能否持续？

　　港股在近期大幅走高后出现一定的分歧和震荡。

　　国君海外认为，2024年港股震荡上涨的行情可持续性更强。与2023年港股反弹不同，2023年港股市场主旋律是强预期多次在弱现实中下修。而2024年是港股过度悲观定价持续修复，风险事件逐步出清，目前港股市场偏低的估值已充分计价各种风险。随着中国在经济、政策领域不确定性的降低，海外流动性转宽松的趋势更加明显，偏低的估值和能见度更高的预期回报将吸引外资重新关注港股市场，为港股市场提供上涨的持续性。

　　对于港股反弹能否持续，中金认为，要抓关键的问题——对港股甚至中国经济而言，最重要的还是"加杠杆”三个字，过去十年脉络无不如此。

　　中金指出，宏观环境来看，当前问题根源是私人部门信用收缩，今年还在持续，财政虽发力但不足以对冲。可以依靠:1)外生财政加杠杆，但需多增4-5万亿元。2)降低融资成本刺激私人信用需求，5年LPR降75-100bp 可解决一定问题。基准假设是政策仍将继续，但期待"强刺激"不现实。

　　未来港股上行的三个动力中：

　　一，风险溢价已修复大半,仅靠此恒指只能到19,000-20,000点；

　　二，无风险利率短期也动弹不得，美债利率到 4%对应21,000点;

　　三，盈利是更大空间的关键，但高度依赖信用扩张。

　　但中金仍然指出，港股比 A股有优势，这体现在估值、流动性和盈利上。

　　在配置建议方面，国君海外认为港股市场会呈现"进二退一"式的震荡向上行情，成长风格扩散，互联网、半导体、汽车和医药或占优。中金看好政策支持或景气向上板块、供给受限与天然垄断板块。两家机构都认为，高分红仍有价值。

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